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行政调控立竿见影，7月份投资增速明显下降；当日国债指数大受鼓舞，重新跃上110一线
根据历史经验，行政调控对信贷和投资增长的“杀伤力”很强，下半年债市将受到更多资金青睐。昨日统计局公布1-7月份城镇固定资产投资(FAI)增长30.5%，低于上半年水平。受此鼓舞，当日上证国债指数继续强劲上扬，创出年内第二大涨幅，再次站到110一线上方。
7月投资增速明显下降
从年度累计额来看，1-7月城镇FAI增长30.5%，低于1-6月0.8个百分点，下降幅度并不大。但如果从当月增长额来看，7月城镇FAI增长27.4%，比6月份的33.5%下降了6.1个百分点，降幅非常显著。
如果比较新开工项目，同样可以验证投资增幅的下降。1-7月新开工项目累计额4.2万亿元，同比增长19.3%；1-6月新开工项目累计额3.65万亿元，同比增长22.2%，7月下降了2.9个百分点。6月三部委联合出台《从严控制新开工项目的意见》，8月五部门又下发了《新开工项目清理工作指导意见》。分析人士指出，这些行政干预对控制新开工项目的效果十分显著。预计这种效果在下半年中还将延续。
再看房地产开发完成投资额，1-7月同比增长24%，1-6月同比增长27.9%，7月下降3.9个百分点。分析人士认为，6月份房地产投资突然大幅增长可能是因为房地产行业调控的“国六条”出台，导致一些突击上项目的行为。因此7月份房地产投资迅速降温，而这种趋势很可能延续。
行政调控很管用
国泰君安证券经分析研究认为，从1993、2004年两次大规模宏观调控历史经验来看，对于遏制经济过热，行政调控手段在短期内总是立竿见影的，尽管负面效果难以完全预料。
1-5月城镇FAI同比增长达30.3%，一季度信贷完成全年的1/2，引起了管理层的高度重视。相应的“防止经济由偏热走向过热”的调控手段依次展开，其中包括上调存款准备金率等市场手段，也包括行政调控。
在经历了6月的短暂减缓后，信贷7月再次大幅反弹。新增信贷1718亿元，同比增长2000多亿元，与当月投资增速下降呈现相反走势。这也反映出，前期贷款利率、存款准备金率、定向央票等市场手段对抑制流动性的作用有限。因而管理层不得不转向行政调控收紧信贷，银监会上周出台信贷分类监管的意见，这是一次明显的行政调控。
分析人士对这一调控的效果大多看好，而本周农行也“吃”到了被上调准备金率的“小灶”。分析人士指出，面对定向央票、差别准备金率等“惩罚”手段，未来商业银行在放贷上肯定会谨慎起来。
债市还会“火”起来
投资和信贷受到行政调控的“打压”，对债市来说，无疑是重大利好。去年债市大行情在很大程度上是由银行“惜贷”推动的。分析人士指出，一方面，我国债市具有强烈的资金推动特色，银行信贷被“卡”，债市资金又将充裕。另一方面，投资和信贷受控，也降低了加息的必要性。
此外，债市吸引力增强还有一大重要因素，就是收益率优势再次凸现。经过轮番上涨，目前货币市场收益率已回到去年超储利率下调前的水平。央票、短期融资券、短期国债等收益率大幅上升。1年期央票收益率早已超过1年期存款利率，“银行早晚会转头扑向央票这座金矿的”，一位机构人士说。而本周二1年期央票数量招标出现“大满贯”也验证了这一判断。
原本处于观望中的机构投资者现在信心明显增强。美联储暂停加息更加昭示了我国货币市场利率的上限。原来寄希望于收益率继续上涨的投资者已经放弃这一念头。机构人士指出，现在是配置良机，央票、企业债、短融、金融债上都出现了投资机会。 |
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