从本周一级市场发行情况看，银行系统过剩资金可能正大量流向债券市场。在屡创新高的贸易顺差和央行前期较弱的回笼力度下，未来几个月央行面临较重的资金回笼压力。多位分析人士认为，不排除央行再次发行定向央票或上调准备金率的可能。
机构配置需求突增
昨日公开市场上，3个月央票利率继上周再次下滑4个基点至2.4617%。在本周央行净回笼量创出近9周新高的背景下，利率却仍在下滑。
分析人士表示，3个月期票据中标收益率2.4617%位于预测区间2.46%-2.50%的低端，也低于上周央行发行3个月期票据的中标收益率2.5023%，表明流动资金依然充足。
本周央票和7天正回购共回笼资金2550亿元，净回笼资金750亿元，结束了央行两个多月来小力度回笼资金的策略。首要原因当然是本周资金到期量加大到1800亿元。机构人士表示，由于到期资金激增，银行手中的资金现在十分充裕，一级市场的发行“盛况”足以证明这一点。
本周发行的06国开20、15期国债、3月期央票、7天正回购招标利率均低于市场预测，1年期央票在1200亿元的巨大发行量下，利率仍维持不上升。另外新债发行中，申购资金十分活跃，06国开20和15期国债分别获得了2.4和1.68倍的超额认购倍数。国债基本承销量还获得了追加。
未来资金回笼压力很大
从最新公布的宏观数据看，以行政性调控为代表的宏观调控效果比较显著。但正如周小川行长所指出，我国经济体系中的流动性资金依然充裕，因此央行将抽走部分流动性。
从今年4月开始，央行连续四个月执行不完全冲销外汇占款的策略，央行公开市场资金净回笼量持续小于新增外汇占款。这主要是由于其间央行出台一系列紧缩政策，为降低其对市场的负面影响，央行不得不减弱货币回笼的力度。而另一方面，贸易顺差却不断上升。8月外贸顺差连续第四个月创出历史新高，达到188亿美元。
央行货币净回笼量与新增外汇占款的缺口在6月份表现的最为突出，达到了3000亿元，预计8月份这一数据仍比较高。从4月到8月，累计5个月未冲销的外汇占款给未来央行回收流动性带来了极大的压力。
与此同时，9月份公开市场票据到期量达到3300亿元，为年内次高点。而银行在限制放贷的背景下，也开始把资金转投向债券市场。这些因素都促成了当前和未来一段时间内市场流动性将十分充裕。
分析人士认为，综合以上因素，在巨大的资金回笼压力下，央行未来一方面将加大常规公开市场回笼力度，这在本周已经体现，另一方面也可能再次发行定向央票或上调存款准备金率。市场应警惕数量型工具力度加码。 |
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