三大动因发力短期融资券发行"风头不再" 债券滚动报道

三大动因发力短期融资券发行"风头不再"

2007年02月27日 08:13

黄宪奇

    2006年12月，共计有12只97.2亿元的短期融资券在银行间市场发行。今年头两个月也基本延续了这种小步慢跑的态势。

    事实上，去年全年的短期融资券发行量不足3000亿元，远远低于先前市场的5000亿元乐观预期。2006年下半年的短期融资券发行量更是增加缓慢。

    根据红顶债券分析系统的统计，2006年全年，短期融资券的发行规模为2808.50亿元，较2005年增加了1384.50亿元。其中，光在2006年上半年，短期融资券的发行规模就逼近2000亿元，而下半年的发行规模不足1000亿元。

    业内人士认为,这其中有三大动因。福禧事件带来的阴影尚未散去；去年6月份以来,央行持续的货币紧缩也提高了企业发行短期融资券的融资成本。另外，企业的融资需求渐趋理性也是重要原因之一。

    信用风险初现

    中国社科院王国刚研究员认为，短期融资券不像企业债券那样由银行提供担保，它的定价是通过评级公司的信用评级而定，所以，风险相对较大，但在2006年7月之前，由于收益率高，信用风险常常被投资者所忽视。在2006年8月以后，随着“福禧”、“上海电气”等事件的披露，显示出了短期融资券的投资风险，在9月份以后逐步转入了价跌量减的弱势局面。

    去年年末，短期融资券的承销机构得到扩充，许多创新类证券公司都跻身于短期融资券的主承销商行列，但短期融资券的扩容速度并没有像预期的那样乐观。

    业内人士认为，信用风险的出现让投资者在购买短期融资券方面渐趋理性。目前许多金融机构都建立了自己的债券投资风险评估系统，短期融资券也不在像过去那样“一券难求”了。

    开始于去年6月份的持续货币紧缩措施也是短期融资券发行降温的重要原因。一位券商的投行人员告诉记者，根据宏观调控的需要，去年下半年央行两次调高基准利率、三次调高存款准备金率。每一次货币紧缩对短期融资券这种利率市场化程度极强的固定收益品种的冲击都是不言而喻的。以一年期短期融资券为例，2006年年初时，票面利率还在3.23%左右徘徊，到了年中时已升至3.65%左右。随着“福禧门”事件的曝光，短期融资券的发行利率一度上攀至4.85%，几乎逼近1年期的银行贷款利率。2006年11月份以来，1年期短期融资券的发行利率也基本维持在4.10%-4.30%之间。业界专家预期，2007年市场面的资金可能更加走紧，企业借发行短期融资券降低融资成本的优势将更加不明显。

    买家和卖家双向收缩

    央行近期公布的2007年1月份金融运行分析报告显示，中长期贷款同比多增，而短期贷款和票据融资在同比少增。这种贷款结构变化也波及到了作为企业短期融资手段的短期融资券。业内人士认为，目前的5年期以上贷款基准利率比1年期贷款基准利率仅高出了0.72个百分点，要么是短期贷款利率太高，要么是长期贷款利率太低，所以企业青睐于中长期限的融资行为。

    也有专家认为，目前企业的盈利状况较好，并不缺乏流动资金；而股市的持续火爆也点燃了投资者对其他更高收益渠道的热情。这方面的具体表现是，去年年末以来，M1出现了加速增长态势；而货币市场基金的规模则持续萎靡。买家和卖家双向收缩，短期融资券发行自然是失去了当初的风头。

来源：中国证券报

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