市场割裂阻碍发展代表呼吁尽快建立统一债券市场债券滚动报道

市场割裂阻碍发展代表呼吁尽快建立统一债券市场

2007年03月07日 07:46

赵彤刚夏丽华朱茵

    “加快发展债券市场”写入了温家宝总理的政府工作报告中。然而，多头管理、市场割裂却一直是我国债市的“软肋”。为此，许多两会代表、委员在接受本报记者采访时强烈呼吁，尽快建立全国统一的债券市场。

    市场割裂阻碍发展

    在现代成熟的市场经济中，企业融资的主要渠道是公司债。在政协委员、经济学家吴敬琏看来，“我国的状况很不正常，发展公司债是恢复正常。”

    直接融资比重偏低，是我国企业长期面临的问题。据统计，过去10年我国企业直接融资比重，包括股票、企业债券在内，一直在10%左右，而美国企业的直接融资比重达70%。此外，在直接融资中，国外债券融资比例一般远远大于股票融资，2005年美国债券发行的规模大约是股票发行规模的6.5倍；而去年我国发行的企业债和公司债，仅相当于同期股票筹资额的44%。

    我国公司债券市场发展缓慢的主要原因在于多头监管、行政化审批：一级市场企业债由国家发改委审批，可转债由证监会审批；企业债利率由中国人民银行负责管理；二级市场交易所市场由证监会监管，银行间市场由人民银行监管，而且两个市场相互分割。根据以前规定，一家企业发债的审批时间通常在1年以上。

    “毫无疑问，大力发展公司债可以在股票市场之外，又开辟一条巨大的融资渠道。就一个成熟的市场来说，债券可以承受60%以上的融资规模，这对于提高直接融资，消化货币过剩，扩大内需有着重要的作用。”

    政协委员、中国证券登记结算公司董事长陈耀先说，我国资本市场功能不全，最主要的原因是只有股票市场，没有真正意义上的债券市场。

    政协委员、四川长虹前董事长倪润峰在接受记者采访时表示，有些公司可以上市，在股票市场获得发展所需的资金；也有一些公司暂时不能满足上市条件，只能通过债券市场来实现融资，所以需要有发行企业债的通道，否则就会出现非法集资。从某种程度上讲，非法集资的出现也是债券市场不发达的产物。“现在还出现一种情况，企业为了融资，只好让一些国外私募股权基金介入，结果这些基金获得了丰厚的投资收益。比如无锡尚德引入国外私募股权基金上市后，这些私募基金大大赚了一笔。而国内并不缺钱，只是企业融资渠道需要拓宽。”

    政协委员、上海证券交易所总经理朱从玖指出，债券市场发展是一个重点，直接融资不能光靠股票市场，也需要债券市场，今年的全国金融工作会议上也提出要积极发展公司债市。债券的发行和上市，可以吸收以往股票市场的经验教训。由于历史的原因，债券市场交易以前不太适合大规模的场内交易，但现在条件已经成熟，完全可以加大发展力度。

    “上海证券交易所从90年代就一直设有债券交易，对于公司债的上市，目前也正在开发系统、建立市场和合适的交易机制。”朱从玖说。

    统一市场迫在眉睫

    年初召开的全国金融工作会议传出消息，我国多年来企业债与公司债发行制度将改变，公司债监管将由发改委转到证监会，发改委将专注监管大型国企以及国家固定资产投资的项目债，简称“企业债”，以区别于证监会监管的“公司债”。

    倪润峰表示：“统一债券市场，监管不能多头，应该统一监管。”记者在采访中发现，这代表了相当一部分代表、委员的观点。政协委员、招商局集团董事长秦晓也认为，“公司债本来就应该由证监会监管。”他说，原来发行的企业债就相当于项目债，是由公司资产担保支持的。由于是项目债券，因此需要由发改委审批。而真正意义上的企业债是没有公司担保的，是正常的公司资本结构调整行为，即少从银行贷款改为发行债券融资。

    “这本来是公司自己的经营行为，不管有没有项目设立，只要公司需要，都可以发行债券的。经过这么多年来，才把这件事情搞清楚。”秦晓说。

    在金融创新的大背景下，建立统一的债券市场迫在眉睫。“债券市场要集中统一，统一市场准入、统一游戏规则、市场化运作、统一部门监管，过去那种多头管理，行政干预的做法要一概摈弃。”陈耀先表示。在前年出台的《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中明确提出，建立集中监管和统一互联的债券市场。有关主管部门也已经出台系列政策措施，旨在推进债券市场统一，如债券柜台交易试点、跨市场发行债券以及实行债券跨市场转托管等。

    但是债券市场统一监管，能否进入实质性操作仍受关注。尤其是如何统一、谁来监管的问题，备受瞩目。对此，吴敬琏明确表示，应该由证券监管部门统一监管债券市场。

    朱从玖也认为，“从监管体系来看，我认为应该建立统一的监管机制。并且证券监管部门已经具备监管能力，归口其统一监管是比较理想的。”

来源：中国证券报

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