昨日央行发行150亿元3年期票据，较上周减少400亿元，中标利率与上周持平为3.28%；同时发行100亿元三个月央票，较上周减少150亿元，中标利率为2.6648%，利率再度企稳，若不考虑提高存款准备金率回收的1700亿元，本周完全对冲到期资金。 

    令市场担忧已久的3月份宏观数据终于于昨日下午揭晓，经济增长速度加快，通胀有所升温，固定资产投资增速回落呈其主要特点。首先，经济仍处于高增长态势，一季度，国内生产总值50287亿元，同比增长11.1%，增速比上年同期加快0.7个百分点。在央行频繁紧缩措施的压力之下，经济增长依然处于白热化状态，由此来看，利率、准备金率的调整等措施比起宏观经济的反弹和增速是相对不足的，在宏观调控政策极为敏感的4月，加息的预期再度升温，去年的4月28日，央行以单边提高贷款利率的形式拉开2006年宏观调控新大幕，今年的四月很可能会有相应的紧缩政策出台。其次，CPI加速增长，落入市场预期。一季度，全国居民消费价格总水平同比上涨2.7%，其中3月份同比上涨3.3%，环比下降0.3%，涨幅比上年同期上升1.5个百分点。其中，食品价格上涨6.2%是CPI上涨的主要原因。工业品出厂价格上涨2.9%，3月份上涨2.7%；原材料、燃料、动力购进价格上涨4.1%，3月份上涨3.7%。我们可看出原材料上涨压力持续降低，上游企业通胀压力逐步减小，价格的升温有向居民价格领域蔓延之势，未来通胀压力有所加大。在目前低利率的情况下，CPI提速增长加大通胀压力，无疑增大未来加息的可能性。最后，固定资产投资增速高位回落。

    一季度，全社会固定资产投资17526亿元，同比增长23.7%，增速比上年同期回落4个百分点。其中，城镇固定资产投资14544亿元，增长25.3%，3月份增长26.8%，回落4.5个百分点。其表明央行之前针对信贷的紧缩措施已经收到成效，结合央行公布的信贷数据来看，尽管新增贷款数量不减，但结构性已经发生转变，由之前的中长期贷款增长较快转变为短期贷款增速加快，由银行贷款直接影响的实体投资领域已经出现降温，这很大程度上降低了央行未来调控的压力。

    从今年来央行的态度来看，数次货币政策非常规紧缩，无论是调准备金率，还是调利率，还是定向票据，相比宏观经济的自我反弹和增速，是不够的。管理层很大程度上对宏观经济调控已经做提前准备，加上目前央行官方对资产价格的关注，对一季度整体国民经济冷热程度的警惕，都预示紧缩政策频率提高的可能性。

    市场之前已经对较高的数据有了预期，债市周三呈光脚大阴线，创出近年来的最大跌幅；股市昨日也大幅跳水，最深跌幅达到200多点，我们认为，市场已经以暴跌的方式对数据做出了提前的反映，在数据公布后，短线反而有企稳反弹的可能性。