尽管昨日债指探底反弹，市场对利空因素有所消化，但我们认为债市的系统性风险仍未消除。首先，判断市场成长性的依据不同，我国股市由资金推动，其价值在于企业的成长性；而债市定价的基础在于市场利率。昨日发行的一年期央票利率上升15个基点，使得债市收益率曲线将更加陡峭，也为价格打开下行空间。其次，未来仍有加息的空间。央行措施的颁布显得很被动，各方预测，下半年CPI仍有上升的空间，加息与其说是为了抑制通胀，倒不如说是缓和负利率的状况，不排除下半年进一步加息的可能。