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盘面疲弱反弹高度有限

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月07日 09:05

    周四央行发行80亿元一年期票据，较上周减少20亿元，中标利率企稳在3.81%；同时发行180亿元三个月票据，较上周减少20亿元，中标利率为2.8275%。国债指数止跌企稳，小幅反弹，收于110.29点，全天成交3.1亿元，较前个交易日明显萎缩。交易员表示，央票发行收益率持平,符合市场此前预期,现券收益率报价未见有明显变动,目前机构依然保持谨慎,导致现券买盘偏弱，市场预计8月经济指标依然偏热，后市紧缩忧虑难消,债市近期料难有明显起色。从盘面来看，中长期券种并未随之反弹，010213券、010303券均绿盘报收，债市的反弹仅仅受了一级市场短期国债利率偏低和央票企稳的影响，在此情况下，债市的反弹高度也有限。

    在通胀的背景下，央行采取何种紧缩措施、何时采取成为市场关注的焦点，特别国债也成为市场关注的话题，央行在4日的公开市场操作中，首次以特别国债作为抵押券，以招标方式发售100亿元人民币6个月期正回购协议，这是央行首次动用特别国债回收市场资金。虽然本次正回购交易量只有100亿元，但被视为未来央行利用特别国债进行常规化公开市场操作的一次试水。之前，由于央行回笼资金主要依赖央票发行，财政部上周发行特别国债后，增加了央行手中的质押筹码，有助于提高流动性管理的灵活性。

    在市场流动灵活性增强的同时，资金面的压力也逐步增大。8月份以来央行对银行体系流动性的收紧力度加息，不考虑上调法定存款准备金率，发行票据共发行4390亿元，回笼力度明显比前几月增大。此外，央行通过100亿特别国债的试水和评估之后，但在特别国债正回购甚至卖出的方式和限期上，也不会出现太大的变动。央行在如何使用特别国债并运用于流动性管理的问题上，可能会采取分步缓走的策略，将配合利率曲线的完善，对于市场传闻的本周将一次性将2000亿特别国债转移给市场的可能性不大，但仍需要关注下一步央行会采用何种缓和步骤将手中特别国债替换到期央行票据或者流动性。

    消息面上，第十五期三个月国债于前日招标发行，发行价格为99.411元，对应收益率为2.4853%，认购倍数为1.79倍。此次国债呈现两大市场特征，一是，收益率偏低，2.4853%的利率低于央票利率40个基点，市场人士认为在紧缩信贷后，金融机构资金较为宽裕，新债收益率并未因市场担忧8月份消费价格指数可能继续走高而上扬，市场对CPI上涨造成的担忧主要表现在长期国债上；二是，认购倍数的下降，本次国债低于最近一期7年期国债2.64倍的认购倍数，在利率走低市场资金宽裕的情况下，机构认购的不积极表现其谨慎心态，加上3个月国债并不是机构战略性配置品种，导致需求的下降。我们已能看出市场偏空的心态，投资者也应谨慎对待。

来源：中国证券网

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