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公司债启动打开广阔投资空间债市迎来深刻质变

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年09月21日 07:49

王辉

    随着《上海证券交易所公司债券上市规则》(以下简称《上市规则》)的公布，以及长江电力第一期公司债发行的启动，今年以来备受关注的公司债发行上市，正式从幕后走向前台。一些业内人士表示，由于公司债发行的通道已基本铺通，在长江电力拔得公司债头筹后，未来公司债整体发行规模将逐步增加。债券市场在获得公司债这一关键基本要素的补充后，将迎来一次深刻的质变，而包括个人投资者在内的市场投资主体也将拥有一个新的广阔投资空间。

    此次《上市规则》非常显著的一个特点是，债券发行主体方面的原则要求比较宽松。例如，《上市规则》关于债券发行额度、期限等只原则规定为“债券的期限为一年以上；债券的实际发行额不少于人民币五千万元；债券须经资信评级机构评级，且债券的信用级别良好”。平安资产管理有限公司分析师郑宇光认为，较低的发行门槛可以为交易所方面预留出较大的灵活操作空间，同时有利于对未来公司债的供给量进行调节。与此同时，由于《上市规则》并没有对发债主体信用级别等资格设定标准，未来不同信用等级的公司债券都会逐步出现，而这也正是公司债作为信用利差债券的投融资核心所在。

    随着公司债逐步过渡到无担保的信用债券，包括个人投资者在内的市场投资主体将面临一个十分广阔的投资空间，公司债券的收益水平差异将逐步拉大，低信用等级的公司债将会有较高的收益率以覆盖其信用风险，而与此同时，债券价格的波动范围也将扩大。

    值得注意的是，昨日多位接受记者采访的商业银行人士也均表示，公司债券的逐步推出将大大充实市场，并将改变当前债券市场单一化的现状。中国银行债券分析师董德志表示，推出公司债将能够有效解决当前债券市场流动性不足、交易所参与机构过于单一的问题，并将能有效扩充市场的宽度和深度。

    据一些市场人士判断，随着公司债市场的成熟完善，当前政策层面一些类似于“保险机构不能投资于无担保企业债券”的硬性规定将会逐步解除，未来公司债市场的投资主体将会大大丰富，包括商业银行、保险公司等在内的金融机构可能都将逐步进入这一市场。

    据记者了解，关于当前市场普遍十分关注的“公司债何时才能真正解除银行担保”的问题，目前已经有了新的政策性进展。有消息人士表示，目前银监会正在酝酿规范商业银行对债券发行担保的管理规则。根据这一规则，只有信用评级在AA以上的债券才有望得到商业银行的担保，而这也意味着这项管理规则一旦出台，包括部分公司债、企业债在内的多种债券发行将不再由银行进行担保。尽管与“公司债由担保债券彻底走向信用债券”之间还有很长一段距离，但随着相关政策的逐步松动，公司债有望逐步过渡到真正的信用利差，公司债的巨大投资潜力也将逐步显现。

来源：中国证券报

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