08年债券市场投资策略:走出弱市还需要看下半年

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08年债券市场投资策略:走出弱市还需要看下半年

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年12月19日 09:46

何秀红

    对于08年债市资金供给，预计明年存款增速和今年接近，贷款增速比今年略低为15%，那么新增存贷差为16800亿元。目前银行的债券投资占存贷差45%左右。考虑到这个指标仍然有上升空间，乐观估计存贷差50%用于债券投资，那么减去前期债券存量，银行间增量资金为18000亿元。保险公司的资金比较难以预测，假定保险公司的国债投资占资金总额比例保持在15%左右，考虑到保险公司保费收入保持20%以上，保险公司新增的资金至少在2500亿元。基金和证券公司的资金量较小，两者提供资金量应该在1000亿元以下。

    资金需求方面，国债发行继续实行余额管理方法，由于经济存在过热担忧，财政部仍然实行稳健的财政政策，但是考虑到税率下降和经济增速的小幅回落，财政赤字可能较今年小幅增加。再考虑到短期国债的滚动发行，预计08年国债发行量将约为9500亿元。根据前几年金融债供给规模增长情况，预计今年金融债发行量约为12000亿。短融自从06年大幅扩张之后，07年发行量只是多增300亿，预计08年发行规模和07年比较接近。07年公司债出台，明年发行量应当会大幅增加，预计企业债和公司债发行规模在3500亿元以上。总体来看，市场资金来源有21500亿元，债券净发行量15038亿元左右，资金供给仍然大于需求，市场资金仍然相对宽裕。

    目前债市难以走出弱市的主要原因是经济过热担忧、通胀风险以及央行紧缩的货币政策，债市资金面总体上较为宽松。因此从这个角度来看收益率曲线将在08年一季度继续整体上移，并呈现平坦化特征；二季度中后期，如果CPI能够顺利回落，下半年货币政策也将有所松动，收益率曲线将企稳并回落。

    交易型机构在一季度应继续保持谨慎，降低组合久期，关注浮息债和短债。二季度中后期如果CPI回落，投资者可开始加仓，并拉长组合久期。从目前来看长期债券收益率上行空间不大，配置型机构可尝试开始布局长债，等到二季度中后期CPI出现回落迹象再加速建仓。

    在品种方面建议持有国债和有担保企业债。金融债投资价值仍然低于国债，无担保且信用级别较低的企业债利差仍然有上升空间，建议回避。目前低信用级别的短融利差处于历史高位，如果明年下半年CPI回落，基准利率企稳，对于激进投资者而言应该是介入信用评级较低的短融的好时机。另外，可关注互换套利机会，近期换入浮息换出固息的互换交易套利空间较大。(广发证券)

来源：中证网

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