08年债券市场投资策略:紧紧抓住两端关注浮息债

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08年债券市场投资策略:紧紧抓住两端关注浮息债

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年12月28日 09:13

曾银球

    2007年下半年CPI一度超预期增长，预计全年的CPI在4.7%左右。明年的通胀压力不容忽视，特别是春节前后由于消费需求旺盛，有可能拉动食品价格进一步上涨。由于去年12月份开始粮食、肉禽、鲜蛋等食品价格均呈跳涨态势，较高基数有利于缓冲今年12月份的消费物价的同比涨幅表现，预期CPI有可能下行至6.3%左右。但是08年一季度，由于翘尾因素的影响，加上春节效应，CPI压力可能会很大。从目前国外的情况来看，美国现在的小麦现货价格已经超越中国，国际市场的多数农产品面临价格上涨的风险，这有可能继续在整体上拉高我们对CPI预期；其次是资源能源的价格，如果明年加快能源价格国际化，能源价格的上涨也会推动CPI继续高涨。货币供应量的增加对CPI的影响非常大，07年下半年M1的增速都在20%以上。根据M1的走势推测滞后六个月的CPI，我们预期08年上半年的CPI都在5.5%以上。

    资金面情况整体乐观。明年一季度，央票到期量非常大，包括正回购在内，1、2、3月份分别将有7450亿，1195亿和5290亿资金投放。预期1季度将是货币政策调控的重点时期，央行将继续运用包括上调存款准备金在内的多种手段回收银行间资金的流动性。虽然目前的准备金率已经上升至14.5%，但仍有一定的操作空间，预期全年可能上调准备还有三次左右。目前银行间存款资金的主要流向是贷款，债券投资和存款准备金，考察存贷差可以知道银行间资金流向的偏好性。明年央行将继续加强窗口指导作用严格控制信贷增速，预计08年信贷增速将在15%左右。目前央行已经决定实施季度控制信贷的计划，这将进一步细化贷款的增速。预计08年债券占存款比率将有所增加，该比率有可能上升到15%，这将给债券市场带来约1万亿资金。

    债券供给上，国债发行实施余额管理办法，财政赤字2900亿加上还本付息6336亿，再考虑短期国债的滚动发行，预计08年国债发行量在9300亿元左右。金融债按照前几年14%左右的增速判断，估计发行量在11900亿元左右。短期融资券的发行增速将加快。07年的短融券发展非常迅速，在明年紧缩贷款的情况下，企业将可能更多地向市场直接融资，预期将发行3700亿左右。企业债面临着脱离银行担保的改革，会存在一定的发行难度。但是07年公司债出台，发行量将会大幅增加。预计发行规模将达到3500亿以上。

来源：中国证券报

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