债券市场从去年12月份以来，一直延续着不错的表现。

    从今年1月中旬以来，全球股市陷入恐慌之中，内地股市亦难独善其身，在短短的两周时间内，沪指跌去近20%。股市的快速下跌促成了投资者风险偏好的降低，一些投资者纷纷从股市斥资转投债券市场，债券市场从去年12月份以来，一直延续着不错的表现。分析人士认为，债市有望迎来新一轮“淘金热”。

    资金供求决定投资空间

    中信证券的债券分析师李志强认为，2008年国内经济增长将出现放慢，同时，通胀由升转降的可能性也较大。这些条件有利于债券投资，在这种条件下，债券市场收益率水平会否出现下降，将更多地取决于债券市场资金供求情况。

    李志强认为，虽然今年一季度整个金融体系的流动性可能处在一年中最宽裕的时段，但由于一季度通胀率可能依然小幅上升，尤其是2-3月份，债券市场投资机会可能相对并不明显。而二、三季度，债券市场的发行量可能增加较多，但由于通胀压力减小，债券市场投资预期好转，可能导致债券市场的资金供给增加，债券市场将迎来一年中最好的投资机会。从四季度开始，由于通胀预期可能再度反弹，债券市场面临的不确定性可能再度增加，资金供给可能转而减少，债券市场将再度面临压力。

    单就国债来说，安信证券认为，上半年国债指数涨幅大体在5%，下半年涨幅在3%。债市的涨幅直接由资金面尤其是商业银行的资金面决定，而商业银行的资金面可以简单用货币信贷增速背离程度衡量。安信证券通过对比2008年和2005年货币信贷增速背离程度来简单预测2008年债市涨幅。受央行信贷调控以及商业银行主动信贷压缩影响，可以看到2005年货币信贷增速背离程度趋势性扩大，从1%上涨到5%左右。这推动5年期国债收益率下降近180个基点，10年期国债收益率下降近150个基点，收益率曲线整体平均下降了160个基点，考虑到国债平均久期5.3左右，国债指数资本利得涨幅约8.5%，加上到期收益率4.5%，2005年全年指数涨幅约13%。

    通过对今年货币信贷增速背离的预测，大概从1%上涨到3%左右，这个数据和2005年对比，一个简单的推测是，2008年5年期收益率下降约80个基点，10年期收益率下降约60个基点，收益率曲线整体下降幅度约60个基点，当前国债平均久期约5，这样国债指数资本利得涨幅约3%，加上当前平均到期收益率4.3%，2008年全年指数涨幅约7%-8%。