从紧货币政策难以逆转债券牛市仍需要夯实基础

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从紧货币政策难以逆转债券牛市仍需要夯实基础

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年02月26日 09:14

王昉

    我们认为，从紧货币政策不会改变，货币市场资金供给增速逐步回落。打新债券型基金集中发行，增加债市资金来源，长期债券的收益率仍然存在风险，投资中不宜过于激进。

    从紧货币政策难以逆转

    去年全年尤其是最后几个月的数据显示政府防止经济过热、控制通货膨胀的决心十分坚决。

    本币存款数据显示，我国2007年新增存款5.39万亿，同比增长16.07%。存款数据清晰地显示出宏观调控政策的取向变化，从斜率上可以看出，我国曾在2002年和2005年出现存款增幅提速的情况。

    2002年存款新增额上升幅度加大，由2001年的1.98万亿增加到2.73万亿，增速由31.86%提高到 37.89%，而中国经济恰恰也是从2002年重新进入经济周期的扩张阶段，反映在货币政策方面，活期和一年期存款利率在2002年分别下降到0.72%和1.98%。

    2005年存款新增额由前一年的3.25万亿增加到4.66万亿，增速由19.82%提高到43.65%。反观宏观政策，我国在2004年出现重要原材料、能源、交通运输短缺的瓶颈问题，固定资产投资和货币信贷规模过快增长的不稳定因素不断积累，为此货币政策由2003年的适度扩张转为适度紧缩，2004年10月末一年期存款利率上调到2.07%。随后直到2006年8月，我国才进入本轮加息周期，2005年货币政策保持稳健，同年GDP增速超过10%，达到10.2%。

    由此可见，存款余额的增速与宏观调控政策，特别是货币政策，具备高度相关性。在2008年从紧货币政策和“双防”宏观调控导向下，影响存款增长的内生动力将会受到抑制。相比之下，人民币升值幅度会成为决定存款余额上升速度的重要因素。

    通过对金融数据的分解与剖析，可以清晰地看出政府从2007年年末不断加大宏观调控力度，以紧缩市场流动性，抑制物价上涨速度。过往数据说明，只有在相对宽松的货币政策下，资金面才会出现较快增长，因此我们认为，今年在紧缩政策的调控下，资金环境不能过于乐观。

来源：中国证券报

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