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股市未明朗转债3月或继续震荡

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年03月04日 13:12

何秀红

    转债补跌，表现弱于正股

    2月份转债市场表现明显弱于其正股，天相转债指数下跌2.5%，但是转债平价指数只下跌了0.27%。转债的正股多数为中小盘市场的股票，在本轮市场调整期间，表现强于大盘。由于转债市场的债性非常弱，转债走势基本跟随正股。在市场开始下跌前期，转债跌得较慢，因此1月份转债市场表现好于正股。但是转债的滞跌导致其转股溢价率上升，随着股市继续调整，转债出现补跌也是在预期中。

    从板块来看，农业、化工板块仍然延续前期涨势，另外前期跌幅较深的金属板块，反弹幅度较大。就个券来看，海化转债、巨轮转债、中海转债、桂冠转债、唐钢转债海马转债和赤化转债在其正股上涨时，反而出现下跌。其中中海转债自从公告赎回之后，大幅跳水，导致其表现远逊于正股。唐钢转债、海马转债和赤化转债表现不如正股的原因在于他们的转股溢价率过高。而海化转债、巨轮转债和桂冠转债的价位高，1月份的股性转弱，2月份补跌将导致它们的转股溢价率恢复到0附近。

    流动性风险仍然较大

    2月份18日海化转债被赎回，接着中海转债也公告赎回，赎回日为3月27日，可转债不断赎回导致市场容量难以扩大。目前公告发行转债的只有4家，其中2家已经通过证监会批准，剩余2家则通过股东大会决议，普通转债拟发行的数量和规模远远低于分离交易可转债。发行量偏少再加上部分转债被赎回，2008年转债市场规模仍然存在萎缩的可能。

    2月份锡业转债、巨轮转债和中海转债有部分转股，新发行转债---五洲交通转债还未上市，因此2月份市场规模缩小1.06亿元。3月份，中海转债赎回，剩余19亿元的转债将陆续转股，五洲交通转债3月份将上市，但是由于规模只有5.4亿元，转债市场规模仍然继续缩小。

    2月份转债市场成交额远远低于前两个月，市场不明朗导致投资者趋于谨慎。转债的成交主要集中在新债以及几个规模较大的转债中。目前转债市场普遍存在成交不活跃，价格连续性差，部分转债买卖报价相差大等情况，市场流动性差。如果市场继续出现大幅调整，流动性风险将更加明显。对于处于转股期且转股溢价低的转债，投资者可以通过转股后卖出策略规避风险，但是对于某些还没有到达转股期或者虽然已经处于转股期但是转股溢价率高的转债，将面临难以卖出或者以较大成本卖出的风险。

    债性仍然很弱

    2月份转债下跌幅度明显高于正股，导致转股溢价率下降，转债的股性增强。目前转债市场的股性呈现两级分化状况，11只可交易的转债当中，6只转债属于强股性转债，转股溢价率在6%以下，5只转债的属于弱股性转债，转股溢价率在25%以上。其中股性最好的四支转债中，金鹰转债出现轻度的负溢价，大荒转债、巨轮转债和澄星转债的转股溢价率在3%以下。股性最弱的恒源转债的转股溢价率最高，2月29日的溢价率达到53%，严重透支了其正股的上涨空间，海马转债的转股溢价率也高达45%，该转债发行之后遇到股市调整，正股价格大幅回落，导致转债溢价率一直高企。

    在债性方面，海马转债和山鹰转债的债性较好，但是纯债溢价率也在35%以上，债性保护仍然较差。高价位的锡业转债、桂冠转债和巨轮转债毫无债性可言，这三只转债价格波动和其正股相当，但是转债的流动性风险高于正股，并且转债还存在赎回风险，因此，这三只高价位的转债的投资价值还不如正股。

    就债性和股性分布来看，金鹰转债、澄星转债和大荒转债的价值指标最优。但是金鹰转债的正股所处行业正在走下坡路，正股业绩一般，转债价格上涨空间有限。澄星转债和大荒转债近期受益于磷肥涨价和农产品涨价，值得关注。

    注意转债的赎回风险

    牛市行情下，转债正股上涨速度较快，导致赎回条件容易触及。海化转债已经于2月18日赎回，中海转债也将于3月27日赎回。转债一旦宣布赎回，转股溢价率将到达0附近，因此如果赎回公告前转债的溢价较高，那么赎回公告后该转债的价格将大幅下跌。

    另外锡业转债和桂冠转债在本计息年度已经触及赎回条款，但是没有宣布赎回，本计息年度应不会赎回。但是应该注意的是桂冠转债将于6月30日到期，投资者应注意到期赎回风险。

    二级市场防御为主

    2月份股市面临的几重压力：再融资以及限售股解禁导致资金供给偏紧、美国经济继续下滑、紧缩的货币政策基调不变等，在3月份仍然难有好转，因此市场仍然难以反转。受政策面转暖以及估值水平下降的支撑，股市大幅调整的可能性已经不大，市场或者维持震荡走势。本轮股市调整，大盘蓝筹股调整幅度最大，因此如果股市反弹，蓝筹很大可能是首先反弹的板块。

    目前转债市场的债性弱，股性较强，转债走势主要跟随正股。在目前股市走势还未明朗之前，建议投资者防御为主。

    目前转债市场的流动性比较差，特别是盘子小的老债，每天的成交少，买卖价差大。流动性风险在市场行情转弱的时候将更加明显，因此投资者宜减仓流动性差、转股溢价高的转债。

    近期，可关注前期跌幅较深的蓝筹转债，市场出现反弹时，这部分转债的机会最大。3月份可关注的转债有：大荒转债、澄星转债、锡业转债、唐钢转债。另外海马转债的价位低，债性相对较好，下跌空间有限，在股市还未明朗前可继续持有。

来源：证券时报

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