债券热很可能是昙花一现一旦加息不如存款划算

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债券热很可能是昙花一现一旦加息不如存款划算

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年04月23日 09:37

王琦

    4月21日，2008年记账式(四期)国债在电子平台上市，与此同时，财政部发行280亿元5年期记账式国债，票面年利率为3.69%，国债如此集中发行，让人联想到上周年内第二期凭证式国债半小时内销售一空的情景，因此，很多人认为今年债券市场可以用购销两旺来形容。但对于突如其来的债券热，专业人士并不完全乐观，他们指出由于加息预期等不确定因素制约，债券热很可能是昙花一现。

    现状:

    股市震荡催生购债券狂潮

    今年以来，股市持续震荡，股指相比去年已经"腰斩"一半，在财富大量缩水的情况下，众多投资者把债券市场作为自己资金的"避风港"，这也造成只要与"债"有关的产品一律是火爆异常。从国债被抢购一空，再到债券型基金发售业绩远远超越股票型基金就可见一斑。

    记者从南京一些银行了解到，很多市民在凭证式国债未开卖的时候就前来咨询发行情况，这在近两年十分"罕见"，而国债发行时的场面更是用"抢"来形容。今年3月1日第一期凭证式国债，南京一些银行不到3天就卖了几千万，超额完成销售任务。今年4月15日发售的第二期凭证式国债更是创下半小时卖完的销售奇迹。

    对于这种现象，理财专家表示担忧，认为这又将是一个极端，毕竟，在一棵树上吊着，并不是一种理性的理财方式。虽然固定收益产品在目前有着较强的抗风险性，但通常流动性不强，比如有的银行产品中途退出有违约金，定期国债退出收益率会下降。这意味着当市场有机会的时候，会错失参与市场的机会，所以投资者还是需要留有资金保持流动性。

    隐忧:

    火爆背后仍有不确定因素

    市民冷落股市转而青睐债券也让债券市场迎来发行高峰。记者了解到，近期财政部公布了第二季度的国债发行计划，显示近3个月内，将有10只国债陆续发行。面对这一轮国债发行高峰，债券热还将会持续下去，不过在债券热的背后却是整个市场还面临着诸多不确定的因素，这也让很多理财人士对债券热能否持续下去表示了深度质疑。

    对于债券最怕的加息问题，相关专业机构称今年下半年央行仍会有加息举动。摩根大通认为，中国有可能在今年下半年加息3次。在通货膨胀加剧、宏观经济仍然强劲的情况下，人民币将进一步升值，政府将采取货币紧缩政策。

    高盛也在报告中称，预计在未来几个月内，央行将继续上调存款准备金率并将进行两次加息，同时继续对商业贷款设定信贷上限，允许人民币加快升值。星展银行也认为，中国政策松动的空间很小，存款准备金率在第三季度末有望至少上调到17%。此外，二季度和三季度将分别有一次27个基点的加息。

    分析:

    加息下国债不如存款划算

    为什么国债怕加息？相关人士一语道破天机：一旦多次加息，国债从收益上不如存款划算。根据测算，以1万元分别定期存款和买国债来比较，按照每年1次加息27个基点来计算，1万元3年期定期存款获得的收益为1692元，而二期凭证式国债的收益为1722元，两者相差无几，而这仅仅是在一年一次加息的情况下，实际情况远远不止，一旦央行加息国债的收益率肯定是要低于定期存款的。

    海通证券分析师曾正虎表示，对于厌恶风险的保守型投资者或者未来收入并不可靠的投资人来说，债券投资是相对安全的，但对于追求高收益的激进型投资人来说则是另一番理解，适当配置一定比例的债券，从中长期看，仍然是一个非常明智的选择。债券投资的好处在于风险较小，利率高于存款，可部分抵御通胀侵蚀。不利之处是假如利率上升，可能导致价格下跌或固定利率债券的收益下降。

    兴业银行南京分行理财师严萍也表示，购买国债并非人人都适合，对于那些老年投资者来说，国债也许是不错的选择，但对于很多风险承受力较强的人来说，国债并无太大吸引力，最多也是权宜之计。

    未来:

    种种迹象显示债券已在降温

    从记者掌握的资料看，尽管表面上债券热因为国债抢购风得到进一步的推波助澜，但其热度已经有"由盛转衰"的迹象。首先，从债券型基金的今年表现看，有一半的基金并没有显出过人的"抗跌性"，让看好的基民大失所望，31只债券型基金有16只实现盈利，有15只出现亏损。盈利最高的基金收益为2.13%，亏损最多的国投融华基金收益率为负15.50%，赚少亏多让债券型基金发行时的保本神话黯然失色。

    从近期债市表现看也有走弱的迹象。据了解，虽然股市低迷，机构对低风险收益的国债配置需求依然旺盛，导致新债利率低企。不过，因央行日前宣布年内第三次上调存款准备金率0.5个百分点，所以市场间投资者对新债认购热情有所受限，因此认购倍数较前期下降。此外，由于受制于央票利率的底部作用，虽然短端收益率曲线的下行幅度不大，中长端收益率曲线下滑幅度愈演愈烈，导致整个收益率曲线的平坦化特征不断进行。10年期金融债中标票面利率一度为4.8%，与3年期央票利差进一步缩到只有24个BP，如果说为了贯彻货币从紧政策，央票利率下行可能性不大的话，当前中长期金融债继续下滑空间也将归零，对于交易型资金而言，其投资价值渐失。

    看股神巴菲特如何投资债市

    今年以来，市场对于债券或债券类产品的兴趣日益浓厚，这本是优化组合的一件好事，但还是有不少投资人走向了另外一个极端，把全部资产押宝债券。

    先来计算几个数学题目。如果一档10年期的国债，每年给投资人付息3.5%，那么投资人若投资100元，每年就可以获得3.5元的债息；如果未来每年的经济成长以及实质利率可能掉下来，每年也许不超过1%，那么100元面值的债券可能会一路上涨到123元，以达成每年实质收益1元的目标；如果未来每年的经济成长率或通货膨胀率跑到15%附近，那么按照每年实质收益率的计算，100元面值的债券应该掉到41元，才会符合每年15元的实质收益，投资人的投资报酬率大概是跌六成。债券跟股票一样，会涨也会跌，真动起来，波幅也不小。

    如果你眼光精准，从1998年投资包括俄罗斯在内的新兴市场债券，到2008年，中间虽有起伏，实质报酬从19%降到4.25%，100元面值的债券价格从32元涨到94元，一来一回报酬真的不少。以一家去年刚被三家银行合并拆散的国际级资产管理公司旗下基金为例，该系列基金过去5年最赚钱的是拉丁美洲基金，涨600%，其次是中国基金，涨371%，第三居然是他们的新兴市场债券基金，涨290%。按净值算，10年可以赚4.6倍，债券投资操作得好，也可以获得很高的报酬。

    事实上，股神巴菲特早在27年前，也就是上一波美国联储局利率最高点的时候，大幅加码美国公债。1981年，爱抽雪茄的美联储主席伏克尔将基准利率升到15%以后，总算把失控的通货膨胀有效控制。于是，1981年三季度债券与股票市场终于同步大涨，展开了超过25年的全球债券市场的超级牛市，股票投资功力老到的巴菲特在债券市场也大获全胜。同时投资股票与债券市场，对于投资组合的报酬率不见得会有太多减损，但是以不同的投资工具进行积极管理，却可以在获得高报酬的同时，有效管理投资风险。

来源：江南时报

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