六月期央票休眠2年后重出江湖三年期继续停发

2008年07月10日 08:16 来源：证券时报高璐

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·机构预测明日大盘走势

    央行昨日公告，计划在今日的公开市场操作中发行180亿元6个月央票。市场交易员表示，该品种可能成为3年期央票难以承担流动性对冲情况下，所选择的替代工具。据记者了解，这是自2006年8月3日以来6个月期央票首次重新启用。

    出于资金安排上的考虑

    债券交易员透露，央行在向一级交易商发出的需求征询函中增加了6个月期限央票品种，同时仍保留了3年期品种的选择，但交易员认为其继续停发基本已经成为定局。随后，央行发布的公开市场交易公告显示，央行计划在周四的公开市场操作中发行350亿元3个月期央票以及180亿元6个月期央票。

    交易员告诉记者，央行推出6个月期央票可能是为了暂时取代3年期央票，因为目前二级市场3年期央票收益率达4.70%，与一级市场4.56%的利率水平倒挂严重，一级市场交易商对该品种需求低迷。上述交易员还表示，今日计划发行的180亿元6个月央票将以贴现方式发行，向公开市场业务一级交易商进行价格招标，由于目前二级市场同期限其他品种的利率水平在3.75-3.78%左右，6个月的央票利率将落在3.8%左右。

    东方证券固定收益部分析师吴泽智还告诉记者，此前大行就曾经呼吁过重新启动6个月期央票。他表示，由于下半年央票到期量少，资金面可能会比较紧张，因此机构建议央行发半年央票，以此满足流动性管理，不过当时央行并没有采纳。本次央行选择重启半年期央票操作也可以看做是应"需"而生。吴泽智介绍称，不考虑接下来发行的3个月央票和短期回购操作，明年1-4月份央票到期规模仅为2000-3000亿，央行选择此时发行6个月期央票，其到期时间正好在明年上半年内。

    3年期央票继续停发

    同市场预期一致，3年期央票并未出现在央行昨日公布的发行计划中。这也是自上周该品种首次停发后的再次停发。农行债券交易员表示，如果二级市场收益率水平能够回到前期水平，3年期央票可能还会恢复发行。他告诉记者，受短期内加息概率下降影响，昨日二级市场3年期央票收益率已经表现小幅下行。

    申万研究所固定收益分析师屈庆认为，放弃3年央票的发行可能暗示央行加息动力不足。目前3年央票的二级市场利率已经达到4.65%，而3年央票利率往往和存款基准利率联动，因此屈庆认为，央行停发3年期央票体现了央行不着急加息的意图。

    屈庆认为3年央票并非公开市场必须品种。从2007年1月份重新发行以来，3年期央票发行规模达到18125亿，占央票发行规模的28%，仅次于1年央票的44%，但下半年到期的央票规模仅7300亿，央行完全可以用3月、6月和1年央票的滚动发行来对冲到期央票，从这个角度上看，3年央票的停发并不会明显影响到公开市场的回笼力度。

    另外，从存量央票角度看，目前二级市场央票的加权平均期限为1.44年，较年初的1.31年明显上升，表明央行对冲期限延长，而如果后期选择短期品种进行对冲，将有效的降低未到期央票的剩余期限，这在某种意义上说也是缓解央行对冲压力的一种途径。

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