商品价格暴跌缓解通胀保值债券风光不再

2008年08月12日 11:22 来源：金融时报

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·机构预测明日大盘走势

    因原油价格突破每桶100美元大关，今年上半年施罗德投资管理公司基金经理大卫·斯卡梅尔买入了所有他能够找到的消费者价格指数挂钩债券产品。不过，随着最近原油等大宗商品价格的大幅回落，这位确信通胀见顶的基金经理已在本季度陆续抛掉了这些原用于抵御通胀上升风险而持有的证券。

    实际上，斯卡梅尔并非唯一认为通胀趋缓并付诸行动的市场人士。8月11日，市场研究机构Ried Thunberg&Co公布的一项对25家管理1.41万亿美元资产的债券基金经理的调查结果显示，79%的人预计今年晚些时候到2009年通胀将放缓。

    全球经济减速缓和通胀

    今年以来，主要受美国经济减速的影响，全球经济明显放缓，尤其是在发达国家。前所罗门兄弟首席经济学家亨利·考夫曼上周在接受电视媒体采访时预计，美国经济陷入衰退的几率超过60%，未来的任何复苏可能都将是虚弱和漫长的。这位曾在华尔街摸爬滚打了半个世纪的专业人士表示，“我们现在处于下降趋势中。”美联储8月5日也指出，正在收缩的劳动力市场和金融市场的紧张局面将阻碍美国经济增长。8月6日，日本政府表示日本经济“正在恶化”，首次承认该国战后持续时间最长的本轮经济扩张可能已经结束。8月7日，欧洲央行行长特里谢预计，第三季度欧元区经济将会特别疲弱。

    主要因经济增长日益疲软导致商品需求趋缓，最近以路透/杰弗里期货价格指数来衡量的大宗商品价格开始大跌。据悉，在6月30日结束的过去12个月中平均上涨47%的该指数，在过去1个月中的跌幅竟然达到了12%，在很大程度上缓解了全球的通胀担忧。

    世界银行6月10日曾预计，今年全球经济增速很可能从去年的3.7%放缓至2.7%。国际清算银行6月份也表示，可能剧烈下滑的全球经济将会下拉美国和英国的整体价格水平。

    债市提前反应通胀放缓

    数据显示，6月份美国消费者价格指数同比上涨5%，为1991年以来最高水平。在欧元区，7月份通胀率上涨至4.1%，是1992年以来的最高水平，比欧洲央行制定的2%通胀目标高出一倍以上。在日本，6月份剔除新鲜食品的核心通胀上升1.9%，为10年来最大涨幅。

    尽管如此，大卫·斯卡梅尔确信，已经变得很疲软的全球经济将无法支持商品价格的反弹。“我们一直在减持与消费价格指数挂钩的债券数量，”大卫·斯卡梅尔说，“中央银行家们不得不维持其强硬基调，因为他们需要固定通胀预期。但现实是，我们正在看到越来越多的疲软数据。”

    美国最大的公开上市基金管理公司——百仕通基金经理布赖恩·温斯顿也持有类似的看法。“短期内我们可能正在接近通胀的顶峰。”他说。据悉，这位管理着90亿美元通胀挂钩债券的基金经理正在撤离与通胀挂钩的短期美国国债、转投长期债券，这是预计消费者价格不会进一步上涨的一个信号。

    8月14日，美国将公布7月份消费者价格指数。根据接受彭博调查的52位全球经济学家的预测中值，该指数将上升0.4%，低于5月份1.1%的增幅。

    债券市场已经提前对通胀放缓做出了反应。数据显示，自6月份以来，与消费者价格指数挂钩的美国国债回报率已从今年上半年的4%收缩至0.8%。而同期普通国债的回报率则从0.1%上升至1.9%。7月份美国10年期通胀挂钩国债与同期10年期国债的收益率差异已经出现了2003年以来最大幅度的收窄。东京时间11日中午12时19分，该差异已从7月4日创下的最高峰2.6个百分点下跌至2.19个百分点。

    投资者回避通胀挂钩债券

    德意志银行全资子公司DWS投资公司固定收益基金经理威廉·切波利斯表示，欧洲和美国经济的放缓将有助于缓和通胀。今年年初青睐通胀挂钩国债的切波利斯7月份开始利用流入其基金的新资金通过购买普通债券逐渐淡出通胀挂钩债券，认为目前通胀挂钩国债已经获得了公平的定价。在欧洲，通胀挂钩债券正面临着将近10年来最糟糕的第三季度表现，美林数据显示，上周其回报率只有1.1%。日本10年期通胀挂钩国债与普通国债的收益率之差也已经从7月7日的12个月新高59个基点收窄至22个基点。

    正因如此，即使全球主要经济体的通胀以10年来最快速度上升，投资者也正在避开指数挂钩债券。布赖恩·温斯顿认为，未来6个月至12个月债券市场上最大的故事将是全球经济放缓，房地产危机导致美国经济减速已经引发了全球信贷问题。曾准确预测了亚洲金融危机的法国兴业银行全球战略家艾伯特·爱德华则表示，通货紧缩可能会很快成为世界经济的最大风险。

    “在通胀压力缓和的同时，通缩压力正在出现，”瑞穗资产管理公司负责国际债券事务的总经理AkiraTakei相信，美国经济将逐步陷入通缩，他建议投资者最好投资于传统债券而非通胀挂钩债券。

商品价格暴跌缓解通胀 保值债券风光不再

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