债指连创新高 "两率"齐降再拓债市向上空间

2008年09月17日 09:03 来源：中国证券报葛.春.晖

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·机构预测明日大盘走势

    国债指数连创新高企债指数创历史最大涨幅

    中国人民银行日前宣布下调贷款利率和存款准备金率，这是央行六年来首降贷款利率，九年来首降存款准备金率。受此影响，昨日债券市场走势火爆，国债指数连续第九日刷新历史高点，而上证企债指数则以历史最大涨幅突破历史新高。分析人士认为，本次货币政策调整是紧缩政策结束的信号，货币政策从此由"从紧"转向"松动"，对于债市而言是利好，再次拓展了债市向上空间。不过也有研究员表示，央行的态度依然谨慎，其操作思路仍有赖于我国整体经济走势的变化。

    指数连续暴涨债市一片沸腾

    昨日，上证国债指数跳空高开后即一路上扬，尾市以115.90点报收，涨幅为0.75%，国债指数已是连续第九日创下历史新高。上证企债指更是一路高歌猛进，尾盘收报于全天的最高点123.56点，上涨1.69%，创历史最大涨幅，并创出历史收盘新高。

    近期，在货币政策放松预期及避险资金转移的推动下，债市做多热情持续高涨。上周5年期国债和3+7年金融债的发行利率继续走低，带动中长期国债和金融债收益率再次大幅回落。分析人士表示，虽然收益率曲线不断平坦化，但"两率"下调使债市的上涨空间再次被拓展。

    广发证券固定收益证券研究员何秀红称，本次货币政策调整对于债市而言是利好。她在政策出台当天表示，这给市场释放了一个货币政策放松的信号，回购利率和互换利率将会下降，1年期央票利率下降也只是时间问题，而货币市场利率下降为国债和金融债收益率曲线整体继续下移提供了空间。

    与分析师预期相吻合，昨日的1年期央票发行结果显示，其参考收益率为4.0258%，较上期下降3.25BP，而这也是最近三个季度以来央票发行利率首次松动。目前市场普遍把1年期央票当成市场定价中枢，其利率下调预期的兑现，将债市全日单边上扬的走势不断推高。

    债市走牛基础巩固

    在9月一系列宏观经济数据公布后，央行宣布下调"两率"，此举被广泛认为是表明了货币政策的转向，由"从紧"转向"松动"，从"防过热"转向"保增长"。

    平安证券研究员叶英、祁洁萍发布的最新报告称，"两率"下调说明货币政策转向信号确立，其更大的意义在于向市场传递放松的信号，未来将伴随一系列保增长防下滑的政策组合的出台。虽然不能断言降息周期确立，但是加息空间已被封死，债市牛市基础更加稳固。据平安证券判断，此次下调准备金率所释放的流动性中，可能相当部分会投入债市，资金面将有大的改观，从而推动收益率全面下行。

    另外值得注意的是，本次政策调整的非对称性特征明显，说明央行的态度依然谨慎。宏源证券(000562,股吧)首席策略研究员唐永刚表示，将六大行排除在下调存款准备金率之外，由此放出的基础货币量会减小到2000亿元左右，对整个经济面的流动性冲击不会很大，如果出现异常情况，可以迅速通过发行央行票据予以对冲。第一创业分析师则认为，本次政策操作具有很强的试探性，而这种试探性操作是否会转变为主动性操作，有赖于下一阶段我国整体经济走势的变化。