发行大提速企业债销售受窘债市评论_中国经济网—

发行大提速企业债销售受窘

2007年07月20日 11:16

    “5000万额度终于脱手了”，某券商企业债销售人员感叹道，“为了不砸在手里，承销商基本都是贴着手续费出去的。”昔日抢手的香饽饽，如今却成了券商的烫手山芋。“谁叫这是个买方市场呢？”他说。

    上述券商承销的企业债是正在发行期的15年期河北建投企业债，该债券总共的发行规模为18亿元，而5.5%的票面利率并未带给买家太多的吸引力，联合证券吴思铭预计，该债券的部分承销商有可能会包销或者找买家代持。

      企业债供给明显加速

    据万得资讯的统计数据显示，5、6月份企业债发行出现了大提速。今年上半年企业债总共发行了360.8亿元，而5月份发行了105亿元，6月发行了188亿元，两月发行量占据了上半年发行量的81%。去年全年发行了995亿元，5、6两月企业债总共仅发行了60亿元。“企业债的供需失衡导致了承销商的销售压力陡增。”业内人士预计，“这种失衡状况下半年可能会增加突出”。

    企业债的销售窘境对承销商来说无不是一个考验，长城证券的宋旭育表示，目前承销企业债根本就是无利可图，甚至“贴本”。返还手续费不说，承销商有时还得低于面值出售。据业内人士透露，目前银河证券为了保证销售，要求分销商必须缴纳约5%的保证金。但大部分券商为了维持与客户的关系，这种“赔本”买卖仍然得做。

    企业债的供需失衡的直接结果便是发行收益率的猛增，据万得数据显示，6月14日发行的湖南泰格林纸债券发行收益率今年首次突破5%，而自6月27日至今，连续发行的7只企业债的发行利率均在5%以上。最高的便是近日发行的河北建投15年期企业债，收益率直奔5.5%，这也是近几年企业债发行收益率的最高记录，而该发行人在2006年3月发行的一期20年期的企业债，其收益率也仅有4.18%。

        加息预期抑制债券需求

    自2006年开始的紧缩性宏观调控使加息预期今年一直伴随债券市场，而昨日公布的上半年的宏观经济数据使加息已经成为市场共识，不少机构预测央行加息极有可能在7月下旬公布，而这种预期不断促使企业债的收益率不断抬升，有交易员形容“这是在跟银行利率赛跑”。

    保险公司一向是企业债券的最大买家，自身的配置需求使其成为长期债券稳定的“客户群”，而这一“客户群”已今年不再稳定，这可以从今年前几期发行的长期国债认购表中可以看出，以往一直活跃在认购表前十名的保险公司身影已经逐渐淡去。吴思铭认为，保险公司的需求仍然存在，只不过是可供选择的债券多了，而在目前加息预期下，保险资金抑制需求是为了等待更好的收益率，而5%以上已经是个不错的价格。

        收益率顶部在哪？

    如果下半年推出特别国债，随着今年长期国债发行增长和第二批企业债额度的出炉，长期债券的供过于求已经成为不争的事实，那企业债收益率走到何处是顶？

    据吴思铭测算，目前发行企业债的公司也都是银行的优质客户，如果发行人从银行贷款，利率可以下浮10%，按照目前5年期的贷款利率，企业能够接受的债券发行利率极限是5.8%，因此，他认为目前的收益率已经离顶部不远了。而且，随着国家宏观调控、收缩信贷，商业银行的资金运用压力将提升对企业债券的投资需求。

来源：证券时报

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