南方基金:人民币升值是贯穿2007年的投资主题外汇滚动新闻

南方基金:人民币升值是贯穿2007年的投资主题

2007年01月09日 09:50

单羽青

    中国股市经历了2006年的大幅上涨，2007年的走势尤其引人关注。南方基金管理公司在刚刚发布的2007年度的投资策略报告中称，A股在到达繁荣前，外围股市的波动、行政的调控，都不足以逆转A股向上的趋势，带来的都将是阶段性的买入机会。作为运作庞大资金的机构投资者，重要的是判断繁荣的顶点。

    南方基金认为，真正贯穿今年全年或更长期的主题是人民币升值。在美国经济放缓的背景下，升值背景下的内需消费与制造企业发展，将是若干年内国内A股市场最重要的投资着眼点。2007年的投资主题为：升值背景下的内需消费与制造企业发展。

    A股市场繁荣终结的标志

    该报告描述了投资者目前面临的市场阶段：A股市场静态估值已回复到了一个相对合理的水平。而四季度以来由于当前国内宏观背景下的充裕流动性、低存款利率以及今年以来的基金赚钱效应，吸引增量资金持续涌入，带动股权风险溢价的快速下降，推动股市从价值回归迈向繁荣阶段。在迈向繁荣的过程中，资金流入速度、宏观经济、上市公司盈利增长，决定了何时到达繁荣及繁荣的持续程度。

    繁荣的顶点离我们有多远？报告指出，从理论与历史经验看，目前离A股繁荣顶点的标志还有相当的距离。持续顺差下的流动性过剩状况难以在中期内改变，去年四季度以来股票市场的财富效应真正启动并且具有巨大的惯性，A股市场正在从2006年以来的价值回归迈向繁荣阶段，除非能够采取极端并且经济的手段逆转财富效应。

    从理论与历史经验看，以下标志一旦出现，则意味着繁荣的终结：经济超出预期的失速；通胀抬头；估值严重高估；泡沫形成中公司公布盈利与真实盈利的严重脱节，并最终造成标志公司的重大丑闻。

    市场趋势：从价值回归到迈向繁荣

    报告称，美国经济深幅回落冲击我国出口部门，乃至拖累整体经济，仍是明年重点关注的风险之一。不过，报告对今年中期以后美国经济软着陆的信心较大。

    南方基金密切关注人民币升值对市场的影响。报告预测，中国政府仍会坚持长期稳健的升值策略，NDF远期汇率走势也显示了这一点，预期2007年人民币维持4％－5％的年升值幅度，低于4％或高于5％的可能性都很小。

    从固定资产投资与工业生产增速来看，报告认为，目前国内经济仍有很强的增长动力，未来一段时间，投资和工业生产增速有望维持在历史较高水平。

    从企业盈利来看，南方基金判断2007年上半年A股存量资产整体盈利增长将出现高点，并见顶回落，但全年同比增速仍维持在20％以上。从行业构成看，2007年业绩的增长将主要来自制造业和消费服务业的贡献。

    报告表示，牛市一定伴随融资规模与数量的繁荣。2006年作为新老划断后恢复新股发行的第一年，是银行股发行主宰的一年。下一阶段仍将有大批优质大盘股登陆A股市场，但类似2006年由银行业主宰影响发行的情况难以重现。从发行角度，涉及具有较大影响的行业是金融、铁路、能源、电信等行业，尤其是保险与银行。

    对于业界密切关注的股指期货，报告认为，融资融券对标的证券的选择，以及股指期货推出后，权重指标股的定价影响力凸现，将助于提高大市值权重股的流动性和估值水平。

    投资主题：升值背景下的内需消费与制造企业发展

    南方基金报告强调了对制造业的重估问题，认为制造企业有着天生弱于消费企业的缺陷，只有能够逐步提高利润水平或保持长期良好现金流的制造企业，才能获得类似消费类股票的长期重估。

    作为行业配置，南方基金今年继续看好金融服务（包括保险、证券、银行）、房地产、制造业（除军工、电力设备）、消费品、商业、医药、石化、钢铁、公用事业等行业。

    2007年重点关注的个股包括：中国人寿、中信证券、民生银行等金融股；万科A、金融街等房地产股；宇通客车、江铃汽车、湘火炬、用友软件等先进制造业股；张裕A、贵州茅台、五粮液、青岛啤酒等食品饮料类股；云南白药等医药股；中国石化、华能国际、太钢不锈等周期类股。

来源：中国经济时报

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