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外汇储备新管家国家外汇投资公司猜测

2007年01月16日 09:51

孙铭

    随着第三次全国金融工作会议的日益临近，国家外汇储备运用体制改革方向也逐渐清晰。据知情人士透露，中国正在酝酿组建“国家外汇投资公司”，以市场化方式对我国巨额的外汇储备进行投资运作。

    在即将于1月19-20日召开的第三次全国金融工作会议上，成立国家外汇投资公司的决策，将很可能被首次提及。但这家公司是以中央汇金公司为基础组建，还是另起炉灶再成立一家新公司，目前尚无定论。

    公司化运作外汇储备

    截至去年年底，中国的外汇储备已达10663亿美元。由于巨额的贸易顺差仍在持续，业界普遍预计，中国外汇储备每年还会新增约2000亿美元。如何改革目前的外汇投资管理体制，成为这次全国金融工作会议召开前高层所关注的重要议题。

    成立外汇投资的专门机构是国际上许多国家的通行做法。知情人透露，中国酝酿成立的国家外汇投资公司，就是一家对中国外汇储备进行专业管理的投资机构。决策层冀望通过清晰的公司制架构，以市场化的方式运作，提高我国外汇储备的投资运用水平。

    “新加坡就有个专门管理国家外汇储备的公司，叫GIC(政府投资公司)，中国也很有必要成立一个类似的机构。”银河证券首席经济学家左小蕾认为。

    长期以来，中国的外汇储备都是在国家外汇管理局负责投资运作，外汇储备的很大部分都是用来买美国国债。酝酿中的国家外汇投资公司一旦成立，中国外汇储备的运用方向将很可能发生重大变化。此前，社科院金融研究所所长李扬根据公开数据估计，中国外汇储备的收益率大概在4%左右；成立国家外汇投资公司后，多元化的投资局面将形成，外汇储备的收益率无疑有望提高。

    而在业界看来，成立国家外汇投资公司，不仅仅在于提高中国外汇储备的投资收益，更重要的在于解决中国宏观经济的诸多困局。

    “对于中国来说，巨额的外汇储备如不有效运用，其负面效应将开始逐渐显现。”国务院发展研究中心金融所所长夏斌认为，巨额的外汇储备已经妨碍了我国货币政策的自主性。外汇多，经兑换后货币供应就会被动增加，尽管央行可以采取对冲操作，收回多余货币，但在一定条件下，如果对冲量不足，则易引发国内通货膨胀，直接的表现就是房地产、股票等资产价格的上升；如果对冲量激增，一是使政府利息成本提高，二是推动市场利率上升，在升值预期下外汇迅速流入，反过来又抵消了对冲效应。而如果采取调高银行法定存款准备金比例等手段进行调控，商业银行利润又将受损，影响银行改革的进程。

    同时，巨额的外汇储备也不利于提高我国总体经济的运行效率。夏斌分析，一方面，高额的外汇储备，意味着相对应的国民储蓄从国民经济运行中沉淀下来，没有参与国民经济的运作；而另一方面，我国又存在着由于历史痼疾造成的诸多方面的巨额资金缺口问题，如“三农”资金问题，中小企业发展中的资金紧张问题，巨大的社保资金缺口问题等等，因此，对处于高速增长时期的中国来说，此时以较低的利率借钱给国外政府使用，从总体经济效率上看是一种浪费。

    夏斌认为，“成立专业的外汇投资机构不仅是必要的，而且时机已经成熟。”

    改造汇金还是另起炉灶？

    对于这家外汇投资公司，业界给与了相当大的期待，但如何组建这家公司目前尚未提上日程。业界分析，组建这家公司无非有两种方式：一种是以目前的中央汇金有限公司为基础，组建专业的外汇投资公司；另外一条途径就是新组建一家外汇投资公司，同时仍保留目前的汇金公司。

    汇金公司是典型的管理外汇储备资产的公司。2003年底国务院批准450亿美元的外汇储备由汇金公司管理，通过注资中行和建行，行使所有者权利。此后，汇金公司又注资了交通银行、中国工商银行等大型商业银行，另外还对中国银河证券、华夏证券等大型证券公司进行注资。目前汇金公司管理的金融资产已超过5000亿元，占到国有金融资产总量的一半左右。

    通过注资国有商业银行，汇金公司管理的外汇储备收益水平有了极大提高。汇金公司总经理谢平在一次演讲中透露，仅通过注资中国银行一家，汇金就净赚了3600亿元。总体估算，汇金公司的投资收益率可能高达200%，与投资美国国债4%左右的收益率可以说是天壤之别——当然，这主要得益于银行改制上市的特殊背景。

    “以汇金公司为基础组建国家外汇投资公司比较可行，”银河证券首席经济学家左小蕾分析说，既然已经有了汇金公司在管理国家的外汇储备，何必再另外成立一家新的公司呢？而“不管是新成立还是改造汇金公司，关键是这家公司要市场化运作”。因此，如果把汇金公司改造成为专业的外汇投资公司，需要对汇金进行市场化改造，运用市场机制从全球招聘合格的高素质投资人才，建立风险控制制度，增加公司透明度，披露公司章程和资产负债表等关键信息，并确立必要的法律地位。

来源：21世纪经济报道

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