<font color="#663399">人民币升值行情调整幅度都不小遭遇"审美疲劳" </font> 外汇滚动新闻

人民币升值行情调整幅度都不小遭遇"审美疲劳"

2007年02月14日 08:41

成之

    2007年以来，人民币升值步伐继续加快。2月7日，人民币兑美元中间价已经突破了7.75大关，达到7.7496比1。至此，人民币兑美元的中间价已比去年年底上涨了591个基点，升值幅度达0.757%，比去年同期的0.3%快了一倍多，大大超出了年初的预期。

    但与去年不同的是，今年A股市场上人民币升值概念股却没有逢汇率创新高必涨，而是走出了持续的调整行情，似乎与人民币升值的关联一下消失了。难道人民币升值这条市场公认的牛市行情主线，也遭遇了“审美疲劳”？

    行情主线逐步深化

    进入2007年，A股行情有了明显的变化。不仅从走势上由去年下半年的单边上扬变成了高位的区间震荡，主导行情的因素也发生了细微的变化：作为主导2006年行情的股改因素和人民币升值推动下的价值重估因素都发生了变化。股改已经基本完成，虽然从近期的S股和复牌股改股的表现看，收官依然精彩，但对整体市场的影响力已经明显不足；而人民币汇率虽然仍在一路走高，但无可否认的是，今年对行情的短期影响正在减弱，尤其是金融、地产等主要受益板块，都走出了持续的调整行情。

    对于今年一开端的高位震荡行情，不少分析师认为，正是由于主导A股牛市的这两条主线发生了变化，才导致了投资者的普遍迷惘，各种争论相继出现。不过，也有分析师认为，两条主线正处在转变期间，它们的作用不是消失了，而是正在逐渐被市场深入发掘。如近期在市场上被大肆炒作的整体上市、资产注入等“公司重构”概念，正是股改作用在全流通时代的深化与延伸，而人民币升值这条行情主线也将深化，并继续对市场起到引领作用。

    人民币升值影响深化

    其实，人民币升值效应并没有消失，只是人们对人民币升值效应的理解，已经从单纯的相关股票股价上，扩散到了市场趋势与估值、资金面等更高的层面上。如不少分析师认为，在2007年的行情中，简单的人民币升值概念已经扩散到对中国资产进一步的估值溢价，而中国资产在全球资本市场上估值水平的提高，将吸引更多资金进入A股市场，并进一步推升A股价格。

    人民币升值对证券市场的影响，除了全面提升中国资产的估值水平外，另一个重要的作用是保证了A股市场充足的资金供给。正是由于对人民币升值的长期预期，导致国际资金市场上充裕的流动性涌入A股市场。同时，人民币有效汇率并未与对美元汇率同步升值，也助长了当前的双顺差格局，并导致国内资金市场的流动性过剩。因此，有分析师认为，对人民币升值的影响分析，不但要继续观察人民币对美元的汇率变化，还应该密切注意人民币有效汇率的变化，以此判断贸易顺差以及分析外汇储备占款情况，进而发现资金流向、流量和流速的变化，这可能成为研判股票市场运行方向的主要先行指标之一。

    升值行情调整幅度都不小？

    同时，人民币升值对于行情运行趋势的影响，也日益受到市场的重视。如在申银万国证券研究所的一份研究报告中，就重点分析了其他国家地区本币升值期间调整行情的特点。报告分析了韩国、日本和德国等本币升值期间股票市场的走势，指出本币升值背景下股指上升的过程，也是逐渐积累泡沫的过程，升值过程中可能出现大的调整，而停止后股指会出现回调。

    如台湾地区在1985年到1989年的升值阶段，股指从666.11点到7933.71点，共上升了1091.05%。但是期间曾经有两次大规模的回调，幅度分别达到47.5%和39.1%。日本股市在升值的前两个阶段都是上涨的，分别上升了39.95%和75.01%，但是1989年12月日本股市从高点38915.87点开始下滑，一直到1992年7月的15910.28点，两年半共跌去59.1%。

    可以看出，由本币升值主导的行情并非一帆风顺，而且其中的调整一般幅度都比较大。虽然我国的宏观经济、市场特征等与他们都有一定差别，但金融市场受本币升值的影响以及受国际游资冲击的特点却是一样的。那么，对于不少分析师认为的在春节过后可能出现的调整，是不是也会与他们具有一定的可比性呢？

来源：证券时报

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