中国强制性结售汇体制的重大缺陷与创新抉择外汇滚动新闻

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中国强制性结售汇体制的重大缺陷与创新抉择

2007年05月24日 07:25

武建东

    实施强制性结售汇制度转型的营运框架

    实施强制性结售汇制的政策转型可以划分三个阶段：(1)先期整合和消化强制性结售汇制的各种有效资源；(2)改革初期可实施有管制的份额结售汇制，即央行可视实际运营情况，初期放弃整体性的强制结汇售汇制的同时，转型为抽取一定份额的有比例的结汇、售汇政策。或将份额结汇、售汇作为一项保留权利，成为直接推进自主结汇售制度的附则。(3)实行全面的企业和个人的自主结汇，并营建完善的人民币与外汇市场的交易体系。此后通过国内外市场买卖外汇，应该成为央行建构外汇储备的重要方式。

    强制性结售汇制度转型的实质，就是要促使中国行政主导的外汇管理体系转型为央行监管下的发达的市场运作，同时这个市场体系也还应该成为能够创造巨大金融利润的虚拟经济的主要市场。

    份额结售汇制、自主结售汇制度应建立如下运转体系：即：允许中国境内的机构和居民直接在商业银行开设外汇的储蓄帐户、结算帐户进行储蓄、结算和借贷；支持中国企业和居民境外投资；建立境内企业和居民境外债务的登记核准体系；全面放开人民币与外汇兑换营业网点的持牌限制；境内企业和居民可以通过彼此之间、持牌兑换网点、银行及有关金融机构、外汇市场、证券交易所、期货交易所、大宗商品交易中心等进行人民币与外币的现货交易、远期交易和期权交易；建立外汇保险机制；促进境内企业和居民的货币调换，息票互换，同种货币、交叉货币与固定利率、浮动利率的货币互换；建立境内发达的外汇贸易融资业务；创建先进的外汇国际结算体系；构建国际租赁、外汇银团贷款的发达市场；构建完备的外汇货币市场，引入货币和利率期货，建立国内的离岸的金融市场；支持境内企业境外上市；改造央行的外汇储备构建方式，实现国际收支平衡；逐步实现人民币国际本位币，开展人民币的境外货款、投资和结算业务；支持跨国公司的境内上市等等。由此将构建中国经济与全球经济的金融桥梁，通过人民币与外汇兑换实现市场化，境内企业和居民的外汇也可以通过市场保值、增殖和进行投资；中国的外汇储备将逐步进入市场交易；而且外汇与人民币的兑换将充分利用现有的广义货币体系内的存量资金进行交易，防止人民币的流动性过剩，央行持有的外汇储蓄也仍然可以借助外汇占款制度投放基础货币。由此热钱全面涌入的导致的基础货币增发将得到纪律约束，中国境内的外汇市场将构成人民币对外币、同种外币之间、不同外币之间发达的交易体系。

    面对目前央行每天10多亿美元的过大的结汇量度，加速将结汇体制转型为市场化已经迫在眉睫，由此将一举改举央行依据强制性结汇制度而难以驾驭的货币供应难题，修复外汇占款制度货币发行的重大漏洞。它也将使中国可利用八年左右的时间，实现人民币国际本位币的跨越式转型，确立21世纪的中国货币发行体制，推进中国建立全球化的金融顶端权力。

    正确理解民间外汇交易体系存在的营运原理

    长三角、珠三角的加工贸易的活跃繁荣，陆港澳台的便利的货币通道，央行对境内企业和个人外汇交易的规限，营造了全球最大的中国民间外汇兑换体系。这个体系利用境内企业和个人的外汇需求、交易需要、旅行留学、汇差缝隙等因素在中国大江南北运行着半公开的无牌交易，客观上成为中国对外经济交往的补充。实体门店，网上交易，短信搅客，熟人介绍等营运体系，构成了遍布全国600多个城市，数万个服务支点，年营业额估计超过千亿美元。这个场外的外汇交易市场鱼龙混杂，有解决正常经济需要的，也不乏走私、贩毒和洗钱的业务，其出路就应该是推行持牌改造。

    民间外汇交易体系存在的营运原理主要在于：它是将非登记入境的隐蔽现钞和转移定价的现汇，直接与中国的货币体系的存量资源、尤其是流通中的现金的存量资金兑换，而且大部分是还是体外循环，因此它无涉外汇占款制度而致的基础货币供应量，难以管控和监测。这种利用存量资金的外汇交易直接导致了大量的外币无需经过强制性结汇而直接进入中国市场，而且寻找到了屡禁不止的生存空间，并且这个空间要较强制性结汇的制度交易还有生命力。对于以社会存量资金和市场化流入的外汇现钞、现汇相结合，解决部分的人民币与外币兑换需求的民汇市场，应该果断进行提升和重组，为此一是应加大构造外币现钞和现汇合规的市场化流入量以逐步替代强制性结售汇体制；二是应从制度上鼓励现钞、现汇采用与社会存量资金市场兑换，而不是一定要选择采用增加基础货币的方法实施货币兑换。

    3.自主结售汇体制需要营建全球人民币与外汇交易的定价机制和定价体系以为保障

    营建全球人民币与外汇交易的定价机制和定价体系

    国内的外汇市场越发达，人民币的汇率也就越稳定，外汇持有者通过外汇交易体系保值增值的营运环境也就越理想，人民币和外汇资产也就越能够成为中国企业全球化扩张和实现中国虚拟经济增长的重要条件。

    营建全球人民币与外汇交易的定价机制和定价体系应注意以下十点：

    (1)关于实施自主结售汇制度的目标：前三年内应限于经常项目和有管制的资本项目的结售汇；三至八年内应放宽资本项目的结售汇；八年左右的时间，应努力实现除特殊项目外的资本项目的全部兑换，并力争实现人民币成为国际货币本位币。

    (2)关于自主结售汇体制的营运前景：若以2007年第一季度1357亿美元外汇储备的增幅，全年大约可能新增经常项目结汇6000亿美元左右。倘若年内即实行自主结售汇制度的改革，大约将有3000亿～5000亿美元的外汇通过市场化路径，以境内企业和居民开设的外汇帐户结售汇，此等现货交易量估计大约在2万亿～4万亿元人民币之间，这是中国目前36万亿广义货币供应量(M2)完全能够应对的。是故越早以自主结售汇取代强制性结售汇制度，对于人民币的定价权越有益处。

    (3)关于建立人民币与外汇兑换、外汇期货分级持牌制度：为了营建中国的虚拟经济体系，应全面开放人民币与外汇兑换、外汇期货交易的持牌注册制度。加速建立全国性的监管体系，迅速构建一个包括央行、商业银行、非银行金融机构、外汇兑换网点的交易制度体系，这个交易体系应该成为中国虚拟经济运营的核心基础，并逐步对民间兑换业务网点推行发牌监管。

    (4)构建中国自主结售汇体制下的外汇交易中心：应加快将上海、香港、广州、北京等城市的外汇交易网络连接起来，以构建全国性的外汇交易中心。该网络应力争成为连接纽约、伦敦、东京的全球最大的外汇交易中心之一，并构建中国的美元市场、欧元市场、日元市场。中国的外汇交易额应尽快达到2—3万亿美元，人民币与外币期货交易应力争超过10万亿元人民币。由此将至少能够创造一、二千亿元人民币的利润，可间接形成超过1万亿以上人民币的金融资产。

    (5)建立全球市场化的人民币汇率的定价机制和定价体系：2006年8月28日美国芝加哥商品交易所(CME)开设了人民币对美元、日元和欧元的期货和期权交易，由此对人民币与国际主要货币的定价机制已展开竞争。通过电子交易网络将中国境外数千亿人民币现货集合起来，将可能构造一个海外人民币的现货营运中心，从而对人民币的未来走向发生影响。因此，应尽快以上海或北京为基础构建人民币与外币的现货、期货和期权市场化交易体系。如若能够保持人民币与美元现货交易量两三万亿人民币以上，期货交易量10万亿人民币以上，人民币对外币的定价权和定价体系就会牢牢地掌握在中国手上。人民币定价权的丧失将如同军队丧失军旗，战士失去宝剑，它将使一个国家成为国际资本的囚徒。

    (6)央行的作用：央行应注重改变社会的信贷成本，掌握货币供给的规模和增长速度，调控金融财富的价值，改变国内和国际货币的相对价格。为此宜将国家外汇管理局与央行合并，重构中国的外汇管理体制，并从现在起大力推进人民币成为国际货币本位币。

    (7)构建一个国际水平的信息监测系统：应正确引导公众对未来币值的期望，信息改变世界，良好的导引而致汇市健康。

    (8)强化外汇交易体系对虚拟经济的影响：一个低市值、交易不畅的证券市场容易受到国际资本过江龙式的冲击，应通过人民币与外汇兑换体系的重构，八年内应支持中国的虚拟经济超越百万亿人民币市值，上证指数超过15000点，届时这与中国的GDP总值之比仍然是合理的，越是强大的证券市场越需要强大的外汇交易体系，以及人民币汇率的稳定。

    (9)发展国际区域外汇交易中心：应确立以上海为中心，吸引东南亚、日本、韩国、俄罗斯、美国的交易商参与构建一个区域国际外汇交易中心。

    (10)参与全球管理：中国应该积极参与全球货币的管理，协调国际力量加强对对冲基金的管理，加强对国际本位币的美元、日元、英镑和欧元的财政纪律约束。

来源：东方早报

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