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分析称2008年人民币升值速度大约为8%

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年12月05日 09:33

孙稳存

    根据最近中央政策的基调，2008年上半年紧缩的力度将在今年的基础上继续加大(如果其他宏观政策的配合没有大幅度加强)，而下半年随着通胀的下降，货币政策的紧缩力度将有所放缓，但放缓的力度不会太大。

    环境、目标和工具

    2008年上半年通货膨胀将会比较严重，经济继续保持高速增长，在这一情况下，这要求央行提高利息水平以抑制通货膨胀，防止经济过热以及抑制资产泡沫，同时扭转负利率以保持银行机构的流动性。另一方面，从控制资本无风险套利和控制汇率升值的步伐方面来看，提高利率会导致国际资本的流入，增加流动性膨胀的压力。这是货币政策所面对的内外环境。

    2008年货币政策的目标与2007年相比会有所变化，反通货膨胀将是央行政策的重点，考虑到CPI的起点比较高，因此通货膨胀目标会有所提高，我们预计2008年通货膨胀的目标会在4%左右，经济增速的目标将有所降低。

    在以上环境下，要达到货币政策的目标取决于货币政策工具及其配合使用的方式。因此，2008年货币政策调控概括起来是利率政策、汇率政策和数量政策“三管齐下”。

    加快升值或成重点

    目前人民币汇率低估严重，而且美元不断贬值抵消了人民币对其他货币的升值速度。从短期的宏观经济条件来看，加快升值也是必要的。第一、弱势美元短期不会扭转;第二，在以扩大内需为政策导向下，逐步减少顺差的是政策选择，这需要人民币逐渐升值。第三，中国高速的经济增长阶段还远未结束，中国继续是外资最受欢迎的地点之一。在目前资本流入和贸易顺差的情况下，人民币需要升值。

    结合以上因素，并考虑到世界货币体系的因素以及人民币升值的原则，人民币升值速度需要加快，但不会快很多，也不会与美元亦步亦趋，我们预计2008年人民币升值的速度大约为8%左右。

    汇率加快升值可以起到两个方面的有利效果：短期可以起到抑制通货膨胀的作用，长期有利于转变经济结构，改变中国过分依赖外需的经济增长模式，实现国际收支平衡。

    加息政策仍将继续

    2007年利率政策的变化主要是应对通货膨胀而适应性的提高。根据我们的预测，未来6-8个月通货膨胀将维持高位，因此，如果央行不采取加息措施，负利率状况将继续，年内甚至有所恶化。由于2008年下半年通货膨胀将缓解，因此，利率上升的幅度有限。我们预计，2008年利率的峰值以4.68%为左右，基本可以保持利率水平为正的状态。

    利率上升对抑制经济向过热方向发展有较强的作用，也有助于抑制资产泡沫。目前贷款利率已经达到7.29%，这一水平并不低。

    利率和汇率政策协调配合

    利率政策与汇率政策相互配合是货币升值过程中必须注意的问题。中国在加快人民币升值的过程中，货币政策会考虑利率政策在保持金融市场稳定性方面的作用，历史和国际经验表明利率政策对维持资本市场的稳定作用很有效果，中国人民银行也必须考虑货币政策对于资本市场的作用。

    我们预计，在资产价格快速上升的中国，利率政策不会简单适应汇率政策，利率政策和汇率政策的配合是汇率的升值幅度由货币当局有管理的控制，而利率政策则在经济过热和资产泡沫可能出现之前保持利率水平不断上升态势。

来源：上海证券报

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