美国利率决策面临的自身矛盾
房屋市场加速萎缩给美国经济带来沉重打击
虽然近期持续萎缩的房市已给美国经济增长带来了明显的抑制效果，但借助着制造业的景气与因美元贬值而出现增长的出口拉动却缓和了经济放缓的速度，这导致前期美国经济在持续加息进程中依然保持着令人惊讶的韧性——二季度GDP同比依然维持在3.5%的高位。
然而更重要的是，保持景气的经济增长给美联储紧缩货币政策施加了巨大的压力，也令前期市场加息预期一直难以得到削弱。但是相对美国经济，这种拆东墙补西墙的增长模式显然是不可持续的。
在不断上调利率之后，美国房屋市场终于出现了近年来最明显的萎缩。近期全美房屋建筑商协会(NAHB)表示，最新的NAHB人气指数已经降至1991年以来的最低水平。同时商务部也表示，7月份新屋开工数下降2.5%，为过去3年来降幅最大的一个月；建筑许可更是大大的低于之前预期。房市加速降温虽是高利率下的必然产物，但目前情形开始让投资者感到现在利率水平已经达到了经济所能承受的极限。
占美国经济40%的房屋市场不但支撑着美国的经济，同时也带动了很多其他行业例如家电、建筑及消费等主导行业的发展。房市出现大幅下滑，必然明显影响这些相关行业。此前，制造业与出口的增长之所以能部分抵消房市的负面效果，是因为房市的下挫依然温和；但2000年以来随美国经济快速发展而堆积的房地产泡沫如果被紧缩政策所“戳破”，则对经济所带来的打击绝对不是制造业与出口所能弥补的，故从某中意义上说，当前房市的加速萎缩暗示美国经济已岌岌可危。另一方面萎缩的房市数据也给美联储拉响了警钟，未来的利率决策步伐更加艰难。
核心通胀率再度上升，滞胀愈发明显
数据显示，7月美国的PPI和CPI均有所放缓，其中PPI数据严重低于预期，核心PPI同比也由上月的1.9%大幅下降至7月份的1.3%。数据反映出美国目前的通胀压力有一定程度的缓解，通胀并未失控，这与此前伯南克的通胀展望不谋而合。
但加息压力仍没有效放缓。最重要的2.7%的核心消费物价水平已大幅高于美联储2%的警戒水平，即使随后公布的消费物价指数能如伯南克所预期那样被有效控制，但当前徘徊高位的核心通胀率依然需要时间去抚平；而且由于PPI与CPI之间具有非常明显的滞后性，使目前PPI短期的回落很难快速传导至核心消费物价水平之上。显而易见在核心消费物价恢复至美联储所希望的“舒适范围”之前，紧缩的货币政策所带来的阴影将一直笼罩在投资者心中。
此前美联储例会声明已让我们再次明确：联储预期通胀至少近期会持续下去，而只要数据出现危机他们将坚决加息以打击通胀。但当前市场分析师对于美国是否加息分歧程度升为近年来最大，美联储官员的立场也愈发不分明。如果在等待紧缩货币的成效过程中伴随着经济持续衰退核心通胀率再度升高，则美国将付出沉重代价。
而且，即使美联储在年内结束了本轮紧缩货币政策，美国经济也已出现无法避免的衰退。所以只要当前通胀水平不能快速恢复到警戒水平之下，放缓紧缩步伐也不代表资本市场的春天到来。 |
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