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"超速"+"超载" 基金快车需减速慢行

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年11月07日 07:55

易非

    基民周云认为自己是个不幸的人，因为他前一段时间买的5只股票型基金虽然业绩开头不错，但旋即因为基金扩募上了百亿以后，基金业绩开始明显下滑。

    他的这种不幸终于有了解药：监管部门日前下文要求基金避免盲目扩张，努力保持资产规模扩张与管理能力相匹配，避免公司脱离自身管理能力盲目扩张基金规模，维护持有人长期利益。

    超大规模基金运作不易

    有关数据显示，截至2007年9月30日，国内基金资产规模达到3.08万亿，同比增长470%，环比增长71%，2006年三季度时基金资产规模仅为0.54万亿，2007年二季度末为1.80万亿。股票方向基金的平均规模为78亿元，比今年二季度的65亿元，增长了20%，股票方向基金中超百亿规模的有79只，50亿以下的有99只。

    有关研究人士指出，牛市当中基金的集中申购能在短期内迅速扩大基金规模，但对基金原持有人的短期收益可能产生不利影响。另外，基金规模过大，显然会影响基金经理的决策。美国先锋基金创始人鲍格尔告诉我们，规模——目前和潜在的——非常重要，过度的规模会扼杀获得卓越表现的可能性。

    在基金研究人士看来，就目前的A股市场来讲，100亿左右的基金规模应该是一个比较适中的规模，能够充分发挥基金经理的主动性，超过100亿甚至达到300亿以上，基金经理只能让基金按指数基金操作。联合证券基金研究员冶小梅指出，判断基金规模是否过大，要看市场这条河的流量与深度，能否承载住基金这条船。她认为，适合大规模基金存在的市场条件，是市场风格正好轮动到中小盘股之际，最典型的情况就是今年5·30之前，大盘股一直处于调整状态，估值很低，给大规模基金提供了良好的建仓机会，但是在目前大盘股出现蓝筹泡沫、估值普遍偏高的局面下，如果基金规模过大，实际上已经很难操作。

    有关人士认为，自中国基金业发展以来，超常规发展是其一贯思路，这是因为有关方面希望扭转国内市场以散户投资者为主、频频追涨杀跌的非理性局面。机构投资者成为市场主流，有利于形成稳定的市场氛围，有利于股市规范发展。但是，现在基金已经成为市场的主流，在其加速发展甚至“超速”“超载”之际，有必要踩踩刹车，对“车况”进行全面检修。

    严格约束基金管理人行为

    记者在采访中了解到，多位业内人士认为，牛市当中的基金集中申购会对基金原持有人的短期收益产生不利影响，但基金规模能短期内快速增长，基金公司的行为选择不排除利用市场环境扩张基金规模、增加管理费收入的嫌疑。

    他们认为这是基金管理人行为缺乏约束的一种重要表现。我国的基金现在都是契约型基金，证券投资基金在信托契约中对基金管理人规定了诸多的义务，但是基金持有人与基金管理人之间委托代理关系的实质决定了，在基金资产的权利问题上，存在着所有权与经营权的分离。基金投资者对基金的重要投资决策并没有发言权，他们并不能对基金管理人形成有效的监督和控制，因此基金管理人就实际掌握了基金资产的控制权，在基金投资决策中追求自身利益进而有可能使基金持有人的利益受到侵害。

    可以看到，在实际操作中，基金管理公司不严格按照契约进行操作的现象时有发生。业内人士表示，正是因为缺乏相关机制的制约，导致基金管理中存在内部人控制、道德风险、逆向选择等多重风险。

    研究人士呼吁，当前应该在加强对基金公司监管的同时，也要进行制度创新，强化对基金管理人的约束，比如可以发展公司型基金，通过制度设计充分保护中小投资者权益。

    集中申购能在短期内迅速扩大基金规模，但对原持有人可能产生不利影响。

来源：中国证券报

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