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叶檀:基金兴市衰市绝不应成为常态

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年11月13日 08:20

    为疯狂股市降温出发点没错，但以控制基金的方式降温则大谬。

    有三个原因逼迫政府为股市降温，一是人民币与港币的汇率受到巨大压力，人民币压力持续上升，香港联系汇率已遭资金围攻；二是许多企业通过自有存款或者贷款进入股市，使政府担心动摇实业根基；三是为股指期货顺利推出。可以说，此次股市急挫是救急之举，以免祸延全局。

    以基金调控股市的下跌与上升，虽然比起"5·30"式的调控有所进步，但究其实，仍然是在市场外衣掩盖下的半市场半行政调控，除了让投资者再次领教到政策的强大威力外，这种做法对于做强资本市场、建立市场基础有害无益。

    每次市场异动，都有新基金停批等信息出台，此次市场大跌基金更是"功不可没"：不仅监管层暂停新基金发行--自9月5日华夏复兴基金发行后，市场上已没有了A股新发基金的身影，A股新基金发行空白期已超过两个月；还有大批基金停止申购--据WIND统计，10月份以来共30只基金宣布暂停申购，11月份以来有7只基金宣布暂停申购，公告多解释为控制规模考虑。另据德胜基金研究9日的基金仓位测评，一周中，223只基金中仓位下降的有159只，减仓5%以上的有38只。股票型、偏股混合型、配置混合型基金平均仓位分别为78.91%、76.53%、65.17%。有上万亿的资金按兵不动。

    基金在股市一言九鼎，地位越来越显赫。中国股市是资金推动型市场，减去各项税费之后企业利润无法支撑高市值，只能靠源源不断的资金来支撑。基金规模在半年时间里增长了2.8倍、基金资产净值增长了3.8倍，分别达到 20553.38亿份和33120.02亿元，有越来越多的游资被驱赶到机构投资者怀抱中，组成基金集团军对抗不可预知的市场风险。谁掌握了基金谁就掌握了资金渠道。

    基金的窗口指导就像央行的窗口指导一样，从来是雪泥鸿爪很少证据，只能根据公开材料推断。11月4日，证监会基金部下发《关于进一步做好基金行业风险管理工作有关问题的通知》，要求基金公司要认真关注各基金投资组合中现金、债券、股票等的配置情况、持股集中度和单只股票的投资价值及估值风险，切实加强基金投资的流动性风险管理。同时要求各基金公司基金有效控制销售规模。但通知并未明确基金停止购股，或者只能减仓不能增仓，虽然以后的市场反映让人怀疑窗口指导确实存在，但不能说是监管部门的硬性规定。有许多媒体报道了基金公司应命暂停申购或者减仓之事，同样缺乏权威证据。并且，基金暂停申购并不违反《证券投资基金法》以及相关的管理条例。

    这些猜测、怀疑正是我国资本市场规则预期不明确的来源，也是人们对于政策市抱怨的新源头。由于我国的基金发行等行政色彩仍较为浓厚，因此基金公司不得不听命而行。机构投资者规模日益庞大，既增加了市场的力量，从反面看也成为有关部门调控资金流向轻松操纵股市的棋子；既可以成为基金投资者的保护利器，在政策出现偏差时也难免遭受池鱼之灾。此次基金关门固然是减少了市场与汇率风险失控之虞，但也说明以往急行军式做大资本市场的行为并未充分考虑到从实体经济、外汇市场等各方面的通盘压力，并且未对因美国次贷危机而来的全球资金流动做出充分预案，只能通过急跌来进行外科手术式的调控。这样做的后果是使政策市预期加大，同时使投资者风险增加。笔者尽管同意应急之举，但同样认为，除非出现类似美国次贷这样的大规模危机，否则应急不能成为市场常态。

    从长期来看，我国的基金将逐渐退去行政色彩，而以法律、监管、自律三重监管为皈依。如果在股指高企时通过基金下调股指，在股指急跌时打开基金闸门，管理层就难以应对这样的责难，轻松操纵股指的行为究竟是种什么行为？

来源：每日经济新闻

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