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私募基金赚钱其实不神秘

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年12月20日 11:08

傅盛宁

    本报记者与私募基金零距离接触，亲历其投资决策过程并刺探到股票池清单

    私募基金赚钱其实不神秘

    ■做得好的基金经理两年可挣到房和车

    ■持股时间最长的是盐湖钾肥

    ■推荐的股票越牛报酬越高

    ■五年多长期跟踪60只股票

    ■跌多少不是卖出股票的理由

    ■不靠赚散户的钱发财，而是赚上市公司应给的利润

    12月17日早上八点，雷宜勇准时赶到办公室，认真准备材料。中午，身为研究员的他将向同事们推荐两只自己看好的股票。银信宝投资公司，深圳数百家私募基金中的一个，就这样开始了它的一天。

    没200万元进不了门槛

    走进银信宝投资公司在深交所大楼25楼的办公室，沈先生眉关紧锁。当天早上出门前他看了一下行情，股指继续下跌，金融地产股节节败退，他的股票账户市值大幅度缩水。

    他是某国有垄断企业的中层干部，打算把理财大权交给银信宝投资公司，他想先跟信托理财项目经理好好谈谈。

    记者得到允许，旁听了这次约谈。沈先生要投资的是刚刚开始募集的深国投－银信宝信托理财计划，起点200万元，他主要关心资金安全、投资风险和投资组合。该理财计划项目经理王华向对方介绍了简单情况。银信宝投资只是一个投资顾问公司，经银监会审批的委托理财项目运作后，客户的资金都在银行托管，由银行负责信托产品的会计核算、资金汇划；受托资产独立于受托人、托管人、投资顾问，不存在资金安全问题。投资顾问只负责向信托公司下达投资指令。投资顾问平时主要的工作是研究国家宏观经济政策和产业政策，选股并给信托公司也即深国投提出投资建议，经过审核后，深国投指示国信证券下单买卖并监督运作。

    沈先生说，他在102元买了中信证券，哪想到一直跌到80元，损失惨重。“在牛市中，赚得少也是亏损。”王华解释了这个理财项目的投资理念，并把看好的几只股票的升值潜力作了详细说明。沈先生不时点头赞许，并提出几点建议。两个小时后，沈先生在投资意向书上签字，许诺12月25日前把200万资金打进国投的信托账户。他边填表边说：“如果做得好，以后还会追加。”

    在洽谈过程中，200多平方米的办公区很安静。员工们陆续到达，在各自的电脑前关注股市行情，还有的研究人员出差调研、开会。整个公司忙而有序。

    上午，上证指数大幅震荡，收市前跌回4860点。员工每人一个盒饭，公司买单。

    研究员荐的股照样被“毙”

    吃完午餐，全公司的员工，在家的也就八个人，都集中到小会议室开会。主讲人是雷宜勇。因为上海汽车19日发行可转债，同时北大荒也将发行，到底买哪家的？雷宜勇推荐了北大荒。他从公司主营业务、经营业绩、财务状况、股权结构逐一分析，然后给上市公司一个合理的定价。他认为，如果给40倍的市盈率，北大荒合理的价格应该为16.8元，现在价格是13.6元，于是给予谨慎推荐。在合议中，多数员工认为给40倍市盈率太高，否决了这个投资建议。要知道，为了做这份投资报告，雷宜勇收集年报、季报以及公司一年来的所有公告，整整忙了三天。

    不过，雷宜勇推荐的另一只交通股却得到大家的认同。银信宝投资公司董事长安妮评论说，这家公司的主营收入、还有房地产收益、股权收益，已经值15.22元。何况还有出租车牌的无形资产，应该有较大的溢价。

    安妮告诉记者，这样的业务交流会公司每周进行两三次，有时是研判大市，有时是研究个股。

    股票池超级“害羞”

    她说，“有60只股票我们已经跟踪五年多了，长期跟踪，不断充实资料，这是我们今天股票池的重要部分。”

    记者要求看看公司的股票池，通常来讲这是私募基金的核心机密。安妮让记者看了大约10秒钟，记者都有点不好意思再刺探下去。回来凭记忆写下几个有印象的股票：大秦铁路、五粮液、青岛海尔、康缘药业、中国人寿、华鲁恒升、海油工程、泸州老窖、中国中铁、好当家……其他均记不得了。

    公募基金有严格的投资决策程序，正规的私募基金也是如此。安妮介绍说，通常的决策过程是这样：首先由基金经理提出投资建议，再由研究员写出投资报告，进行比较分析，或者派人到上市公司调查，然后开会讨论。如果通过，则由交易部给深国投提出投资建议，深国投审查股票投资是否超过约定的投资比例，是否为ST股票，通过后由深国投给证券公司下买卖指令。通常，银信宝只提出价格区间，不限制交易时间。安妮认为，私募基金的投资审查比公募基金还严格。

    12名员工多数身兼数职

    记者仔细打量这家私募基金公司。200多平方米的写字楼是安妮1997年投资买下的。她说，十年来，看着同一楼层的其他业主换了一拨又一拨，只有自己挺下来了，很不容易。她拿起手机说：“连手机号码也是从1995年用到现在。”

    员工虽只有12人，但公司的架构却很完整，共分研究部、交易部、信托部、市场部、财务部与风险控制部等，大家通常是一人身兼数职。安妮说，私募基金的人数通常不超过10个，公司人员稍多，主要是因为在上海那边还做PE业务（拟上市公司股权投资），那是公司主要的利润来源，信托理财只是“副业”，做成一个后，再做下一个，不想扩张过快。

    公司的经理、研究人员中，大多是金融学、会计学专业出身，有两位还有留学背景。安妮是金融学博士。她早年便是知名的证券分析师，2002年看股市走熊，便暂息江湖，转而从事与银行合作的房地产金融服务。2005年7月她估计股市跌到底了，便决定再次杀入股市。当她到证券公司开户的时候，工作人员问她：“股民都跑啦，你来开户干什么？”

    收入有多高

    谁荐的股牛谁的报酬多



    私募基金最大的优势是有良好的激励机制。在这家公司，凡是推荐的股票被采纳，并获得盈利的，公司都会从业绩报酬（占基金收益部分的20％）抽出总额的10％奖励给推荐者。经理和研究员的收入，在这里是个敏感话题，不过记者经有关人士了解到，一些做得好的基金经理，两年就把房子和车买上了。这种职业报酬，可能是普通白领的十几二十倍。直到目前，公募基金经理的报酬与业绩还没有直接挂钩，这也是近来公募基金经理外流的重要原因。安妮以此解释了为什么私募基金收费比公募基金贵，认为“有好的激励才有好的业绩，最终投资者获益更大。”

    判断有多准



    果断清仓演绎胜利大逃亡

    “5·30”大跌，这家私募也没能及时逃脱。但由于持有的是大盘蓝筹股，一个星期后，基金净值又创了新高。

    在10月17日本轮大跌之前，安妮凭她多年的经验，敏锐地觉察到了风险。于是她在9月中旬就下令减仓，把万科、招行等持有了两年的股票统统卖掉。记者见到一份投资委员会的统计报告，到9月24日，银信宝管理的华宝信托点金12号的投资组合里，金融类股票只有17.78％，仅剩工商银行、中国人寿两只金融股。而上半年，金融地产股是这只基金的重仓股，一度占70％以上。这份统计表上，消费类股票（包括青岛海尔、五粮液、复星医药等）的比例上升到54.29％。

    到10月15日，公司的金融股全部清仓。用资金抽新股，或买债券，一部分加仓消费股。由于这一决策，该基金与大盘暴跌擦肩而过，净值不仅不跌，还逆市上涨。

    从万科、招行的走势图看，他们没有能够卖在最高点，但却避免了重大损失。

    安妮说，“6000点，50倍市盈率，不赶快离场还等什么时候？”她认为，股市整体市盈率接近50倍，大盘的调整很快就会到来，中国股市10多年的历史多次证明了这一点。

    投资有啥秘诀

    跌多少并不是卖出的理由

    华宝信托点金的项目管理人薛非认为，2008年股市更难赚钱。虽然消费类是热点，但消费类股票差别很大，不像金融地产股那么同质化，选股更考验投资者的鉴别能力。

    安妮承认，买的股票也有暂时被套的，比如近期买入的国电电力、合肥百货，就略微被套。以前被套两个月的都有过，但她决不轻易割肉。“我们买股票是有备而买，卖股票也是有备而卖。跌多少不是卖出的理由。这时通常就会再到上市公司进行调研，只要公司基本面没有改变，就持股不动。”他们持股通常以中长线为主，大多数情况下，持股时间都在五六个月以上，有的是长线持股。持股时间最长的是盐湖钾肥，本轮调整也没有出货。

    安妮说：“我们不是在市场上赚散户的钱，而是赚上市公司应该给我们的利润。”

    最后她说：“我们现在更像做产业投资，而不是炒股票。”

    当天收盘，上证指数跌40点，重返4836点。这家私募持有的泸州老窖跌5.99％，其他股票多数飘红。

    一整天，这家私募基金没有发出一单交易指令。这一天很平静。

来源：深圳商报

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