易方达增强回报钟鸣远:信用债大发展蕴含新机遇

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易方达增强回报钟鸣远:信用债大发展蕴含新机遇

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年03月05日 08:06

杨磊

    近期，以信用债为投资主题和重要投资领域的债券基金———易方达增强回报在建行、工行、农行等银行和券商发行。针对这只基金的投资特色和债市热点，记者采访了易方达增强回报债券基金经理钟鸣远。

    债市已具备走牛条件

    记者：近期债市逐渐受到投资者关注，2008年债市投资环境与前两年相比发生了哪些变化？

    钟鸣远：债市经历了两年的沉寂之后，已经出现转暖迹象，从去年12月中旬到今年2月中旬，上证国债指数从110点上涨到112.5点左右，并且在2月13日还创出112.84点的盘中历史新高。在银行间债券市场方面，今年年初也出现了一轮较大幅度的反弹。如果把熊市和牛市应用到债券市场上，债市在今年已经具备走牛的条件。

    记者：“信用利差投资”是易方达增强回报债券基金的一大特色，公司债、企业债、短期融资券、金融债等信用债市场容量、流动性和收益率如何？

    钟鸣远：“信用利差投资”是指信用债券产品和同等期限的、无风险国债收益率之差（扣除税收因素），也就是信用风险溢价水平。易方达增强回报债券基金合同中规定，在80%以上比例的债券配置中，信用债不能少于一半，基金看好市场大发展所带来的投资机遇。

    公司债市场近年来成长十分迅速，作为目前公司债主要来源———可分离债的纯债部分市场容量快速扩大。2006年底该类公司债仅发行99亿元，2007年扩大到188.8亿元，今年前两个月的发行规模已达到387亿元。如果目前公布发行的可分离公司债全部发行，那么市场容量将扩大到1300亿元以上。这类产品流动性较好，并且目前收益率可以达到6%附近。整个公司债和企业债市场，我们预计2008年发行量将超过3500亿元。

    短期融资券市场同样在快速扩张，其2006年和2007年的市场存量分别达到2600亿元和3100亿元，今年预期市场容量将扩大到3600亿元。对于1年期的短期融资券，目前长期评级为AAA的，市场利率约4.5%—5%；长期评级为AA的，市场利率在5.5%左右；长期评级为A的，市场利率可以达到6%以上。相比目前同等期限1年期央行票据约4.05%的收益率，具有明显的收益率优势。

    研究团队助力新股投资

    记者：打新投资是您所管理基金的重要投资领域，易方达基金这方面有哪些优势？

    钟鸣远：根据易方达基金公司的模拟投资，30亿元的债券基金是投资新股较好的管理规模，因此易方达增强回报债券基金将最高额度限制在30亿元，在近期发行的债券基金中规模限制最为严格。此外，基金还会灵活采用网下和网上两种打新方式中最优的一种，或最优组合来进行投资，提高新股投资收益率。

    基金打新还有一个重要优势在于研究团队，易方达基金公司投资团队曾挖掘出一批高成长新股。在新股持有期限方面，基金公司将根据市场情况灵活选择持有期限，有的成长性新股可能要持有3个月以上才能获得更高的投资回报。

    记者：在打新股和债券投资中如何分配资金？基金招募书中所说的“套利性机会”主要是指什么机会？

    钟鸣远：根据基金合同的规定，债券投资比例不能少于80%，但这并不意味着在有大盘蓝筹股发行的时候，基金只能有不到20%的资产打新，通过债券回购融资，债券基金一般可使用超过20%的金额用于打新，如果基金所投资的债券流动性好，能够融到更高比例的资金，有时可以使用更高的金额用于打新，提高新股投资收益。

    而“套利性机会”是指市场中出现的稳定预期的类债券投资机会。

来源：证券时报

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