一个私募基金经理的投资经

2008年06月11日 15:02 来源：中国证券报

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·机构预测明日大盘走势

    下午四点本来是人最容易头脑昏沉的时候，但对于程安静来说，却是谈项目的黄金时点，“这个时候别人都不清醒，更容易问出破绽来。”

    程安静供职于一家本土PE（私募股权）机构，他们在上半年完成了一只私募股权基金的募集。现在，全国跑项目成了他最主要的工作。

    忙碌已经成为大多数国内私募股权基金经理工作的常态。据统计，仅一季度就有16只主要针对中国内地的私募股权基金募集资金199.98亿美元，募集金额同比增加163.3%。在当前“僧多粥少”的环境下，私募基金经理不得不抓紧时间到处寻觅优秀项目。

    这天，程安静在北京石景山区看完一个项目后，又急匆匆地往宣武区的一家酒店赶，去谈另一个项目。

    在酒店的咖啡厅见面后，来自广东的客人很热情地开始谈他的车体广告新技术，从项目立意，到项目解决的问题，再到项目可能产生的收益……一开始，程安静还能集中精力，后来他实在有些困了。

    “我就想知道这个项目目前是否已经到了实施阶段，这种车体广告是否已经在一些城市适用？”程安静不得不打断客人。

    当得知这个项目还没有在任何城市实施以后，程安静很失望，“我觉得这个项目现在最需要的不是资金，而是存在实际实施的城市。只有通过实施，才能估算整个项目的价值。”

    程安静翻看了该项目的商业计划书，发现很多财务指标都是基于各种假设做出的。“您的这份商业计划书虽然很详细，但是，我们一般就看几个关键的财务指标，或者看整个行业的介绍，然后做出一个初步的判断。如果仅仅是以各种假设为基础，我觉得风险很大。”

    程安静坦诚地告诉这位客人，目前这个阶段，更适宜找一些天使投资者——这些投资者专注于初期项目，而PE则更多地关注一些比较成熟的项目。

    看到客人有些失望，程安静给了他一点建议：“您可以找一些投资过类似车体广告的投资人，他们也许更能理解这类项目的发展前景；或者找一些经营过类似项目的公司，请他们给您提出一些建议。”现在，PE市场已经呈现出一种专业分工的局面，各类投资机构有不同的市场偏好、项目偏好。

    虽然募资的PE大幅增加，但获得PE投资的企业并没有出现“井喷”，一季度仅有36家企业得到私募股权基金投资，投资额也不到27亿美元，同去年一季度基本持平，而同去年四季度44.49亿美元的投资规模相比，降幅高达40%。私募股权基金经理们目前表现得相当冷静。

    程安静已经习惯了谈一百个项目成功一个的经历。他说，他们这个新成立的私募股权基金虽然对投资者有投资期限的承诺，但投资是一件“急不得”的事情，再着急也要看好项目，对投资者负责。而他即将签署的一份投资协议，就经过了近半年的多次商谈才基本达成。

    这个手机游戏领域的项目与程安静的理念很相近。“一开始我也是当学生，听这些创业者谈，谈手机游戏为什么会成为下一个阶段吸引年轻人的游戏方式。大家在等公交车、等开会、等客人的时候会有大把的琐碎时间，这个时候，拿出个PSP（掌上游戏机）显然太唐突了，如果是个手机就会方便很多。”程安静说，目前，国家将开始对第三代手机网络3G放号，这标志着无线带宽将大大扩充，不仅解决了手机游戏的技术瓶颈，也使这个领域顺应了国家的产业政策。

    “当然，我还是觉得人和人的交流最重要”，程安静说，这个创业团队有非常好的专业背景，坦诚地向投资人介绍这个项目的优势、风险，有非常强的创业理念和信心。

    “经过半年左右的紧密接触，我们最终才决定向这个项目投资，这好比从谈恋爱到结婚，也是一个需要充分磨合的过程。”比如，对投资规模、投资溢价水平等问题就曾经过反反复复的谈判。程安静说，“没有把这些细节都解决，这个婚姻是难以为继的，所以，本着亲兄弟明算账的原则，在协议签署之前，我还要把这个账再仔细计算一遍”。