内地股指期货正在筹措之中，乐观的估计也要到年底才能推出，而新加坡交易所已经宣布将在9月5日推出新华富时A50指数期货。对于这一“抢跑道”行为该怎么看？对我国证券、期货市场会带来正面还是负面的影响？如果负面影响很大，应该采取措施予以阻击呢还是袖手旁观？这一连串的疑问正在国内市场人士之间发烧。
新加坡方面如是说
有人认为“新加坡推出中国股指期货是件好事情”，理由是“多一个竞争对手可以激励国内市场增强竞争意识，强化创新观念，提高监管水平，提升服务质量”。这是在讲大道理，大道理固然是不会错的。但考虑到现实情况，这种抢跑道式的竞争对我国而言，还是未免太残酷了一些。
国内舆论对新加坡的举动表现出了极大的担忧。应该说，担忧并非空穴来风，而是被以往所发生的大量事实所证明了的。
针对这些担忧，新加坡方面发表了不少安抚式的说明。
新交所副主席汪瑞典表示：中国A股的定价权仍在A股市场，而新华富时A50股指期货只是在中国金融市场价格发现过程中扮演补充角色。
新交所产品和服务部国际产品处简佩玉说：“就拿市场上议论较多的日经225来说，现在日本期货交易量大于新交所的交易量，价格主导权一直在日本现货市场。”
对于国内市场担心的QFII套利引发中国A股市场波动问题，新交所的答复是：他们在产品设计中没有特别考虑QFII为主要的客户群体，之前新交所推出的几个针对其他市场的股指期货，到目前还没有任何证据显示有人通过新加坡市场来操控当地股市。“我们还规定每个机构的持仓上限为5000手，因为每手合约价值为5万美元，所以每个机构持仓上限金额为2.5亿美元，而这样的持仓规模并不足以操控市场。”
新交所大中华区业务高级总监罗怡德表示，当初新交所推出日经225指数期货和摩根斯坦利台湾指数期货产品时，日本和台湾市场也有所担心，但长期的实践证明，没有别有用心的机构利用这两种产品干扰市场。
真的只是“扮演补充角色”，不会“干扰市场”吗？
不平等的竞争
毋庸讳言，我们在衍生品交易上的经验不如新加坡。在这种情况下，我们的确需要作更多的努力，提高自身的竞争能力。然而，不能不看到，中、新在A股指数期货上的竞争力高低不全决定于经验。
中国是A股市场的本土市场，开发股指期货的目的是给市场提供避险工具。在设计股指期货的制度和规则时，中金所必须处处把呵护证券市场放在心中，追求的目标是发挥股指期货交易正面作用，同时尽可能限制其可能带来的负面影响，绝不以追求交易量为第一目标。然而，新加坡是离岸市场，追求交易量是天经地义的，至于是否会给内地证券市场带来负面影响，他们既不用关心也不用负责。在这种情况下，两者之间的竞争是不平等的。
这一点，只要比较一下两个交易所设计的合约就不难发现。
1、中金所采用沪深300指数作为标的指数。为什么采用宽基指数，主要是考虑抗操纵能力较强。新交所选A50指数，对企图操纵市场者而言，意味着更低的成本和更多的机会。当然，越是受到庄家们的青睐，指数期货的交易量就会越大。如果以成交量为第一目标，这种选择无疑更有优势。
由于A50指数中的50只股票全是沪深300指数中的股票，相当于挖取了300指数中的核心部分，因而，庄家操控了A50指数就差不多控制了沪深300指数，即使中、新同时推出股指期货交易，国内的股指期货也被新加坡的指数期货牵住了“牛鼻子”。
在这种情况下，我们怎么竞争？是不是不顾股市被操纵的可能，来一个更小的A30指数？显然，这是不可能的。人家可以不顾股市安危，那是因为别人的孩子不心疼，而我们是自己的孩子，岂能不顾！
2、中金所在制定股指期货的涨跌停板时，考虑到目前证券市场的规定，采用同比例的10%。新交所则没有限制，来一个彻底放开。哪一天我们的股指期货真的涨跌停板了，没有流动性了，新加坡交易所就是所有投资者必须仰望的圣殿了，只会更活跃。谓予不信，请看台湾，已经提供了先例。
从竞争角度看，极端行情出现的越多，新加坡的交易就会越活跃。当然你可以说，我们也可以不设涨跌停板甚至将股票市场的涨跌停板也废除啊。但这样竞争下去，不仅指数的“牛鼻子”被人牵住了，连股票市场制度设计的“牛鼻子”也掌握在人家手中了。 |
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