失衡与价格波动:国内农产品期市的两股对峙力量期货滚动报道

失衡与价格波动:国内农产品期市的两股对峙力量

2007年06月29日 11:19

铁木

    从成因上来说，价格是从一个均衡到另外一个均衡。一旦当一段时间的均衡被打破，价格就会向另外一个均衡价格快速运动，这个运动过程，我们称之为价格的推动浪，目前的期货玉米价格目前就运行在因平衡被打破后的这种推动浪之中。

    我们可以从三个方面来看待平衡的打破，一是国内外价格平衡，二是期货价格与国内现货价格之间的平衡，第三是国内多空资金面之间的平衡。

    实际上，从去年到今年，国内期货玉米的价格从时间上一直领先于国际市场，这一点我们可以从国内玉米期货价格率先向上启动以及自高位提前回落中看出。因为中国需求已经成为影响世界商品价格的重要因素，所以中国需求的冷与热自然会通过各种渠道向国际市场传递。但与国际市场不同的是，国内玉米的上涨幅度要明显受制于玉米下游企业的承受能力，所以一旦当需求趋弱，国内价格也会率先回落。国内玉米价格与国际市场玉米价格之间的平衡关系是靠玉米的进出口来调节的，但今年由于国家有意识地调节玉米价格为下游企业解困，调节机制的突然缺失，使得国内外玉米的价差越拉越大。

    当国内外价格调节机制缺失之后，市场人士开始重新审视国内玉米基本面状况，维系期货玉米与现货玉米之间的升水的基础荡然无存，这导致了期货玉米价格向现货价格猛烈回归。

    在过去的若干年中，在国内的农产品期货市场上，长期存在两股对峙力量，一股是以热钱为代表的投机力量；另外一股是现货企业的套保力量。随着股票市场火爆，投机资金纷纷从农产品市场上撤离，这使得期货市场上多空力量严重失衡。

    我们再从以上三个方面看看大豆的情况。如果国内大豆类商品价格长期偏低的话，那么进口商和压榨厂将会收缩规模。目前进口大豆的成本价格在3450元/吨左右，压榨利润在-100至-200之间，而国产大豆的压榨利润在0至-100之间，所以与进口大豆相比较，进口大豆与国产大豆之间价格差异不是很大，同时大豆的下游品种如豆粕和豆油，期货价格与现货价格的升水并不高。

    虽然国内外大豆比价已经到了非常低的水平，同时进口压榨利润已经为负的情况下，我们仍然看到国内一些企业仍在坚持在大连市场做卖出套保或者两个市场间的套利，但这种套保套利的基础与玉米相比，非常不牢靠，因为决定基差方向的并不是资金的力量，而是两个市场之间供需面的差异以及调节差异的力量。从长期看，假如CBOT大豆价格上扬，国内价格在进口调节的基础上，国内外基差也会走强，这对套保套利盘是不利的；如果CBOT大豆价格下跌，那么套利套保盘将直接面临大幅亏损。

    失衡确实会导致价格的快速运动，但是当我们试图要捕捉到这种快速的价格运动时，我们要仔细检查一下那个维系平衡的弹簧有没有断裂。

来源：证券时报

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