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散户会否成为股指期货的牺牲品

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2007年10月29日 10:54

    从目前的进展来看，股指期货在技术上和制度上的准备已经基本成熟，而市场现在更为关注的是监管层会选择在何种时机推出。监管层的想法我们现在还无法揣摩，但可以肯定的是股指期货的东风很块要吹来了。按照现行的规定，为了减轻股指期货推出初期市场波动，监管部门会设比较高的股指期货门槛，把部分中小投资者排除在股指期货交易之外，在这种情况下，散户是否会成为股指期货时代的牺牲品？

    打一个比较简单的比喻，中国内地的资本市场目前基本上是一个只有油门的汽车，几乎所有的参与者都只能从市场的上涨中获得收益。股指期货的推出有望为大陆市场增加一个"倒挡"功能，它至少可以产生一种多元化的均衡力量和制衡工具，促使市场趋于形成一个均势的市场，降低可能出现的过大幅度的波动。这可以说也是目前对股指期货功能比较一致认可的地方。有的海外金融研究者评论说，中国经济发展金融改革中的强大优势在于集中优势资源、统一思想，并且取得了巨大的成就。但是这种统一思想的做法往往不能适用于金融市场交易，一旦整个市场主体都形成了统一的一个看法，市场就会出现大幅波动。金融市场应该有多种表达投资者期望的工具，只有这样才是一个多元化的均衡市场，股指期货就被寄予了这种功能的期望。

    而股指期货最重要的功能就是套期保值。投资者买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，在未来某一时间通过卖出或买进期货合约补偿因现货市场价格波动带来的实际损失。如此，投资者便可以利用股指期货进行风险管理和套利。

    不过，按照中金所股指期货交易管理规则，股指期货推出后，主要是用于机构投资者进行套期保值。按照当前股指期货的标的沪深300指数5333点计算，投资者投资一手股指期货合约代表的现货市值约为160万，加上期货公司上浮的保证金率12%计算，投资者交易一手股指期货合约最低的资金额为19万。无论从现货市值还是保证金额来看，一般中小投资者都很难参与股指期货交易。

    这样，问题便产生了，如果大盘出现系统性风险，机构投资者在现货市场的损失可以从股指期货市场中的获利来弥补，而一般的中小投资者，在此种情况之下还是只能如以往那样，要么死守阵地，要么忍痛割肉。再者，机构投资者如果出现操纵市场，做空套利，则死守阵地的投资者将面临更大的损失。

    就股指期货存在的操纵隐患问题，巴曙松近日撰文表示，目前投入比较多的精力来论证的是，沪深300指数是不是一个可以很好地防范操纵的交易标的。从各方论证和比较来看，沪深300指数是一个不错的交易指数，无论是国际比较还是国际检验，结论都比较令人满意。但是从目前中国内地市场上已经形成的交易习惯和指数间的相互影响关系看，影响最大的是上证综指，然后才是沪深300。可是随着大盘股上市，可以流通的比例越来越低，上证综指失真的程度越来越大，已经成为一个可能被高度可操纵的指数。由于上证综指可以影响沪深300指数，因此标的的可操作性值得研究和关注。

    不过，中小投资者也不必太过担忧，目前从各方论证和比较来看，股指期货的标的沪深300指数还是一个比较好的防范操纵的交易标的，希望股指期货真正推出市场后，沪深300指数能够为投资者保驾护航。

    另外，一种看法认为，应当在股指较高时推出，才可能形成活跃的交易和不同的市场看法。也有的认为，从国际经验看，股指期货的推出对现货市场的影响是有限的。从各国市场看，推出前上涨推出后继续上涨、推出前下跌推出后上涨、推出前上涨推出后下跌、推出前下跌推出后上涨等组合状况都出现过，因此并不存在一个很好的推出时机的选择，这还需要立足于不同的市场状况来分析观察。

来源：中财网

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