股指期货月报:价值回归趋势不改短期有反弹需求

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股指期货月报:价值回归趋势不改短期有反弹需求

　【进入论坛】　【推荐朋友】　【关闭窗口】 2008年02月05日 08:29

隆长军

股市回顾与分析

08年的1月是中国投资者一次快乐却痛苦历程，行情先不可思议的四十五度上升，随即进行之字大转弯，超过60度的雪坡直泻而下，投资者大喜又大悲。外盘股市受次债危机担忧再起，花旗，美林，兴业这些金融巨头纷纷宣布07年第四季度巨亏，尽管美联储先后降息75和50个基点，基准利率下降到3%，尽管布什出访中东为稳定原油价格出力，推出减税1450亿美元的经济刺激方案，尽管美联储注资300亿美元入股市，但终究没能完全挽回次债危机的影响，道琼斯工业指数，纳斯达克指数，标普500指数月度分别下跌了4.61%，9.95%，6.09%；出于对美国经济是否衰退的担忧，英国金融时报指数，韩国综合指数，台湾加权指数跌幅均超过了8.5%，恒生指数甚至下跌了15.11%；暴跌之下成交量大幅增加，多数指数成交量的月增幅达50%以上，其中恒生指数达到了惊人的85.47%。

国内方面，新年伊始的1-2日，两市指数乘坐新年的直升机步步高升；在1-14日攀登到次高点5522.78点后开始大转折，伴随纷纷扬扬的冬雪，国内19省区先后拉闸限电，以能源为代表的生产要素价格持续上涨，发改委先后出台措施限制部分商品的最高价格，甚至打算干预原油价格，温家宝总理也表示08年将是中国经济发展困难的一年，国内外诸多新的矛盾新的影响因素将导致08年经济增长预期下降到8.8%，天寒地冻，两市急剧降温，央行25日起将存款准备金上提0.5个百分点至13%，为空方装备了一把利剑，上证综指，深证成指，中小版指分别下跌了16.74%，10.57%，8.85%；两市各板块涨跌互现，受生产要素价格上涨因素影响较小的信息技术，农林牧渔，木材家具三个板块领涨1月行情，涨幅接近或超过2.5%；受市场追捧过热的水电煤气，建筑业，金融保险大幅度回归合理价位，跌幅均大于15%。沪深300权重股抵挡不住空方利剑出击，指数下跌了13.63%，1-31日收于4620.40点。目前，A股对H股的溢价仍保持30%以上的幅度，兼有AH性质的股票仍有回归需求。

股指期货

仿真交易方面，股指期货各合约追随现货的走势，纷纷跳水；IF0801合约于1-19日以5383.4收盘退市，上市运行期间跌幅为20.8%，该合约是于07-11-19日中金所拟定6609.8点为基准价，上市首日开盘于6800点。1月份IF0809合约于21日上市，基准价7472.4点，首日开盘于7800点，至1-31日，该合约上市运行期间跌幅为4.74%，我们预计该合约具有最大的利空动力；仿真交易各合约之间的价差将进一步缩小。投资者要密切注意IF0802合约到期日的影响，该合约1月份跌幅为21.91%，目前仅余5个交易日；同时，IF0803合约即将转为当月合约，需要注意密切关注沪深300指数的走势来把握好转月套利的机会，该合约是1月份具有最大跌幅，为29.31%。

宏观经济分析与展望

? 08年消费类板块将成为经济放缓情形下最可能的避风港，2月份消费水平中等。

? 宏观经济景气指数的领先指标2月份将会小幅上升；

? 一年期国债即期利率的持续走低降低机构投资者对2月份股市投资的信心，2月上证指数反弹力度不大。

后市展望

上市交易日最后交易日压力位支撑位多空

HS300 短多

IF0802 2007-4-23 2008-1-18 4960 4710 短多

IF0803 2007-12-24 2008-2-15 5490 5050 短多

IF0806 2007-7-23 2008-3-21 6440 5860 利空

IF0809 2007-10-22 2008-6-20 7710 7040 利空

宏观经济

? CPI同比与社会商品月度零售总额

国家统计局数据显示，12月份我国CPI同比增长6.5%，CPI与社会商品零售总额走势对比反映出尽管CPI

在07年度上升4.8%，但社会商品销售并没有受到影响，消费对GDP的贡献7年来首次超过投资。初步估计，

在07年11.4%的GDP增长中，消费、投资、净出口分别拉动4.4、4.3、2.7个百分点。回顾生产要素价格指数与CPI指数我们知道，当生产要素价格上涨时，滞后2个月CPI指数会上涨。因此，2月份CPI继续居高不下

的可能性很大，有理由相信消费类板块将成为经济放缓情形下最可能的避风港。从历史数据看，12月，1月是

一年中消费最高的月份，2月份有所下降，但仍是较多的月份。

? 固定资产投资增速与宏观经济先行指数

固定资产投资增速有所回落，12月份固定资产投资完成额16809.39亿元，同比增长25.8%，较上月回落1个百分点。但12月份同比增长减缓主要因素是基数增大的结果，因其环比增速高达44.27%。

? M2增速与上证指数变化

05年12月之前，上证指数增长幅度与M2累计额增加幅度较为接近，股市受资金面的理性推动，06年1月以来的股市爆发，不完全是因为资金面的推动，06年度上证指数涨幅为130.4%，同期M2增幅仅15.6%，07年度上证指数涨幅也达到了96.7%，同同期M2增幅上升至16.7%，大量投机性的炒作才是导致股市过热的重要因素；因此在基金面稳定增长的情况下，07年10月份股市大跌以及1月份上证指数跌幅高达16.74%可以看作是指数的价值回归，我们预计，2月份股市仍然会维持一个价值回归的过程，受年报业绩和会出现小幅的反弹，但年报过后的第一季度业绩将是反弹的终结。

? 人民币汇率与外汇储备

伴随着人民币升值的效应，我国的外汇储备逐月增加，贸易顺差不断减少，人民币升值将会继续，国内出口型企业的业绩将会不断下滑，进口型企业成本可能会有所下降。

? 债券市场上一年期限国债利率与上证指数走势比较

债券市场上国债利率的变化反映的是参与者对未来一年宏观经济形势的看法，而债券市场特别是银行间市场的参与者多数为机构，具有最强的金融研发实力，也是能最早得到经济预测信号。

A股指数

【国内指数】

? 沪深两市主要指数的月度运行状况

指数名称月初开盘本月最高本月最低最新月度涨跌涨跌幅度（%）成交量变动(%) 成交额变动（%）

上证综合 5265.00 5522.78 4330.70 4383.39 -881.61 -16.74 41.57 55.86

深证成指 17731.84 19219.89 15793.28 15857.71 -1874.13 -10.57 42.10 50.01

中小板综 5941.33 6315.09 5415.52 5415.52 -525.81 -8.85 37.47 49.52

沪深300 5349.76 5756.92 4606.14 4620.40 -729.36 -13.63 57.42 69.79

? 板块指数涨跌前后3位

板块指数名称月初开盘本月最高本月最低最新月度涨跌涨跌幅度（%）成交量变动(%) 成交额变动（%）

信息技术 780.95 895.70 776.29 808.67 27.72 3.55 59.74 80.75

农林牧渔 726.03 868.12 720.01 745.96 19.93 2.75 95.48 141.75

木材家具 319.37 427.76 312.83 327.08 7.72 2.42 56.92 91.68

水电煤气 1262.77 1362.32 1065.67 1066.53 -196.24 -15.54 89.26 109.03

建筑业 1264.34 1387.35 1048.66 1051.99 -212.34 -16.79 37.66 42.84

金融保险 1551.41 1703.30 1217.47 1251.51 -299.89 -19.33 24.24 30.51

（数据来源：Wind资讯）

? 两市A股月度换手率与上证指数对比

开盘最高最低收盘涨跌涨跌（%）持仓增仓比

IF0802 6288 6448 4812.2 4885 -1371 -21.91 21141 104.26

IF0803 7500 7838 5255 5267 -2145 -29.31 46497 431.52

IF0806 8170 8780 6101 6209 -1890 -23.34 39421 4.81

IF0809 7800 8140 6934 7431 -369 -4.73 11296

股指期货

【当前合约1月份运行状况】

周边市场

? 周边市场主要股票指数月度运行状况

板块指数名称月初开盘本月最高本月最低最新月度涨跌涨跌幅度（%）成交量变动(%)

道琼斯工业 13261.82 13338.23 11508.74 12650.36 -611.46 -4.61 51.45

巴黎CAC40 5609.98 5665.94 4505.14 4869.79 -740.19 -13.19 100.80

伦敦金融时报 6456.9 6534.70 5338.70 5879.80 -577.10 -8.94 77.01

纳斯达克综合 2653.91 2661.50 2202.54 2389.86 -264.05 -9.95 52.10

标准普尔500 1467.97 1471.77 1270.05 1378.55 -89.42 -6.09 57.42

韩国综合 1891.45 1892.50 1570.87 1624.68 -266.77 -14.10 16.19

台湾加权 8491.57 8546.20 7384.61 7521.13 -970.44 -11.43 41.36

恒生指数 27632.2 27853.60 21709.63 23455.74 -4176.46 -15.11 85.47

? 月末AH股溢价率前后三位

代码名称 A股价格 A股溢价率(%) H股代码 H股名称 H股价格(CNY)

600876.SH 洛阳玻璃 8.05 904.62 1108 洛阳玻璃 0.8013

000921.SZ ST科龙 7.59 825.95 0921 海信科龙 0.8197

600775.SH 南京熊猫 10.77 441.37 0553 南京熊猫电子 1.9894

600012.SH 皖通高速 30.36 30.36 0995 安徽皖通高速 6.1524

600036.SH 招商银行 30.29 30.29 3968 招商银行 24.9596

601390.SH 中国中铁 22.68 22.68 0390 中国中铁 7.801