近期，动力煤期货价格维持高位振荡，多空分歧加剧。笔者认为，宏观数据利好支持动力煤日耗回升；陕西等煤炭主产区产量增幅有限抑制了供给；市场对于2018年4—5月之后的价格上涨记忆深刻，贸 易商抛货压力不大。因此，动力煤价格即使出现回调，空间也比较有限。

　　电厂日耗继续回升

　　3 月公布的宏观经济数据持续向好。数据显 示，3月社会融资规模增量为28600亿人民币，预期 18500亿人民币，前值7030亿人民币；3月新增人民 币贷款为16900亿人民币，预期12500亿人民币，预 期8858亿人民币。市场认为，社会融资规模和新增 人民币贷款持续上升有利于宏观需求回暖，也有利 于电厂日耗的持续恢复。

　　从煤炭下游的主要需求行业来看，实际的需求 释放超过市场之前预期。钢铁市场方面，1—2月全 国粗钢产量累计同比增加9.2%，但钢铁库存并未出 现快速累积，4月以来全国钢材市场成交量上升，钢 材库存的消耗速度持续处于高位。水泥市场方面，3 月以来水泥价格显著上涨，带动水泥厂增加对于港 口动力煤的采购热情，推高了高热值动力煤价格。 从电厂耗电量来看，受益于总需求的好转，沿海六大 发电集团耗煤量表现超越2018年，最新一期沿海六 大发电集团耗煤量为69.13万吨/天，2018年同期为 67.65万吨/天。

　　供给释放增速缓慢

　　前期市场对于今年动力煤的供给释放表示乐 观，市场普遍预期今年的产量增幅会与2018年基本 持平，产量继续上升意味着动力煤价格重心下移。 不过，陕西矿难之后，市场的预期开始扭转，尽管3 月以来陕西等地的煤矿陆续复产，但相比于矿难之 前，产量的释放仍较之前有差距。

　　此外，为了有效防范和遏制煤矿重大运输事故 发生，山西省应急管理厅部署对全省煤矿辅助运输 进行为期6个月的专项整治，4月1日开始，9月30日 结束。内蒙古方面召开煤矿和工业安全生产电视电 话会议，要求认真开展安全生产大检查。从监管来 看，煤矿生产以及运输安全监管的强化，使得产量的 释放受到一定抑制。

　　贸易商抛货压力小

　　尽管当前电厂库存高于2018年同期，最新一期 沿海六大发电集团煤炭库存量为1536.5万吨，2018 年同期为 1408 万吨，但港口贸易商的抛货意愿不 足。贸易商挺价基于两点考虑：一方面，近期大秦线 检修等使得到港量受到一定影响，支撑了港口报价； 另一方面，2018年4月为2018年全年现货价格的最 低点，5月之后价格逐步回升。市场认为，动力煤需 求最差的时间已经要过去了，后期首先要出现的就 是动力煤的迎峰度夏补库，如果日耗量继续好转，很 有可能意味着需求提前释放。

　　从期货交割品来看，动力煤期货所对应的标的 低硫动力煤港口存量不大，当前来看出现天量交割 的概率较小，动力煤1905合约抛压有限。

　　综上所述，宏观数据利好支撑总需求释放，国内 煤炭主产区供给增量释放缓慢，贸易商对4月之后 行情依然有看涨情绪，所以动力煤即使出现回调，空 间也有限，建议空单适时平仓。