受供应过剩影响，乙二醇期货价格持续走弱，4 月16日更是创出上市以来的新低。从技术上来看，乙二醇价格创出新低后，还没有企稳迹象。

　　企业已经处于亏损

　　乙二醇价格持续走弱的主要原因是供应过 剩。目前，国内石脑油制乙二醇开工率在 81%附 近，煤制乙二醇开工率在 72%附近，乙二醇供应相 对充裕。随着乙二醇价格持续走弱，乙二醇生产企 业的经营状况呈现持续恶化的态势。截至目前，国 内外采石脑油制乙二醇生产企业已经出现了小幅 亏损的态势。通常情况下，在供应过剩的时候，商 品价格的下限通常是偏高生产工艺的成本，因此目 前在乙二醇油制企业处于亏损的状态下，乙二醇向 下空间已经不大了。

　　不过，市场仍然需要将价格维持在油制企业成 本之下一段时间，从而逼迫部分企业检修、关停，减 少市场供应，促使市场达到一个新的平衡状态。我 们认为，短期内乙二醇价格不具备深跌的可能，但 是很难形成有效的上涨，大概率在油制成本线附近 运行。

　　原油上行基础牢固

　　受此前市场传言俄罗斯将增加产量影响，国际原 油价格出现了小幅回调的走势。整体来看，在OPEC 坚持减产的大背景下，全球原油供需已经呈现紧平衡 的态势。考虑到委内瑞拉、伊朗、利比亚受制于国内 局势的影响，产量存在进一步下降的可能，供需格局 易紧难松。此外，随着天气的转暖，成品油消费逐渐 回暖，市场需求上升对油价产生进一步的支撑。上述 两个因素决定了原油价格上涨的基础牢固，油制乙二 醇的成本支撑难以出现塌陷的现象。

　　高库存制约乙二醇价格

　　截至 4 月 17 日，华东主港乙二醇港口库存约为 128.4万吨，较前一周同期增加4.7万吨。其中，张家 港91.7吨，环比增加1万吨；宁波8.3万吨，环比增加 1.4万吨；上海及常熟12.5万吨，环比增加2.2万吨；太 仓 11.7 万吨，环比持平；江阴 4.2 万吨，环比增加 0.1 万吨。持续创新高的港口库存是制约乙二醇价格上 涨的重要因素，从目前的情况来看，乙二醇的港口库 存仍然处于极高水平，并没有进入下行周期。

　　值得注意的是，由于国内乙二醇价格持续走弱， 进口货源已经升水国内货源350元/吨左右，后期乙 二醇进口将大幅下降，出口则有望上升。与此同时， 随着低价对生产企业的影响持续发酵，国内供应减 少也有望缓解港口库存上升的问题。

　　终端需求稳定

　　随着天气逐渐转暖，夏装消费高峰和饮料的消 费高峰将到来，市场对聚酯的需求将上升。目前乙 二醇下游聚酯企业的开工负荷在90%左右，市场的需 求稳定。不过，由于乙二醇价格持续低迷，聚酯企业 拿货相对谨慎，多采用即买即用的模式，对乙二醇的 采购没有明显的放量。除此之外，受台塑PX装置爆 炸和响水工业园区关停的影响，PTA走势强劲，加工 费处于高位。在这种情况下，聚酯企业的利润受到 了影响，间接影响了对乙二醇的采购。

　　综上所述，在供应过剩的影响下，乙二醇价格已 经跌破了成本偏高的油制企业的成本，从博弈的角 度来说，价格没有必要继续下行。不过，考虑到只有 价格长期处于成本线下方，企业才能退出市场，因此 目前的低价或维持一段时间。基于上述判断我们认 为近期乙二醇的价格或呈现低位振荡走势，前期的 空单建议止盈离场。