资金端利好推动 

　　近期A股走势偏弱，12日上证综指盘中跌破2900点，为近一个月来首次。股指期货活跃合约11月开启一波小幅上涨行情，但近几日开始回调。目前来看，中美经贸磋商进展和我国宏观经济形势仍是影响股市的主要因素。考虑到目前A股估值较低、未来资金端的利好作用以及中国金融市场改革对外开放的不断推进，A股“长牛”行情依然值得期待。 

　　市场风险依然较大 

　　中美经贸磋商仍有不确定性。官方消息显示中美双方已达成第一阶段协议，应当根据协议内容，同步等比率取消加征关税，这是达成协议的重要条件，至于第一阶段取消多少，可以根据第一阶段协议的内容来商定，双方经贸团队一直保持着密切沟通，中美经贸磋商出现利好迹象。但美国总统特朗普称，并没有同意将取消加征关税作为达成第一阶段经贸协议的条件。因此，在协议未真正达成前，中美经贸磋商依然存在较大的不确定性，短期股市仍存在一定风险。 

　　近日，部分宏观经济数据出炉，我国10月份CPI同比上涨3.8%，超出市场预期，创下年内新高，PPI同比下降1.6%。CPI和PPI的“剪刀差”进一步扩大，加深了投资者对于经济形势的担忧。同时，金融数据不及预期，社融、信贷全面下滑。10月社会融资增量6189亿元，前值22700亿元，去年同期7373亿元。中国10月份新增人民币贷款6613亿元人民币，前值16900亿元，去年同期6970亿元，这在一定程度上预示我国经济下行压力加大，从而影响投资者的风险偏好。 

　　A股配置价值仍较高 

　　中长期来看，A股配置价值仍然较高。目前上证50、沪深300以及中证500的PE均处于历史较低水平。沪深300的滚动市盈率为11.84，上证50指数的滚动市盈率为9.54，中证500的滚动市盈率为25.47，均处于历史均值之下，其中中证500滚动市盈率偏离历史均值幅度最大。A股估值水平相对较低，具有一定的安全边际。 

　　资金端方面，国际资本流入加快将对股市产生有利影响。9月份，国家外汇管理局宣布，经国务院批准，决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII）投资额度限制。同时，国际指数也在加快增配A股，11月8日凌晨，MSCI宣布了半年指数评估结果，将所有中国大盘A股纳入因子从15％增加至20％，并且以中盘股为主，增加了204只中国A股，预计主动和被动资金合计最高可达400亿美元。国际资金加快进入A股，将会带来大量增量资金。截至2019年11月12日，2019年北上资金净流入A股超过2400亿元，其中本年度9月份净流入646.62亿元，创历史单月新高。截至2019年9月底，我国RQFII投资额度为6933.02亿元，QFII投资额度为1113.76亿美元。目前境外资本持有的境内资产已达历史新高，股票+存款+贷款+债券的总量高达5.86万亿，其中股市持有量为1.77万亿元。 

　　市场活力不断增强 

　　今年5月，银保监会宣布拟出台12条对外开放的新措施，加速金融业的对外开放。国务院近日印发《关于进一步做好利用外资工作的意见》，明确加快金融业开放进程的多项举措。中国金融业开放的步伐不断加快，一方面有利于外资机构加大国内市场投资权重和更多的外资机构进入，带来大量增量资金；另一方面，大量外资机构进入促使A股市场投资者更加重视价值投资，形成新的投资理念，推动我国的投资者不断走向成熟，利于中国金融市场的健康发展。                              （作者单位：华泰期货）