阶段供需错配矛盾将缓解 

　　近期螺纹钢大幅上涨，主力2001合约在两周内涨幅超过10%。本轮螺纹钢大幅上涨的主要原因在于短期供需错配，四季度地产需求持续向好，供应受到利润和行政限产压制，钢材库存快速下降，局部地区甚至出现规格短缺的情况。随着价格的上涨和时间的推移，电炉利润转好，带动供应在近期出现了较为快速的恢复，但时间进入年底，天气因素势必会压制需求的释放。供需错配矛盾有望边际缓解，短期螺纹钢或有调整压力。 

　　阶段性供需错配推涨价格 

　　9月末以来，螺纹钢现货价格连续下跌，部分电弧炉出现亏损导致产量下滑，叠加四季度北方地区频繁限产，供应端整体受到抑制。与此同时，螺纹钢终端成交却持续处于高位，10月至今建材成交活跃度极高，宏观地产数据也与微观成交表现相符。10月地产数据大幅超出市场预期，10月单月房地产新开工增速高达23.20%，带动1—10月新开工累计增速从1—9月的8.60%上升至10.00%。 

　　由于供应收缩的同时需求维持高景气度，钢材库存从10月开始连续出现大幅下降。截至11月29日，钢厂和社会库存较2018年同期低13.14万吨，目前的库存水平已经创了2018年以来的新低。库存的持续去化导致部分地区规格短缺情况开始出现，阶段性供需错配矛盾加剧，推动价格快速上涨，部分地区螺纹钢现货甚至出现单日上涨超过100元/吨的情况。 

　　供需矛盾有望边际缓解 

　　螺纹钢阶段性供需错配催生短期快速上涨，但我们需要注意到，在价格连续大幅上涨后，供需矛盾或有边际缓解的可能。 

　　一方面，在近期价格连续大幅上涨后，钢厂利润出现明显的好转，长流程螺纹钢利润超过800元/吨，短流程钢厂利润也由负转正，目前约有100元/吨以上的利润。11月29日Mysteel五大品种产量为1035.72万吨，连续两周上升，短流程钢厂复产情况较为明显，后期钢厂产量有望继续回升。另一方面，随着近期全国范围内的降温，北方地区的需求已经出现明显的放缓。 

　　综合供需两方面情况来看，在经历了严重的短期供需错配后，螺纹钢的供需矛盾有望迎来边际缓解。如果从期货盘面的角度来看，在连续大幅上涨后，多头获利了结的意愿也较为强烈，短期继续上攻的动力不强。 

　　期现价差不断扩大 

　　近期螺纹期现快速拉涨，主要是由现货端矛盾驱动，现货涨幅更大，期现价差不断扩大。截至11月26日，螺纹钢2001合约仍贴水华东现货673元/吨，在本轮上涨过程中期货表现相对理性。随着后期供需矛盾的缓和，且考虑到交割月的临近，期货贴水修复的方式更可能是以现货的下跌来完成。 

　　综上，随着时间进入年底，天气因素势必会压制需求，供需错配的矛盾有望边际缓解，短期螺纹钢或有调整压力。            

　　（作者单位：国泰君安期货）