从去年底《国务院发布保护投资者权益九条意见》，到近日《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，其中还包括“国六条”的国务院文件出台，资本市场的发展已经提升到国家层面的战略性高度。
回顾历史，从未有过国家层面对资本市场如此的紧迫感与高密度支持。何以如此？或许这涉及除楼市外最大的群体市场：A股市场。楼市和股市在任何国家都是头等大事。
新“国九条”的发布，笔者认为，有两点值得关注：第一，更注重防范和化解金融风险。第二，改变过去经济增长的金融模式。
第一，防范和化解金融风险。风险在哪？万众瞩目：房价拐点已经确立，但更多人把风险聚焦在直接风险上，比如开发商资金断裂、跑路、破产倒闭，以及银行信贷大量坏账上。
在笔者看来，这些可见风险不仅是直接风险，而且是过去的风险。但却少有人关注中国经济未来的真正风险是什么？这是笔者理解新“国九条”及之前两个文件支持资本市场的核心。也就是说，当银行信贷不再能向未来经济提供资金血液支持时，什么还能承担这个责任？
一旦房地产危机爆发，其路线与逻辑清晰可见。但多数分析忽略了最核心一条：房价（地价）大跌，会造成全国信贷抵押品价值大幅度缩水。此情形下银行只能收贷、紧缩信用。
房价大跌意味着全社会信用周期收缩的开始。它不仅是银行信用紧缩，市场也会出现信用紧缩一面倒的情景：企业和个人家庭都会紧缩开支。这才是危机蔓延的核心。
即便强令银行不收贷，但银行新增贷款的抵押品在哪里？事实上，中国经济大多风险都集中到银行了。经济正常运转的资金都有可能缺乏，更遑论为未来经济增长提供资金血液了。这才是新一届政府思考的真正战略性问题。
新“国九条”中“培育私募市场”和“积极发展债券市场”两条，前者，对私募发行不设行政审批——前所未有的宽松态度；后者，会涉及之后很快会推出的市政债。
也就是说，新“国九条”已充分考量房地产危机对金融和社会带来的冲击，谁来、谁能承担未来经济增长的资金支持问题。可以设想多家IPO企业成功上市和债券市场扩大可以向市场提供多少健康资金支持，以及新的投资对象。
中国的经济货币化已基本完成。接下来，将展开的是中国经济的金融化。须指出的是全球经济两大趋势不可阻挡：经济全球化与经济金融化。
中国经济过去30多年可以定义为货币经济，货币经济的背后是银行信贷经济。这种论断完全可以得到数据支持。
数据一，2013年末，银行业资产151万亿元、A股市值23万亿元、债券余额27万亿元，GDP产出56万亿元。银行业资产是GDP的2.7倍、股市的6.5倍、债券的5.6倍。如此金融结构表明了银行如何掌控经济的。
数据二，2013年末金融机构人民币各项贷款余额71.9万亿元,同比增14.1%；同年GDP56万亿元、同比增7.7%。贷款是GDP的1.26倍，而贷款增速是GDP增速的1.83倍。
数据三，统计数据表明，过去5年，中国银行业账面资产激增15.4万亿美元，而同期美国银行仅增2.1万亿美元；总资产147万亿人民币，为2013年GDP2.5倍。
去年6月底银行间市场流动性紧张，资金去哪了？答案很简单：钱流向了不该去的地方。
1997东亚金融危机所揭示的金融结构性缺陷：企业融资高度依赖银行。金融业货币和期限多重错配，尤其是银行业。
以上所表明的是，中国金融体系过多依靠银行信贷支撑，也即过去中国金融体系是以银行为主导的金融模式。这是中国经济与金融现在困境的最大症结。
银行或金融市场为主导的两种经济金融模式，最大区别是间接与直接融资所占比重。两者的结果差异体现在经济效率高低、风险集中与分散等方面上。美国是后者典型代表；中、日、欧基本上属前者。金融危机过去5年，现在这四大经济体的现状已充分说明了症结所在。
大力发展资本市场不仅要解决中国经济未来发展的金融模式问题，还涉及更大的战略性考量：中国经济转型与结构调整。这是中国经济更加根本性的经济问题。而这更需要资本市场的支持。
手机看中经
经济日报微信
中经网微信
