估值高低最多差五元保险第一股火热背后的风险保险滚动新闻

估值高低最多差五元保险第一股火热背后的风险

2006年12月23日 10:54

    在市场一片猜测声中，中国人寿A股发行价格区间今天将揭晓。根据发行日程，国寿今日将结束初步询价并确定发行价格区间。

    有意思的是，在国寿H股近日一路攀升的“劲头”下，市场对国寿A股的定价分歧却在加大。如何为A股首只上市保险股定价，还真让机构伤透了脑筋。

    估值高低差5元

    基金公司在中国人寿IPO询价中无疑扮演着举足轻重的角色。

    一家规模较大的合资基金公司投资部负责人称，国寿刚到他们公司进行了路演，“我们对其比较看好，因为它是第一家回归的保险股，又是保险行业龙头，长期前景值得期待。”他分析说，基金尤其是大基金肯定会配置这只股票，并且会长期持有。

    上述基金公司人士说，市盈率(PE)未必适合保险公司，而现金流折现(DCF)及PE/V(即股票价格除以每股内涵价值)这两个指标，比较适合对保险股估值。“参考这两个指标，我们给出的中国人寿合理价位在23元左右，大致与目前的港股价格相当。”

    广州一家券商人士也把预计发行价锁定在22-23元。“除了专业的精算方法，定价还要考虑很多因素。”他说，“长期看，保险业将步入飞速发展期，国寿的龙头地位也不会改变；加上充裕的资金面，在二级市场上买国寿也不会有太大风险。”

    国泰君安金融业分析师伍永刚认为，有关保险公司的估值方法比较杂乱，没有形成统一、权威的估值标准。一般分析师是以公司内涵价值作为评判标准，其中包括两个指标，一是经过调整后的净资产值，二是有效业务价值。但是对于保险公司有效业务价值尚未形成统一估算方法，每个分析师会根据自己认为合适的方法进行估算。

    “还可以通过横向比较，即与相类似的保险公司比较，从而分析得出国寿的合理价格区间。以此分析，其发行价在19-20元比较合理。”

    伍永刚认为，“虽然现在中国人寿H股价格已飙升至23.4港元，但仅仅在去年年底，其价格还只有6港元多，且其2003年年底在香港的发行价只有3.59港元。因此，如果其A股发行价超过20元，就明显偏高了。”

    宝钢集团财务公司有关人士说，公司正在研究如何参与明天中国人寿的询价。“初步确定的询价中值在每股20元左右。”对于公司的申购计划，他表示，“我们将根据中国人寿最终确定的申购价格以及申购当日资金情况决定申购力度大小。”

    18元/股是记者在采访中听到的最低价格。兵器财务公司一位人士透露，他们将中国人寿的询价区间定在18-20元。此外，平安证券预计其发行价为18.7-20.7元，预计上市价在21.5-23.5元。

    有市场人士分析，从国寿H股价格来看，最近一个月均价为19-20港元。“如果在此基础上再给出一定折让，发行价在18-19元还是很有可能的，这样投资者也更容易接受。”显然，这与此前中金公司的23-29元的估值区间相比差别极大。

    询价机构有三问

    保费结构是否合理？投资管理能力能否保持稳定？公司如何保持目前的市场份额？这些都是投资者在询价过程中最为关心的问题。

    “我们比较关注国寿的投资收益，”一位询价机构人士表示，“今年保险业投资收益有望达到6%，但是也给未来再创新高提出不小的难题，而投资收益率对分红险等产品影响还是很大的。”

    平安证券的报告则表示乐观，“由于政府资源雄厚，中国人寿有望在投资渠道放开中获得最大实惠。在未来的产业基金投资中，该公司有望获得更多低风险高回报的项目，从而提升收益率水平。”

    对于来自第二集团的冲击是否会减少国寿市场份额的问题，国寿方面表示，公司拥有国内规模最大、覆盖区域最广最深的分销网络，同时拥有中国第一寿险品牌，双重优势将保证其在相当长的时期内还是中国寿险业的领跑者。

    对于产品结构是否合理的问题，国寿方面称，公司业务调整已初见成效。一方面重点发展风险型保单，降低投资型保单占比；另一方面大力发展期交业务，促进交费结构完善，这些措施都有助于提高公司的内涵价值。

    火热背后的风险

    在市场对国寿普遍看好的氛围中，平安证券则尤为冷静地在其最新研究报告中作出风险提示。“国寿转移至母公司的资产盈利能力较差，如果不能扭转这个局面，公司将面临被侵占利益的潜在风险。”平安证券研究员邵子钦在这份报告中提示道。

    截至2005年12月31日，集团公司经普华永道审计的母公司总资产为2366.7亿元，净资产为-625.9亿元，保费收入248.59亿元，净利润为-66.4亿元。同时，国寿作为中国最大的寿险公司，与政府联系紧密，在得到诸多利益的同时，也存在承担政府职能的非市场化风险。

    有业内人士指出，国寿还将面临汇率风险。在2005年和2006年上半年，中国人寿的汇兑损失分别为6.34亿元和2.13亿元，这主要是受到人民币升值的影响。“人民币将以每年3%-5%的速度小幅升值。由于目前在中国可以对冲汇率风险的金融工具比较缺乏，限制了汇率风险的管理能力，因此国寿将面临一定的汇率风险。”

来源：中国证券报

热点新闻

愚人节里大胆"抄底"

·"利好"刺激下投资者解套离场还是入市抄底?

·叶檀:投行屡猜屡中是谁一手造就了QFII神话?

·105只基金净值低于1元! 如何看待低净值基金

·卡奴+证奴+房奴+车奴="白奴" 沪白领难堪现状

·大户金矿散户坟场中国散户股民十大悲哀

水皮:中国神华才是祸首

频道精选

财经：业内人士认为:股市下半年纠错性上扬可期
产业：深圳万人团购房活动过火报名网站数次瘫痪	国际：西方媒体妄指中国发动"货币战争" 我回应
评论：天士力丹参滴丸存在毒副作用?
科教："神七"发射时间:首选25日晚9时10分左右	娱乐：巩俐入新加坡国籍娱乐公司欲5000万签刘翔
视频：共赢奥运--便宜坊让北京老字号更快更高更强	互动：专题:记录512汶川大地震抗震救灾中的英雄们

财富世界

中国经济网信息免责声明：
本网站所载之全部信息（包括但不限于：新闻、公告、评论、预测、图表、论文等），仅供网友
参考。

中国经济网版权及免责声明：
1、凡本网注明“来源：中国经济网” 的所有作品，版权均属于中国经济网，未经本网授权，任何单
位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用上述作品。已经本网授权使用作品的，应在授权范围
内使用，并注明“来源：中国经济网”。违反上述声明者，本网将追究其相关法律责任。
2、凡本网注明 “来源：XXX（非中国经济网）” 的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于传递更
多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的，请在30日内进行。

※ 有关作品版权事宜请联系：010-83512266-8089、8085

搜索：

理财进行时

·	十大被骗财骗色的明星
·	"财神爷"弃公奔私"内幕"

·	理财周刊第67期
·	周刊:打火机男人的玩物

消费无极限

·	6款价格已露底车型
·	最受女人喜爱花样家具

·	CK--魅力男人内衣世界
·	超BT另类相机(组图)

法眼观天下

·	保镖成春节消费新宠
·	<断背山>主角莱杰身亡

·	视频:张元涉嫌吸毒被拘
·	张国荣实为他杀?

·	白领女性生存状态调查
·	中国人正在上的四个大当

财经风景线

·	百分百的财智女星(图)
·	每周理财资讯第031期

·	每周理财资讯第030期
·	明星们的飞来横财(组图)

24小时排行

·	基金对下半年行情持谨慎态度大盘蓝筹股仍是重点
·	大盘高位震荡释放做空风险适当调整有利后市运行
·	"港股直通车"交易费用低于A股等同在港交易
·	9月行情将出现三大新变化
·	上投摩根王鸿嫔:建议投资者5000点后从零开始

近期专题

·	涨声响起拼客生活更精彩
·	信用卡分期还款一次刷个够!
·	今天你当上"X奴"了吗?