海富通基金莫迁：债券牛市未完，四季度或窄幅波动

　　经历了两年半的债券牛市，利率水平已处于历史低位，期限利差和信用利差都很窄。三季度债市出现了一波小幅调整，引发了债券牛市能否继续的担忧。对此，海富通基金固定收益研究部总经理莫迁认为，债券牛市未完，四季度债市或做或窄幅波动。

　　莫迁坦言，跟年初比，整个海富通固定收益研究团队的观点更偏谨慎了。因为今年债券市场整体仍然不差，经济托底的力度有不确定性，货币政策的倾向也有不确定性。海富通基金预计，四季度债券市场或窄幅波动，但经济没有特别差的预期，要破三季度的底比较难。总体来说，债券市场牛市没有走完，只是过程可能会有波动。

　　对于前期市场非常关注的违约问题，莫迁表示，下半年到期的债券的信用资质尚可。因此，投资者对违约的担忧程度要小很多。莫迁认为，在资产荒的背景下，钱多欠配，一些投资人为了完成短期收益目标，可能会投一些高收益资产。四季度只要没有大规模的信用风险爆发，信用利差大概率还是会维持在低位。但莫迁也认为，从长远来看，这个利差是不合理的。

　　第四季度，海富通基金仍然偏好中高等级信用债。虽然四季度信用风险可能不是市场关注的焦点，但是流动性风险是需要关注的，低等级信用债的流动性风险比较大。从价值挖掘的角度，海富通也会适当关注好行业中的低等级债，或者差行业中的高等级债。

　　关于四季度市场的流动性问题，莫迁认为，央行显示出金融去杠杆的决心，预计监管将慢慢、不断的收紧杠杆，委外理财规模的增速或将下降。逆回购14天、28天的出现，带来了短端利率抬升的预期，从这个角度看四季度资金面应该会偏紧。但在经济不佳的环境中，四季度资金面情况预计也不会过紧。

　　对于日前落地的中国版CDS（信用违约互换），莫迁表示，在信用违约事件频发的背景下，市场迫切需要CDS等信用缓释工具。目前来看出台的只是业务体系框架，在原有两项产品的基础上，推出了包括信用违约互换和信用联结票据两项新产品，放宽了市场的准入门槛，简化了创设流程。CDS产品达到市场化还要较长时间，短期对债券市场的影响较小。但相信随着CDS等产品逐步落地，也将帮助降低信用违约风险，健全信用风险定价机制。