保险券商蓄势待发 借道易方达非银ETF低位布局

　　今年以来，ETF市场关注度持续走高。随着A股近期企稳回暖，在几大宽基指数之外，一些特色明显、表现亮眼的行业主题类指数也逐渐引起市场注意。自10月19日股市触底回升以来，截止11月16日，证券行业大幅反弹，带动沪深300非银指数上涨14.76%，远高于沪深300指数7%的涨幅。

　　在业内人士看来，该指数近期走强主要是受益于四季度以来“政策底”逐渐清晰，市场风险偏好提升，资金入场缓解股票质押风险，带动券商板块大幅反弹；而保险板块受益于资产和负债两端的边际改善，也表现良好。随着政策红利释放等利好因素落地，券商及保险板块仍具备相当的增长空间，可谓是“攻守兼备、远近兼顾”。

　　作为全市场唯一一只投资于券商和保险板块的ETF——易方达沪深300非银ETF（代码：512070）既可以为短期投资者提供“高弹性、高波动”的投资工具，又可以为长期看好非银行金融行业投资前景的投资者提供方便、高效的投资工具，对投资者的吸引力正在持续上升。

　　Wind数据显示，截至11月29日，易方达沪深300非银ETF今年以来份额增幅高达28%，尤其在10月19日A股触底回升以来，该产品已经吸引了近2亿元资金流入，规模自9.9亿元增长至11.9亿元，在一个多月内份额增幅高达13%，规模增幅高达20%。

　　集合券商保险龙头股

　　沪深300非银指数由沪深300指数中综合金融、保险行业的股票构成，目前共有35只成份股。相比单纯的券商行业指数，沪深300非银指数最显著的特点就是涵盖了保险行业的头部公司。在该指数中，券商股权重为42%，而保险股权重高达56%。具体来看，券商龙头股的中信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券、广发证券、申万宏源和招商证券在该指数的权重占比达到24.96%；而中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿的权重占比则高达55.3%。

　　今年以来，保险股表现出了较强的抗跌性。据Wind统计，截至10月末，保险行业下跌11.11%，显著低于沪深300下跌21.54%的水平。在近期回暖行情中，券商股则展露出了一贯灵活的弹性，在10月19日股市触底回升至11月16日高点期间，证券行业大幅反弹，带动沪深300非银指数上涨14.76%，远高于沪深300指数7%的涨幅。

　　板块估值有望迎来修复

　　目前，保险板块估值仍处于历史底部。据统计，保险行业目前股价对应P/EV为0.7-1.2倍，处于历史低位，有非常高的安全边际。券商行业目前整体估值已大幅低于历史平均水平，在股票质押风险减轻的背景下，短期板块进一步下行空间有限。

　　近期不少机构纷纷表示看好券商及保险板块龙头股的增长空间。对于券商板块，政策红利被视作板块复苏的核心催化剂。继近期监管部门密集发声之后，券商联合银行、保险等机构推出千亿资管计划积极援助优质上市民企，市场此前对于股权质押流动性风险拖累券商资产质量的担忧情绪已经逐渐释放。随着活跃市场交易、规范上市公司和投资者行为的政策进一步落地，券商板块将显著受益。

　　对于保险板块，市场当前核心关注点在于长端无风险利率水平及明年“开门红”产品状况。由于保险公司资产配置集中于债券品种，市场利率变化将显著影响其资产端的收益，当前负债端无忧、长端利率企稳的背景有利于保险板块的估值修复。所谓“开门红”则是指保险业每年年底持续到次年年初的大型营销活动，对于保险公司而言具有奠定全年业绩基础的重要性。市场普遍认为，在产品上具有竞争力、对开门红准备充分的公司有望获得良好业绩。

　　长期仍有较大增长潜力

　　放眼长期，沪深300非银指数也具有显著的投资价值。一方面，在人口老龄化的背景下，保险行业的需求增长具备较高的确定性。据安联集团统计，2016年我国对全球保险市场增量保费的贡献率高达47%，成为仅次于美国的第二大保险市场。而剔除中国市场后，全球保险行业2016年增速由4.4%降至仅2.7%。这意味着，在保险行业，中国实际上已经步入“保险大国”，并逐渐走向全球“保险强国”行列，将成为全球保险行业的增长新引擎。

　　专家分析称，我国保险业的快速增长具有坚实的市场需求基础，具体体现在四个方面。第一，人口结构上，未来5年内，我国35-54岁人口规模与占比大概率会进一步增加，这一群体既有人身保障需求、又有足够经济能力，其占比提升将有效扩大人身险市场的需求规模。第二，由于人身险产品的销售对象一般是中产阶级，经济发展带来人均收入的攀升也将明显提高人身险需求。多国数据显示，人均GDP在突破5000-15000美元时，会带来人身险深度的攀升。2017年中国人均GDP约为8836美元，正处于向上突破的区间。第三，居民杠杆率的增加也将扩大人身险需求。由于保障型人身险的首要功能在于收入补偿，保额应当至少不低于自身负债，而住房抵押贷款是最重要的一项居民负债，因此当居民房贷增加时，人身险保额的需求会随之扩大。第四，在老龄化背景下，商业健康险（重疾险+医疗险）作为重要支付方式必然将伴随着医疗支出的提升而迎来持续发展。

　　另一方面，对于券商行业，在资本市场对外开放过程中的业务拓展、应用金融科技带来的效率提升都将提升龙头券商的盈利空间。从2017年券商全年业绩来看，大券商业绩显著领跑中小券商，且大幅跑赢行业。2018年以来，这一趋势得到了延续，大券商竞争优势凸显，市场份额和集中度提升更加明显。随着这些龙头股市场竞争优势的进一步强化，以龙头券商为核心成份股的沪深300非银指数具备相当的增长空间。

　　历史业绩也证明了沪深300非银指数的长期成长性。据统计，自2005年初至2018年10月25日，沪深300非银指数的累计收益率为750%，复合年化收益率高达16.76%，远高于同期沪深300指数（225%，8.91%）、中证500指数（329%、11.12%）。