农银消费主题混合、农银研究驱动混合、农银现代农业加混合基金经理 徐文卉

　　回顾7月，市场波动率明显加剧，中上旬受增量资金流入和经济复苏预期影响出现指数级别的上涨，市场单日成交金额突破上轮牛市水平。美国大选在即、科创板大幅解禁等因素成为下旬市场调整的催化剂。

　　7月底中央政治局会议召开，对下半年政策以及工作目标进行定调。本次会议提出“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。

　　过去40年，我国经济在深度融入国际大循环的进程中，创造了外向型经济发展模式的黄金时代，随着贸易扩张进入尾声以及大国博弈时代来临，这种外向型的发展模式面临挑战。

　　在逆全球化趋势之下，内循环为主、双循环相互促进的战略不仅可以有效缓解我国对外围环境的依赖，也能够推动全产业链的发展，在全球化分工中拥有更强的话语权，对国内经济的稳定起到提振作用。

　　由此，“内循环”或将成为下一阶段我国重要的战略布局。

　　国内大循环，简单来说就是中国生产中国消费，只有国内消费地位的提升，经济增长的重心才有望从国际大循环逐步转向国内大循环，国内大循环的战略布局标志着消费黄金时代的来临。

　　从中长期角度来看，要形成国内良性循环，需要打开国内的消费约束，如健全以社保医保为代表的兜底机制，引导海外高端消费回流，提升服务型消费占比等等。

　　短期而言，在国内大循环的背景下，将围绕 “政策导向”和“盈利改善”两个维度进行投资布局。

　　考虑货币政策的边际转向，我们认为，市场将从估值驱动逐步转向盈利驱动。

　　投资操作上，重点布局业绩环比改善的可选消费，增加与经济复苏相关性强的子行业配置比例，针对前期涨幅较大的必选消费板块，对优质个股进行精选。同时，积极关注“国内大循环”下具备政策释放空间的子行业。