中国基金报记者 姚波

　　ESG发展方兴未艾，但通常也伴随着一些杂音，尤其是对于其产品业绩的担忧。ESG基金看起来像一个悖论：既要通过投资赚钱，又要搞环保，促进社会进步和改善公司治理，至少短期来看，额外的支出都会减少企业的边际利润，一些长期的高额利润，却往往来自具有上瘾性质或环境负面影响的“邪恶因素”。

　　可持续发展和投资回报，两者究竟能否兼得呢？

　　如果以疫情过后一年的数据来看，ESG基金表现可圈可点。标准普尔全球市场情报分析了管理规模约2.5亿美元的26只ESG ETF和共同基金。从2020年3月5日世界卫生组织正式宣布新冠疫情暴发，到2021年3月5日为止，这些基金中的19只跑赢标准普尔500指数，占比达73%。在此期间，这些表现优异的基金净值增长了27.3%至55%不等。相比之下，标准普尔500指数上涨了27.1% 。

　　但2021年以来，ESG表现则难以跑赢指数。“安硕标普500ESG遴选ETF”是贝莱德旗下采用ESG标准来投资美国大型股票的指数基金，其年内收益为15.97%，与标普500同期表现相差无几。

　　如果拉长一点时间，ESG基金的表现还是能带来惊喜的。以A股市场的华宝MSCI中国A股国际通ESG基金为例，成立近2年累计回报52%，超过了同期沪深300指数34%的表现。放眼全球，2016年以来MSCI全球ESG领先指数年化收益率13.6%，高于基准指数2.3个百分点；新兴市场更为显著，ESG策略平均年化超额收益达到5.5个百分点。

　　不过，短期资金大量涌入相关ESG概念，一些热门股票价格被推高后，收益反而可能会走低。最新的一份研究表明，随着资产涌入ESG股票，相关业绩表现在近年来有所减弱。从供求关系上来讲，这一逻辑很简单：为同样的利润支付更高的价格意味着投资者回报率更低，任何“受欢迎”的资产都是如此。

　　依据法国北方高等商业学院最新研究，ESG市场正在走向成熟，很快市场将进入这样一个阶段：ESG与业绩之间的关系将是负相关，并可能成为自身成功的受害者。这份研究从3家ESG提供商中发现2家的数据都符合这一规律。

　　这份研究认为，过去几年，拥有较高评级的公司会带来更高的回报率，这推动了相关投资的大幅增长。但现在市场已经处于ESG业绩的拐点，尤其是ESG指标中的气候因素，投资环境评级较高的公司投资者，在两年多前就会发现高评级的股票往往表现不佳。

　　欧洲晨星公司被动基金研究部门的分析师拉蒙特指出，随着资产涌入具有ESG高评级股票，相关回报近年来有所减弱，ESG标签并不能免除股票的基本市场规律。不过，由于ESG属于长期的基本面利好因素，因此可以合理地预计，这些股票的长期表现将优于市场。

　　贝莱德也指出，可持续性投资组合可以给投资者提供更好的长期风险调整后回报，但在整合ESG进入投资流程时，不同的投资团队和战略采取不同的方法。ESG投资应该随着客户目标、投资风格、行业和市场趋势做出调整。