公募基金二季报本周进入密集披露期，部分头部基金及知名基金经理的调仓动向也备受市场关注。综合来看，各家基金在二季度保持了高仓位运作，新能源产业链、医药消费等成为关注重点。 

　　大幅调仓：继续增持大消费和新能源 

　　数据显示，截至7月20日时，已经有多家基金公司旗下1338只股票型开放式基金（未合并A/C）发布了二季度报告，其中不乏头部基金公司和张坤、刘格菘、傅鹏博、李晓星等知名基金经理。易方达基金经理张坤二季度四只产品管理规模合计971.37亿元，较一季度末增长超100亿元。以其管理的易方达蓝筹精选重仓股为例，二季度该基金增加了医药等行业的配置，降低了科技、金融等行业的配置。具体来看，增持了腾讯控股，药明生物进入基金前十大重仓股，海康威视（002415）则退出前十大。此外，五粮液（000858）、洋河股份（002304）、泸州老窖（000568）、贵州茅台（600519）等白酒股也遭减持。而同公司旗下的另一位基金经理萧楠的二季度重仓股也有了调整。李宁、山煤国际（600546）、特步国际、万华化学（600309）进入前十大重仓股，五粮液、古井贡酒（000596）、海尔智家（600690）被继续增持，贵州茅台、美的集团（000333）遭减持。 

　　银华基金旗下基金经理李晓星则在消费领域强化了布局。以其管理的银华心怡为例，该基金二季度股票仓位91.65%，半数重仓股发生了调整。其中，大幅减持宁德时代（300750）、药明康德（603259）、汇川技术（300124）、天赐材料（002709）等，几只个股均退出该基金前十大重仓股序列。与此同时，五粮液、中国中免（601888）、比亚迪（002594）、紫光国微（002049）、三一重工（600031）则成为新晋前十大重仓股。 

　　嘉实基金旗下不少产品则明显青睐新能源。其前十大重仓股中包含了宁德时代、中科创达（300496）等分布于新能源产业链不同细分领域的企业，部分基金产品的前十大重仓股还包括通威股份（600438）、隆基绿能（601012）、恩捷股份（002812）、比亚迪、科达利（002850）等。 

　　此外，睿远基金傅鹏博管理的基金则对光伏行业板块个股更为关注。综合季报，通威股份、迈为股份（300751）等新晋十大重仓股，大族激光（002008）、先导智能（300450）等退出前十大重仓股序列；由傅鹏博、朱璘管理的睿远成长价值混合基金前十大重仓股为三安光电（600703）、中国移动（600941）、立讯精密（002475）、东方雨虹（002271）、万华化学、通威股份、吉利汽车、沃森生物（300142）、迈为股份、国瓷材料（300285）。相比一季度，该基金新进持仓了通威股份、吉利汽车、迈为股份，而先导智能、大族激光、卫宁健康（300253）则被调出十大重仓股序列；广发基金刘格菘持仓结构没有出现大幅调整。其前十大重仓股当中，亿纬锂能（300014）、龙佰集团（002601）的持仓量不变，国联股份（603613）、福莱特（601865）分别新晋成为第七大重仓股和第九大重仓股。另外，晶澳科技（002459）、隆基绿能、锦浪科技（300763）等多只个股持股数量均较一季度末有所增长。 

　　今年明星基金经理的二季报看点可归纳为三大方面：一是在二季度市场大幅震荡的背景下，明星基金经理的调仓动态以及心态变化；二是明星基金经理的基金业绩、基金规模变化等；三是明星基金经理对下半年乃至更长时间的市场展望及投资研判。 

　　“拉回正轨”：“最艰难的时候已过去” 

　　“内心最艰难的时候可能已经过去了。”近日，一位权益基金经理这样坦言。在经历投资者很难准确预判二季度市场的大落和大起之后，基金经理们正在积极调整心态和仓位结构，将投资判读“拉回正轨”。 

　　近两日密集发布的二季报展露了基金经理们在此期间的心路历程。管理规模达971亿元的易方达蓝筹精选基金经理张坤在二季报中表示：“当我们过于关注某件事时，我们会对记忆中的原因进行搜索，当发现有回归效应时，就会激活因果关系解释，但事实上这未必能站得住脚。虽然判断未来很难，但做投资实质就是在对一个个企业的未来做出判断。我们希望在做判断时更多回归常识或者事物的基础概率。” 

　　“我们坚定意识到，只有耐心才能治愈我们在投资上的新事物狂热症。我们不断提醒自己，人性的本能总是会放大现在缩小未来的影响，而抵抗噪音的最佳方式就是对各种负面社会现象的生动描述加以独立思考，并配之以钝感力和愿意孤独的态度。”银华富裕主题混合基金经理焦巍感慨道。 

　　事实上，面对市场在二季度期间的几次反转，明星基金经理不仅只有心路历程，更有实际行动。据观察，这些百亿元量级基金经理均进行了积极的仓位结构调整。从二季报披露的投资策略及运作分析报告来看，这一行动也得到验证。 

　　张坤所管基金在二季度增加了医药等行业的配置，降低了科技、金融等行业的配置；傅鹏博则在二季度增加了煤炭资源、光伏、新能源以及与新冠相关的疫苗和特效药等个股；傅友兴则减持了有色金属行业，增持了食品饮料、医药、轻工等行业，股票仓位有所上升。 

　　一个组合的长期稳定性与其对各种随机性冲击的抵抗能力息息相关。在经历二季度市场大幅波动后，也有明星基金经理重新调整了仓位配置思路。“我们反思了组合在医药和白酒在同样面对政策不确定性和需求打击的脆弱测试表现，认定只有客户分布越广泛，议价对象越分散的商业模式才能持久恒远。因此，我们基金的主要持仓今后将主要分布在TO C端为主有自身品牌壁垒和长期DCF基础的公司上。哑铃型配置慢慢会成为我们调整的方向。在二季度的持仓中，我们增加了有成长性的银行和有价格弹性并且能够分红的小部分资源股配置。”焦巍表示。 

　　“回血”明显：乐观看好后市行情 

　　事实上，二季度基金净值大幅度波动现象仍是众多投资者较为担忧的事情，但随着4月27日以后市场整体出现反弹趋势，基金净值回血也很明显，部分明星基金经理的业绩出现了明显提升。截至7月20日，丘栋荣管理的中庚价值领航混合基金年内净值增长率斩获正收益，接近9%；刘格崧、冯明远、傅鹏博等基金经理所管理的产品也“回血”明显。 

　　从股票仓位变化来看，这些百亿元量级基金经理所管基金在二季度股票仓位还是处于基本稳定的状态，张坤、傅鹏博、刘格崧、丘栋荣、冯明远的股票仓位保持在92.68%、91.53%、94.66%、90.14%和93.19%。 

　　从重仓股个股变化来看，张坤管理的易方达蓝筹精选混合在二季度新进了药明生物；傅鹏博新进了电力设备板块个股通威股份和迈为股份以及汽车板块个股吉利汽车；冯明远新进了比亚迪、华域汽车（600741）、富临精工（300432）等汽车股以及通信股中兴通讯；丘栋荣新进了基础化工个股兴发集团（600141）和医药生物个股康华生物（300841）。 

　　展望未来，明星基金经理有着不同的投资方向与投资逻辑。睿远成长价值基金经理傅鹏博认为，“下半年动态调整和优化组合依旧是工作的重点。对于公司与公司间的比较和筛选，我们将更加全面考察其中长期成长能力，包括存量的增长和新增长曲线，业绩确定性，以及管理层进取心和内部执行力等要素，综合评估公司的估值水平。我们也将结合中报披露继续发掘投资机会，特别是在疫情冲击下经营依旧具备韧性和弹性的公司，也会调整业务受宏观经济冲击较大的公司，尽力控制好净值的波动。” 

　　“现在市场整体进入到较为合理的估值水平，与其不断博弈底部反转的行业，不如把精力放在寻找基本面持续向好、具有较好成长空间的行业。”广发多因子灵活配置基金经理唐晓斌和杨冬表示。 

　　对于下半年市场走势，唐晓斌和杨冬认为，“无论从市场的绝对估值还是从股债利差看，市场均已近乎进入到底部区域，我们应该更为积极一些。” 

　　广发科技先锋混合基金经理刘格菘表示，“从5月初以来市场的走势判断，预期最悲观的阶段可能已经结束，系统性风险或已得到充分释放，基本面的趋势力量有望重新成为资产定价的核心，下半年资本市场或有可能呈现结构性行情丰富多彩的局面。” 

　　“站在三季度初，再次正确预判经济和股市的表现可能也是相当困难的任务。”张坤表示，一部分市场因素(例如短期经济波动、行业短期供求失衡等)对于短期市场的影响十分显著，但在长周期内并不重要，当这些因素不利时，就为长期投资者买入优秀公司提供了更好的赔率。宗 禾