每经记者 彭水萍    每经编辑 叶峰 

　　年初无论是公募量化还是私募量化，业绩表现和超额收益都随市场有所回暖，让人似乎看到量化投资“重振雄风”的希望。不过进入3月，尤其前两周，公募量化的“美好时光”不再，百亿量化私募的整体表现也比较平庸，超额收益似乎又萎缩了。 

　　iFind数据显示，据记者对30家百亿量化私募旗下产品的不完全统计，在有完整净值数据的588只产品中，上周实现正收益的产品有147只，占比25%；210只产品跑赢沪深300指数，占比35.71%；244只产品跑赢中证500，占比41.5%，484只产品均跑赢中证1000，占比超84%。 

　　百亿量化私募上周业绩整体上乏善可陈，不过有两家机构表现相对突出，即金锝资产和九坤投资，二者瓜分了上周业绩前十榜单，各占据5席。其中金锝资产还有多只沪深300指增产品进入TOP15，其已披露净值的产品上周基本为正收益。九坤投资的亮点则是旗下4只CTA策略产品，连续两周上榜前十。 

　　公募量化产品持续低迷，在前一周95%产品亏损之后，上周产品表现呈现分化，有产品涨超5%，也有表现差的产品单周亏损甚至超8%。整体上而言，正收益产品并不多，多数产品未能跑赢沪深300、中证500等指数。 

　　百亿量化私募：整体表现中规中矩，金锝资产“闪光”，九坤CTA策略连续发力 

　　上周A股市场整体震荡，沪指涨0.63%，沪深300小跌0.21%，中证500跌0.35%，中证1000周跌0.91%。 

　　震荡市真正考验量化机构的功底，百亿量化私募上周表现较前一周有所起色，但整体而言也只能算是中规中矩。据记者对30家百亿量化私募旗下产品的不完全统计，iFind截至3月21日的数据显示，在有完整净值数据的588只产品中，上周实现正收益的产品有147只，占比刚好四分之一；超额表现方面，相比主要宽基指数，百亿量化私募旗下产品表现也较为一般，其中有210只产品跑赢沪深300指数，占比35.71%；244只产品跑赢中证500，占比41.5%，484只产品均跑赢中证1000，占比超84%。 

　　从具体产品来看，上周业绩前十榜单被金锝资产和九坤投资两家机构瓜分，各占据5席，收益率密集分布在1.42%-1.5%区间。其中，金锝资产旗下“金锝择善2号”和“金锝择善1号”以1.49%左右的周收益拿下前两名，九坤投资旗下“九坤CTA优选2号”以微弱差距排第三，第四名“金锝择善3号”的收益差距也不大，随后第5-8位被九坤CTA优选系列产品所占据。值得一提的是，九坤投资的这4只CTA优选系列产品上周位居该榜单前十，在股市震荡下行之际，CTA策略为该量化巨头增添了稳定的收益来源。整体而言，金锝资产是上周“最耀眼的星”，因为榜单稍微拉长，第9-14位也全是金锝旗下产品，其中有4只沪深300指增产品，此外，其已披露净值的产品上周基本为正收益。 

　　上周收益靠前的百亿量化私募旗下产品（基于完整净值数据的不完全统计） 

　　上周业绩“黑榜”方面，进化论资产旗下“进化论进取1号”以超2%的跌幅领跌，启林投资、天演资本和洛书投资各有一只产品跌幅靠前，“黑榜”前十剩余6席全被思勰投资旗下信瑞多策略系列产品占据。尽管思勰投资看似“霸榜”，但实际是同策略系列产品集体“中遭”，因此该榜单上周在策略方面并未显示出有明显特征，这与前一周沪深300指增产品刷屏的画风明显不同。 

　　上周收益靠后的百亿量化私募旗下产品（基于完整净值数据的不完全统计） 

　　公募量化：分化明显！有产品周收益超5%，而这只基金单周跌超8% 

　　在前一周95%产品亏损之后，公募量化产品上周表现呈现分化，表现好的产品涨超5%，也有表现差的产品单周亏损甚至超8%，整体上而言，公募量化似乎还没恢复战斗力，正收益产品并不多，多数产品未能跑赢沪深300、中证500等指数。  

　　量化多头策略方面，180只有净值披露的产品（多份额产品仅以A份额参与统计）中，上周实现正收益的有37只，占比20.56%；同时，只有47只产品跑赢沪深300指数，54只产品跑赢中证500，分别占比26.11%和30%。 

　　具体产品方面，信澳量化先锋混合(LOF)A上周以超5.5%的涨幅一马当先，华商计算机行业量化股票发起式A和华泰柏瑞港股通量化混合分别涨3.58%和2.18%，分列第二第三。相较前一周的TOP10中5只产品亏损的惨状，该榜单上周前8名涨幅均超1% ，显示公募量化多头策略有所恢复，不过也仅仅是表现相对较好的少数产品。 

　　然而，如果从跌幅榜来看，上周量化多头策略的颓势似乎并没有缓解，甚至有3只产品周跌幅超6.5%。其中，东吴安享量化混合A周跌幅高达8.52%，量化产品这样的跌幅可谓匪夷所思，究竟发生了什么？日净值数据显示，该产品上周四单日大跌5%，同时当周5天净值都是缩水，时间再拉长一点，东吴安享量化混合A净值更是连续9连跌。 

　　此外，东财量化精选混合A和长信低碳环保行业量化A分别大跌7.75%和6.57%，位居黑榜第二和第三位。银华新能源新材料量化股票发起式A、易方达易百智能量化策略灵活配置混合A和长信国防军工量化混合A也跌5%以上，在主要指数微跌的情况下，公募量化产品这样的跌幅真可谓让投资者始料未及。值得一提的是，黑榜前十中还有3只诺德基金旗下量化产品，周跌幅在3.9%左右，同一基金公司旗下多只量化产品上榜，这在以前的黑榜中也算并不多见。 

　　指数增强策略方面，整体情况与量化多头策略相似，iFind数据显示，200只（多份额产品仅以A份额参与统计）公募指数增强产品中，也仅32只产品上周实现正收益，占比仅16%；47只产品跑赢沪深300指数，跑赢中证500指数的产品有56只，分别占比23.5%和28%，显示出公募指增产品上周的超额业绩整体上并不理想。 

　　当然，这并不代表没有指增产品表现优异，比如，东财云计算指数增强A周收益超5%，领跑公募指增策略；西部利得中证人工智能主题指数增强A、富国中证娱乐主题指数增强型(LOF)A和汇添富中证芯片产业指数增强发起式A均涨超3%；此外，前10产品周收益率均超1%，这比前一周该榜单有多达6只产品亏损强多了。跟踪指数分布方面，排名靠前产品多为跟踪云计算、人工智能等主题指数类的产品，其他特征并不明显。 

　　相比之下，指增产品“黑榜”的特征则较为明显，集中在跟踪光伏、新能源指数类和创业板指数类的产品上面。其中，汇添富中证光伏产业指数增强发起式A以近7.69%的跌幅领跌，东财中证新能源指数增强A和天弘中证新能源指数增强A也大跌超6.6%，黑榜前十产品跌幅均超3.6%，整体跌幅相比前一周也可谓有增无减，可见指增产品上周“踩雷”也挺严重的。 

　　最后再来看公募量化对冲产品，在前一周表现亮眼逆袭之后，上周对冲策略似乎也陷入平淡，正收益产品不到四成，此外亏损产品的平均跌幅也相对较大一些。尽管如此，整体而言，相比上周的量化多头和指增产品表现稍微好一些。 

　　量化科普：超额收益，为什么会持续衰减？ 

　　量化投资是指通过数量化方式及计算机程序化发出买卖指令，以获取稳定收益为目的的交易方式。量化投资技术几乎覆盖了投资的全过程，包括量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、统计套利、算法交易、资产配置和风险控制等。 

　　当前，国内量化投资应用的策略主要可分为三大类：Alpha策略、CTA策略和高频交易策略。目前，国内公募和私募量化产品主流策略为Alpha策略，部分私募产品涉及CTA策略和高频交易策略。 

　　Alpha策略按研究内容可细分为基本面Alpha和量价Alpha等；根据策略是否对冲，可分为量化对冲（市场中性策略）和量化多头（典型代表指数增强策略）。 

　　由此，量化投资的超额收益来源也大致可以分为3部分：1）企业自身的价值和成长。量化整体持仓的基本面因子一般比较高，即赚取基本面Alpha；2）股票价格的非理性波动。量化会对非理性波动逆向交易，寻求量价Alpha；3）为市场提供更准确的定价。当市场外部环境、内部共识发生改变，股票价格就会同步变动，因为量化套利的存在必然助推双方形成二次平衡，这样的套利可看成得到市场的奖励。 

　　以当前最主流的指数增强策略为例，产品既包括指数投资（被动），又有增强收益（主动），产品总收益=指数增长收益（Beta）+超额收益（Alpha）。 

　　不过，自2022年以来，除了中证1000以外，指数增强策略的整体超额都在减弱。2021年，中证500和沪深300的指增超额收益分别达到13.6%和12.2%，而2022年则降至9.6%和8.7%。整体而言，沪深300指增获取超额收益的难度最大，2022年中证1000指增的超额则仍有13.5%。 

　　2023年以来，量化超额衰减的趋势仍在持续，头部的500指增的超额在2%～3%。中证1000的指增超额相对较好，不少头部的中证1000指增产品今年的超额已经超过5%，主要源于中证1000短期的波动更大。 

　　对此，业界大多分析认为，一方面是多数指增策略差异并不大，有着较强的趋同性，长久运行后相应Alpha机会势必趋减，这也能解释相对较新品种中证1000表现较好的原因；另一方面则和策略容量及赛道拥挤度有关，相同类型策略规模快速膨胀势必导致交易拥挤甚至是策略失效，进而导致超额衰减。这也将逼迫量化管理人不断创新迭代策略，不断寻求Alpha的蓝海。