上证报中国证券网讯 2024年以来，债券市场持续火热，债券型基金整体也展现出不俗的业绩，中长期债基更是涨势如虹。尤其30年期国债成为备受瞩目的券种，收益率不断创下新低的同时，成交活跃度也大幅提高。

　　伴随热度的持续提升，其风险也随之增加。3月1日，30年国债ETF下跌近1%，创下历史单日最大跌幅。然而，经历短暂回调后，3月4日，30年国债ETF继续上行。业内人士普遍认为，当前超长期国债交易拥挤度较高，短期应关注市场扰动风险，但利率长期下行的趋势不变。

　　股债跷跷板效应不明显

　　自春节开年以来，权益市场持续修复，上证指数站上3000点。然而，股市快速反弹并未对债券市场形成打击，让不少此前曾担忧股债跷跷板效应的债券基金经理们松了一口气。那么股债跷跷板效应是否失灵了？

　　“股债跷跷板是资本市场常常提及的经验法则，两个市场尽管都与经济基本面和宏观政策关联度高，但各自的估值高低、定价逻辑和主要矛盾并不总是同步。当前债券市场对年内政策利率进一步调降预期较高，同时股票市场在长时间调整后估值较低，股债均具备上涨逻辑，呈现出近段时间的股债双牛。而在更长期而言，股债市场仍需各自具体分析。”中信保诚稳泰债券基金经理杨穆彬解释。

　　Choice数据显示，今年前两个月，3400余只债券型基金（不同份额合并计算）取得0.87%的平均收益。其中，中长期纯债型基金的净值上涨0.91%，短期纯债型基金的净值涨幅为0.77%。从去年同期来看，去年前两个月债券型基金的平均收益为0.62%，中长期纯债型基金和短期纯债型基金的净值分别上涨0.41%和0.51%。

　　对于表现更为出色的长久期券种，杨穆彬分析称，一方面是市场对后续政策利率调降空间较为乐观，另一方面是年初地方债发行速度慢于前两年同期，配置机构尽早布局起息，完成全年营收的需求得不到满足，长久期资产存在供需缺口。此外在各等级信用利差均压缩至历史相对低位后，信用下沉策略转弱，部分机构转向拉长久期获取收益。

　　30年期国债现“羊群效应”

　　在本轮债券牛市中，30年期国债成为备受瞩目的券种，收益率不断创下新低的同时，成交活跃度也大幅提高。

　　“多种因素叠加下，超长期限国债赚钱效应积累，形成了羊群效应。近日，历史极低的30年和10年国债利差、超长端国债迅速增长的换手率和目前30年国债活跃券收益率出现与1年期MLF利率倒挂的情形，均显示目前超长端国债交易拥挤度较高。”杨穆彬说。

　　据基金2023年四季报披露的持仓数据统计，将30年期国债活跃券（230023.IB）作为前三大持仓的债券型基金共计36只（不同份额合并计算），今年前两个月的涨幅平均达到1.12%。

　　鹏扬基金旗下的鹏扬中债-30年期国债ETF，自2023年5月19日成立以来，截至今年3月4日发稿，涨幅已超13%，今年以来的涨幅就超过了7%。

　　值得注意的是，3月1日，30年国债ETF出现回撤，跌幅近1%，创下该ETF历史单日最大跌幅。某公募人士坦言，近期长期限国债收益率的下行幅度较快，部分账户已获得不少收益，后续若市场风险偏好回升，可能存在一定的止盈压力。

　　在金鹰基金固定收益部总经理、基金经理龙悦芳看来，债券市场在今年前两个月快速积累了较大涨幅，从相对价格来看多数品种突破了关键点位，但在盘活存量资金、降低实体融资难度的诉求下，当前广谱利率下行的趋势仍未结束，短期来看或难以出现趋势性的逆转。（聂林浩）