部分指数产品缘何规模难“长大”

　　被动投资的爆发式发展不仅伴随着产品数量和规模的迅速攀升，产品出清也在加速提上日程。从近期披露的情况来看，仅4月以来就有近30只指数产品因规模持续低迷而发布清盘预警。

　　业内人士总结，标的指数小众、市场表现不及预期，同类赛道具备头部产品，以及背后基金管理人调整资源分配，都有可能导致指数产品濒临清盘。特别是对于资源有限的中小基金公司，要想在马太效应愈发突出的行业占据一席之地，通过充分的调研论证，致力于提高产品布局胜率至关重要。

　　成立时间普遍较短

　　Wind数据显示，截至4月18日，仅4月以来就有近30只场内场外的指数基金发布提示性公告，可能会触发基金合同终止的情形。

　　从这些指数产品跟踪的标的来看，不乏中证2000、国证2000、中证800、中证100、深证100、科创创业50、创业板指等宽基指数，以及有色矿业、800消费、中证电信、绿色电力、石化产业、CS物联网、电力指数、消费电子、800医卫等细分行业指数。

　　并且，多只跟踪SEEE碳中和、内地低碳、ESG120策略、华证ESG领先等指数的ESG主题基金，以及跟踪沪港深300、SHS线上消费、港股通中国100、恒生港股通新经济、新华SHS新兴消费等指数的港股基金，也均因基金规模难以“长大”而面临清盘风险。

　　整体来看，这些面临清盘的指数产品成立时间普遍较短，半数以上成立于2022年及以后，工银瑞信国证2000ETF、广发深证100ETF、工银瑞信中证100ETF、景顺长城环交所碳中和指数等指数基金的成立时间甚至不足半年。

　　即使年内收益靠前，部分指数产品也没有实现规模的增长。截至4月17日，银华中证全指电力公用事业ETF、博时中证有色金属矿业主题指数基金A、易方达中证石化产业ETF今年以来的收益率分别为15.74%、13.51%、12.28%，然而最新规模分别仅有0.33亿元、0.21亿元（截至2023年末）、0.39亿元。

　　易方达基金、银华基金、工银瑞信基金、天弘基金等头部基金公司旗下存在批量的迷你指数基金，同时它们也在继续上报新的指数产品。今年以来，易方达基金已上报近20只指数产品，银华基金、工银瑞信基金、天弘基金年内上报的指数产品数量也在10只左右。

　　同质化头部化趋势明显

　　北京某公募分析人士向中国证券报记者表示，一是标的指数过于小众或细分，二是标的指数市场表现和收益弱于预期，三是产品发行时火热但不具备持续性，都可能导致指数基金产品的市场持有意愿和配置需求较低，在面临赎回的同时，难以吸引增量资金。

　　与此同时，指数基金产品同质化、头部化的趋势也愈发明显。“部分指数基金所在的赛道以及跟踪的标的指数往往已经存在规模较大的头部产品，这些头部产品普遍具备先发优势，规模大且流动性好，后发的同类产品缺乏竞争优势。”面对与同业的激烈竞争时，该分析人士提到，部分中小基金公司由于在渠道能力、基民认可度等方面实力不足，也会导致其处于下风。

　　从近期表现来看，头部基金公司旗下的指数基金批量濒临清盘的现象较多，这些基金公司在管的指数产品较多，主题类型丰富，更容易涉足一些细分主题和赛道。“通过提供多样化的指数基金产品，头部基金公司可以吸引更多的资金流入，提高市场份额；多产品策略也可以更好地满足不同投资者的投资目标和风险偏好；在某些新兴或尚未被充分开发的指数领域，率先布局还可以占据市场先机。”天相投顾基金评价中心表示。

　　但是，这样的方式并非没有成本。某三方机构认为，当基金公司存在大量小微指数产品时，产品持营成本会给公司带来较大的运营压力，分散平台资源，因此基金公司可能会通过清盘产品调整资源。而且，基金公司如果频繁对旗下产品进行清盘，不仅要承担高昂的发行、清盘成本，还可能会对公司声誉造成不良影响。随着监管政策愈发重视投资者获得感，政策上或出台严格限制频繁清盘的行为。

　　通过创新博取机会

　　在指数产品濒临清盘的情况下，中国证券报记者观察到，部分中小基金公司会通过召开持有人大会，提议持续运作指数产品。

　　沪上某公募人士向中国证券报记者透露，这样的指数产品往往具备一定的战略意义和长期配置价值，规模缩减可能只是市场震荡带来的短期现象，在行情到来时，“保壳”比重新设立产品效率更高、成本更低，能够及时接纳增量资金。

　　但该公募人士亦表示，“保壳”的前提还是需要考量基金公司整体的持营能力：如果基金公司能将管理小微指数产品的边际成本控制在较低水平，实现收支平衡，可调用的资金充裕，那么可以进行“保壳”操作；如果基金公司配套的交易、管理、运营能力不足以支撑小微指数产品的存续，那么选择基金清盘或有助于平台整合资源，支持其他规模较大的在管产品。

　　随着行业马太效应加剧，特别是对于那些资源有限的中小基金公司，要想减少产品清盘，提高指数基金产品的布局胜率至关重要。沪上某公募指数与量化投资部负责人在接受记者采访时表示，中小基金公司在宽基指数产品方面很难有大的机会，只能靠产品创新去博取市场的一席之地。

　　浦银安盛基金指数与量化投资部总监孙晨进表示，布局时需要充分考虑存量竞品，打出差异化路线，产品应该力求特征鲜明或者具备长期投资价值，具有一定的创新性，挖掘标的指数的稀缺性价值、增强投资者的黏性十分重要。“我们需要及时跟踪行业动态，多和同业交流，尽可能在风口来临前布局相应的产品，前瞻性地为投资者提供工具产品。”

　　其实，基金公司要想实现逆势布局往往存在较大的阻力。市场不佳时，投资者对产品的认可度较低，指数基金作为工具化产品很难得到充分合理的运用。天相投顾基金评价中心建议，基金公司在发行产品时应该进行充分的调研和论证，尽可能地增加产品的市场长期生存力，避免追热点扎堆发行；另外，基金管理人应该提供与市场现有情况不同的策略或指数，同时加大投研力度，更为准确地把握指数的发展。