债市“降温” 公募调整债基投资策略

　　中国基金报记者 张玲 

　　7月以来，债券基金收益出现震荡。业内人士表示，今年以来债券市场持续火热，为防止情绪过热，央行于近期开展系列操作，保障市场长期稳健发展。 

　　展望后市，受访人士表示，债券牛市基础仍在，短期波动或持续，偏防御性的中短端资产相对占优。 

　　债基净值回调 

　　今年以来，债券基金表现突出。数据显示，截至7月12日，债基平均回报率超过2%以上，最高达到10.9%。不过，7月首周，债基出现调整，半数产品净值下跌。 

　　对此，宏利基金固定收益部基金经理李宇璐表示，近期市场出现了一些变化，一方面在监管指导下，农商行直接参与利率长债投资受限，转而寻求通过申购债基间接投资超长债。另一方面，禁止存款手工补息后，资金出表由银行流向非银，理财、险资等大量增持债基。此外，央行加大对长端利率的管理，通过临时公开市场操作，加强短端流动性管理，重塑政策利率走廊，短期内收益率曲线面临调整压力。 

　　“年内绩优债基的超额收益主要来自久期策略，而负债端的大幅增量叠加政策面的边际变化，导致久期处于历史分位数偏高水平的债基收益出现震荡。”李宇璐说。 

　　万家家享中短债基金经理陈奕雯直言，今年以来，在“资产荒”等因素推动下，债券市场走牛，央行多次提示长端利率过度下行的风险。为维护债券市场稳健，维持收益率曲线的正常形态，央行近期公告称将开展国债借入操作，此后又宣布将视情况开展临时回购操作。央行的一系列操作或对债券价格、流动性等产生影响。 

　　“近期，中长期纯债基金、部分高杠杆或高风险偏好债基，以及持仓可转债较多的债基震荡较为明显。不过，从资产配置的角度来看，债券投资有很大一部分收益来自稳定的票息收益，投资者无需过度恐慌。”国联基金表示，去年以来债市行情走得不错，尤其是年初的时候超长期国债出现了一波历史罕见的行情，央行近期操作是为了抑制过热的市场情绪，防范利率风险，引导债券市场回到理性运行轨道。 

　　短期内债市或持续震荡 

　　今年以来，债券基金凭借稳健的收益持续受到资金青睐。二季报数据显示，多只债券基金份额出现了翻倍增长。 

　　展望后市，受访机构和人士普遍看好债市长期投资价值。 

　　国联基金表示，监管层多次发声，表示要降低实体经济的融资成本，政策也释放出流动性保持宽松的信号。在当前资产相对稀缺的环境下，境内债券市场依然面临较友好的市场环境，虽然短期有所波动，但仍然具有较好的长期投资价值。 

　　不过，短期波动仍不容忽视，不少基金经理的投资策略趋于谨慎，更多关注中短端品种。 

　　陈奕雯表示，短期来看，市场或持续在做多动能积聚与央行希望长端资产价格保持合理水平的平衡中运行，以震荡为主，密切观察基本面情况。“近期债市震荡调整，偏防御性的中短端资产或相对占优，我们当前倾向于暂时转为防守，等待更好的机会。” 

　　中欧中短债基金经理王慧杰表示，下半年，海外不确定性因素或增加。央行对于长端利率的持续关注和货币政策可能出现的操作模式，都可能给市场带来波动，将密切跟踪基本面和债券市场变化，保持组合的灵活性，重视中短端的配置价值以及中长久期资产的交易价值。 

　　李宇璐透露，目前长端利率和短端利率已达到历史极值，第一要务是做好曲线和控制回撤，组合中不会采用过于激进的策略，无论是杠杆水平还是久期策略都会相对稳健。 

　　“短期来看，央行对资金面的管控十分稳健，7月初资金价格并未出现显著下降。央行开展临时正、逆回购，彰显了对于短端资金价格更加严格的把控，市场对后续的宽松预期发生调整。”李宇璐透露，结合央行近期的一系列动作，长端利率中枢或有抬升，收益率大概率不会出现单边大幅下行的情况；中短端可能面临一些不确定性，或反复波动，在组合层面会降低至中性仓位进行观察。 

　　中期来看，李宇璐认为，债券牛市基础仍在。“信贷需求是经济基本面的同步指标，而信贷需求的修复需要利率下行。机构欠配和未来美联储降息预期都在一定程度上有利于债券市场。”