全国“两会”结束、股市监管层易帅，不明朗因素排除之后，资金大举入市，股指也出现了久违的四连阳。似乎应了股市不缺资金、只缺信心之说。
其中有个重要插曲，在股指已经下跌四周之后，摩根大通还在国际市场上呼吁做空中国股市，原因是中国经济存在风险（包括经济增长放缓），并将矛头直指中国银行股。中国根据自身情况，调整经济速度是一回事，但决不容许人家说三道四，尤其不能动摇金融基石银行股。于是，A股必须以其表现以正视听。
不过，股市不仅仅缺信心，实际也缺资金；当前好在存量资金仅需要应付“大小非”、“大小限”的压力。但监管层面临着一个无法回避的问题：一边是拟上市企业联盟强烈的IPO冲动，另一边是饱受原始股套现之苦的股市投资者的利益保护，尤其是被市场规则排斥的中小投资者利益，如何协调颇费心力。不过，已经出现良好的开端，监管层对违规上市公司的处置体现了对投资者的保护，融资融券业务门槛的降低，也使得中小投资者向机构户靠近。而市场更期望在新股流通契约改革上，新监管层有所突破。
实际上，职能部门原来也做了有益的探索。对策之一，是利用“新三板”分流部分拟上市企业。不过，不仅企业对此兴趣不大（因为融资困难原始股套现更困难），而且“新三板”市场对其公众公司可“介绍上市”A股的规定，也适合原来的老企业，搞不好，不仅没有分流压力，还带来新扩容压力。
对策之二是利用权证工具（选择期权）化解IPO压力，这是一种权宜之计，本身是国际上名目众多衍生品种的本土化。问题是，交易所原来在股市熊市期已进行了不少权证工具实践，有成绩，教训更多，原来还在于国粹的“赌性”，在国外大行其道的衍生品种，在境内就完全变样，也导致许多投资者与交易规则之间的纠纷。因此，必须在充分总结经验教训的基础上，才能实施。
对策之三是利用优先股制度分解IPO压力。优先股在上世纪90年代发行的最早一批股票如深发展中出现过，后来发现若干弊端取消了优先股。将拟IPO企业的原始股部分化为优先股，思路还是减少“大小限”解禁量。问题是，优先股的利率多大才合适？利率高无疑是对普通股东权益的侵犯，利率低原始股东可能不同意。
笔者更倾向于，将新股发行与原始股流通捆绑，除了创业者控股部分，其他原始股用存量上市方式竞价拍卖给社会公众，控股部分不进入流通可整体转让；还有就是本专栏此前提及的如公众股比例改革等等。
当前市场比较关心的是新股募集部分的压力，包括解决“三高”问题，实际上更大的压力是挂牌之后。即使集中上市压下挂牌价，后面仍让市场不堪重负。试想，一只新股只募集10%的新股，发行价低，原始股占90%，表面上平抑了“三高”，但盘小价低更容易被“炒新”一族拔高，以后就是原始股源源不绝的套现。
假如新股IPO本年内一定要重启的话，必须利用宝贵的几个月时间，由新监管层主导——制定2013年开始的新上市股票原始股东流通契约，起码有个试点方案。当初对“新老划断”后上市企业，没有解决原始股东流通契约弊端，造成随后的长期下跌通道，是市场的切肤之痛。现在“亡羊补牢未为晚也”。
只有彻底解决这个难题，中国股市才能迎来真正的牛市、才能圆亿万股民的反转梦！
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