大宗商品暴跌背后：超发货币遮掩实体困境

    春节假期后，国内大宗商品连续下跌已经持续近三个月，深层原因在于中国经济复苏的前景并不明朗，实际企业生产需求则持续下滑。美尔雅期货分析师王艳红接受《每日经济新闻》记者采访时表示，中国经济复苏目前处在弱复苏阶段，过高的库存对大宗商品价格仍形成了较大压力。

    相比股市，大宗商品市场更能反映出当前经济形势，宽松的流动性并不能给予商品市场价格很好的支撑。

    “超发货币遮掩金融危机”

    “中国经济的复苏远低于预期，处在一个弱复苏的阶段。”王艳红认为，全球金融危机没有完全结束，而是被“各国政府以超发货币的行为遮掩了”。

    从国内大宗商品市场来看，各类商品的价格和库存都处在高位，但是实际生产行业对原材料的消耗情况却在下滑，难以形成支撑。

    事实上，从刚刚公布的4月份汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值和终值数据逆季节性回落也不难看出，国内经济的增长乏力，复苏缓慢。尤其是反映内外需状况的新订单、新出口订单、积压订单等分项指标均较上月明显回落，而产成品库存与采购量指数的双降，表明订单需求下降已使企业补库存转为去库存。

    “在高库存的情况下，未来大宗商品的走势还是可能继续向下。”王艳红表示，大宗商品价格上的企稳主要“有赖于经济形势及企业需求”，短期内很难完全改变。

    据《每日经济新闻》记者了解，能源、橡胶、有色等大宗商品品种看空情绪正浓。4月份能源市场全线飘绿，板块月环比上升的商品品种为零，环比下降的商品19种，跌幅超过5%以上的4种，包括焦炭、炼焦煤、石脑油等。橡胶市场受成本走弱和供需矛盾突出的双重制约，行情低迷，跌势明显；而有色市场可谓是刚刚度过了“黑色四月”，基本金属价格创新低。黄金、白银等贵金属更是跌至2010年9月份以来的新低，仅4月15日当日，国内现货黄金单日跌幅高达7.39%，白银跌6.23%，终结了贵金属牛市。

    政策刺激落空？

    市场行情离不开实体经济的支撑，而眼下的情况正好印证这一说法。王艳红认为，国内流动性比较宽松，按道理应该对大宗商品形成支撑。但是，大宗商品供需失衡，仅靠货币来刺激，效果很有限，持续的时间也很短。

    “只有当供需相对平衡，市场流动性才会起到较大作用。以铜为例，库存一直处于高位，未来跌势已经非常明显。在这种情况下，货币政策的刺激有限。”王艳红说，市场一直都希望政策刺激基建拉动内需，但是已经落空。即使在流动性宽松的环境下，大宗商品铜的走势还是不乐观。

    汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，4月汇丰中国制造业PMI数据显示出，在去年第四季度增长加快后，中国制造业活动增速正回落至低位，缺乏根本性的动力。

    著名经济学家林毅夫近日发表言论认为，黄金等大宗商品仍将暴跌，原因则是外资的炒作对实体经济的影响。“过度的流动性导致资金可能会流入资本账户没有管制、实体经济表现比较好的发展中国家，大量的资金流入会造成这些国家的货币升值，出口竞争力减小，实体经济将受到影响。国际炒家就会开始唱空这些国家，大量抛售又将导致资金大量流出。”